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大福期货有限公司 卢任培
昨日恒生指数呈现疲软态势，终盘报收12082.86点，下跌78.92点；国企H股大幅下挫,终盘收于4034.89点，下跌128.33点；而恒生指数期货波幅亦在增大。若比较每月高低波幅，2004年首5个月期指每月平均波幅为1343点，是2003年平均波幅785点的1.7倍，预示着波动市的到来。笔者认为，在波动市中，利用买入期权策略来捕捉升、跌浪是可取的，可以达
到以有限风险博取较大回报的目的。
从周线图看，虽然恒指波动加剧，但并未显现熊市迹象，技术走势已有转好趋势。3月出现的深幅调整可以看为大升浪的中期调整，5月出现的低位10856点可以看作调整的目标位。笔者认为，一条重要的长期上升轨道已经形成，估计第三季度恒指将在此上升轨道上运行。建议投资者可待股指回吐时部署好仓位，伺机捕捉中期调整后出现的升浪。
从日线图看，5月中旬以来形成的岛形转势仍然有效，裂口位11700点将是第三季度的重要支持位。若以预期每季波幅约有1800点计算，2004年第三季度期指的参考波幅约是11700-13500。策略上，建议投资者可分两注介入。第一注放在12000点水平，建议买入8月份13000认购期权。若再有回吐出现，跌至11700-11800水平，可以部署第二注，建议买入9月份13000认购期权，当大市升上13000之上就可分段获利。
恒生国企指数自2003年以来升幅最大，但在2004年上半年，国企股明显跑输其它股份，若从高位5441点计算，最大跌幅近2000点，大约38%。从基本层面分析，国企股2003年整体盈利均大幅增长，市盈率约为14倍；而且部分国企股2004年第一季度业绩，均获得倍数增长。笔者认为即使考虑宏观调控政策的影响，对企业盈利大幅倒退的猜测也是过虑了。某些国企股市盈率回落至单位数，已属于偏低水平。长远来看，国企股是有相当的投资价值。国企指数今年出现的调整，应是自2003年以来急升后的整固，整体走势仍向上，5月中旬，国企指数回吐至3502，笔者认为已经到达了中期调整的底部，今年第三季度有机会再度攀升。从日线图上看，国企指数出现头肩底形态，颈线位在4430点。若升破颈线，升幅目标约在5200点，投资者可用2003年低位延伸出的上升轨道为参考，估计国企指数将在此组织升浪；若未升穿颈线，以3800-4300为参考波幅，低买高沽为主导策略，同时以上升轨道作为止损参考。期权投资方面，建议投资者在指数回吐至上升轨道附近时，买入9月份4400认购期权，以5000为获利目标。
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