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本周出现“四连阴”，是技术因素，还是基本面因素所致？H股阴雨绵绵盼艳阳
南方证券国际业务部 刘学武
本周香港市场的H股指数连续四日下跌。从今年的K线图看，H股指数共计四次(含此次)出现过类似状况。第一次是今年3月9日～3月12日，H股指数从5084.48点下挫至4575.51点
；第二次是4月19日～4月22日，指数从4710.31点下挫至4174.87点；第三次是5月12日～5月17日，指数从4104.20点下挫至3510.95点。一般而言，在连续四日下跌之后，股指将会明显反弹。
多重因素影响大市
影响H股走势的主要有三个因素：即美国因素、香港因素和内地因素。本周美国方面，依然是好消息多于坏消息，仅有的不利消息是四月份美国贸易赤字增长了3.8%，至483亿美元，创历史新高。5月份消费者价格指数增长了0.6%，未计入食品与能源价格的核心指数较四月份增长了0.2%。经济学家此前预期消费者价格指数增长0.5%，核心指数增长0.2%。与去年同期相比，通货膨胀率从4月份的1.8%下降至1.7%，数据显示通货膨胀压力较为温和，投资者加息幅度的忧虑有所减轻。而且，联储局在褐皮书中指出，随着全美多数地区的经济继续保持良好势头，美国的消费者物价温和增长，多数地区的雇佣增幅都超过了通货膨胀的增幅，而薪资的增幅比较缓慢。
香港方面，受投资者关注的港府卖地消息，结果是土地的卖价为预测区间的高端，这进一步证实了地产商看好地产行业前景的观点。然而，地产股的走势依然弱于大盘，说明仅仅一块地的拍卖结果并不能解释全部问题。
当然，影响中资股最深远的因素是内地经济形势。长期来看，内地经济表现亮丽。近期一系列数据均说明经济正朝着可持续、健康的方向发展，经济“软着陆”的迹象明显，且通货膨胀状况并不严重，意味着央行可能不急于提息，除此之外，利好中资股的QDII政策也在策划中。
长期趋势依然向好
尽管如此，本周中资股，特别是H股连续下跌，似乎不甚合理。笔者认为，H股短期的下跌不会改变长期向好的趋势。
首先，从前几周看，本次H股反弹从最低点至上周最高点，上涨了近26%，而同期恒指仅上涨14%。从技术上看，H股出现急涨之后的回调整理，是较为合理的；其次，近期的利好因素仅给处于担心状态中的投资者一个安慰，而不能带给投资者惊喜，股市需要投资者的热情和期望支撑；第三，随着H股指数期货和指数期权的推出，投资者不一定要等到H股上涨后才可以赚钱，即使指数不上涨，一些经验老道的投资者依然可以借助衍生工具获利。所以说，现在H股的投资者看涨心理并不趋于一致；第四，利空消息产生比较大的负面影响。本周公布的5月份生产者价格指数(PPI)较上年同期增长5.7%，而4月份增长5.0%。近期，国家发改委调整了南方、华东、华中、华北4个区域电网的电价，全国电价总水平每千瓦时平均提高2.2分，并对高耗能企业实行差别定价，这将提高大多数企业的生产成本，并促涨价格水平。目前H股市场有大量的高耗能企业，对这些企业来说，这无疑是不利的；最后，近期IPO的表现进一步打击H股市场。本周上市的中海集运(2866)，上市首日跌破发行价，而随后的平保、李宁的认购也并不理想。
笔者认为，近期限制H股走势大多是短期或技术因素。经济形势良好，基本面因素仍然有助于股市上涨。市场在各种模糊或不确定因素的影响下，短期内走势难免受制，而一旦关键因素稳定下来，H股将会随着向好的基本面而走好。这类关键因素，如石油价格稳定走低，美联储提息顺利成形，香港的基本因素未发生大的变化，内地经济走势逐步平稳等，都可能在未来推动H股出现大的行情。
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