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国信证券肖建军
周四，在一汽大众和上海大众宣布大众品牌汽车全线降价的消息刺激下，两市汽车股股价暴跌。走势一直抗跌的江淮汽车和龙头股上海汽车、长安汽车等直扑跌停或接近跌停，其它轿车类和汽车零部件类股跌幅多在5％以上，受其拖累，蓝筹股带动两市大盘再度大幅下跌。汽车股的暴跌是否理性，是否已变得没有投资价值了呢？
在经历去年的高速增长以后，汽车行业今年的增速放缓在市场的意料之中。前期在库存增加和汽车降价的基本面利空、宏观调控政策收紧汽车信贷的冲击下，汽车股经历了较大幅度的下跌，其中长安汽车、一汽轿车等跌幅在35％以上。但即使在前期下跌的过程中，仍然看好汽车股投资价值的观点还是不少。其理由集中在两方面：第一，汽车行业作为消费升级的行业，其行业景气周期比较漫长，虽然在银行信贷方面受到影响，但不是宏观调控直接冲击的行业。实际上，政府多次的调控政策也确实没有将汽车包括在内。第二，虽然有降价和库存的压力，但轿车行业较高的毛利率能够保障汽车股业绩的继续增长，因为降价换来的销量增长能够抵消价格的影响。实际上，行业研究员对轿车行业年度业绩增长的预期一直都没有低过30％。
但是，近期的行业统计数据表明，看好汽车股的投资者可能低估了行业基本面正在发生的不利变化。最新信息显示，5月份汽车产销42.5万辆和39.6万辆，环比分别下降20.1％和20.4％。轿车旺销势头受阻，销量继4月份环比下降6％之后,5月份跌幅扩大至19％。汽车库存明显上升，至5月份累计库存已近14万辆，较上月增加3万辆，产销率下降至94％，其中轿车库存占82％，产销率更下滑至90％。
被低估的利空影响包括两方面：第一，目前的汽车降价狂潮已经不仅仅是国内厂商之间的市场份额之争。正如上海通用前期宣布降价时提到的，明年关税下降、配额取消将引发进口汽车与国内合资汽车之间的激烈竞争，上海通用率先发起的降价潮很有可能导致车价一步到位，从而使得预期的竞争提前到来。由此产生的第二方面的连锁反应是，大量消费者在强烈的降价预期下重新选择持币待购，导致汽车的产销率和库存急剧增加。受销量增速减缓及产品降价影响，汽车行业利润增长的不确定性正在不断加大，其结果可能不仅仅是增幅放缓的问题。
从二级市场股价走势来看，前期汽车板块下跌行情中，成交量没有明显放大，表明基金等重仓持股的机构并没有明显的减仓行为，或者说没有充分的减仓机会。但周四上海汽车、长安汽车等的破位杀跌中急剧放量，表明部分机构选择了坚决做空。虽然我们不能排除在前期大幅下跌以后的杀跌存在一定的非理性成分，但考虑到去年行情中汽车股涨幅较大，部分机构仍有较高的获利，对于短线杀跌中汽车股释放的做空能量不能小视。即使对中长线看好的优势汽车股，暂时也不宜逆势做多。不过，对于已经深度套牢的投资者，我们建议立足于中线持股，耐心等待基本面的转机和市场转机的到来，虽然这可能需要较长的时间。
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