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东吴证券研究所刘家宝
昨日，国家发改委发出通知调整了华南、华东、华中、华北四个区域电网的电价。此消息一出，市场做出了较为强烈的反应。三峡水利、祥龙电业等个股逆市上涨。新股文山电力走势尤其引人关注，这只刚上市的电力股全天振幅较大，但明显盘中有短线资金关注。部分电力板块中的庄股也趁势表现，如乐山电力、闽东电力等出现了快速冲高的短线行情。从
电力板块的总体表现来看，在45只电力股中，多数个股表现强于大盘。这表明消息面对于市场的刺激得到了短线资金的支持。那么如何看待电价上调对电力板块基本走势的影响？
电力板块正处于长期景气周期内的快速发展期。从电力行业总体情况来看，近年来市场电力需求猛增，电力供应缺口巨大，这是未来几年电力行业最基本的行情态势。供需结构存在的巨大矛盾决定了这一行业的基本发展趋势向好。应该看到，电力企业正在随着宏观经济形势的走强而进入了快速发展期，电力行业总体上已经进入了一个较长期的景气周期之内。从这一基本情况出发，我们理解本次电价的上调是为电力企业的发展初步提供了一个较好的外部基础。
从本次电价调整情况来看，全国电价销售水平平均每千瓦时提高2.2分。这是国家有关部门在半年不到的时间内两次上调电价。两次调价的最为直接的原因在于，电力生产经营企业的新设项目投资和基建改造项目投资所涉及的财务费用已经成为电力企业的沉重负担；同时，煤炭等原料价格上涨过快，进一步增加了电力企业的生产成本，尤其是给火电生产企业带来了巨大的经营压力。由此可以发现，电价连续调整的政策，显示出管理层对于扶持电力行业极为重视。一方面，上市公司中的电力板块将成为最为直接的受益者，其预期毛利率将保持基本稳定；另一方面，政策扶持下的电力行业的发展前景将会在未来几年中逐步显示出来。由此我们可以看到市场中的电力板块极有可能演变为未来的市场热点，成为投资者尤其是机构投资者追捧的对象。
本次调价的利益分配格局是，30-40%左右的销售电价调整用于上网电价，根据调价补偿成本的原则，华东地区电价普调，东北、华北地区的电价上调幅度较小。那么由此可以看到，本次调价实际受益的上市公司主要包括申能股份、华能国际、漳泽电力等公司，它们上网电价调整幅度较为充分，基本可以抵消煤价上涨因素，其毛利率至少可以保持在行业平均水平之上。尤其值得注意的是，这类公司的利润率不仅能够保持稳定，而且由于部分上市公司具有突出的行业地位和规模优势，其价格谈判能力和原料议价能力很强。本次电价的调整将对市场占有规模大、具备成本优势的企业提供进一步发展壮大的契机。
从市场参与的角度来看，调价的利好消息对电力板块的短线表现有所影响，更为关键的是应该看到其中显示的基本政策取向和行业发展趋势。我们认为，具备长线参与价值的企业更应在主营水电的个股中发掘。在45家电力类上市公司中，超过一半的公司经营火电。虽然本次调价对经营水电企业的好处不大，但是经营水电的企业具有自身独特的优势。在基本趋势向好，政策大力扶持的基本背景下，水电企业本身具有成本、资源、环保等多种优势，更具有长线关注的价值，如长江电力。
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