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西南证券周兴政
周三，两只中资新股中海集运（2866.HK）和腾讯科技（0700.HK）在联交所主板市场挂牌。由于近期上市的南京三宝、蒙牛乳业等新股均表现不俗，这两只新股因而成为市场瞩目的焦点。投资者普遍预期，同样作为中资股份的腾讯科技和中海集运在上市首日应该出现不菲的升幅。然而，腾讯科技和中海集运最终分别收至4.15港元和2.80港元，前者较其招股
价3.70港元大幅上升12.16%；后者则较招股价3.175港元下挫11.81%。
从基本面来看，中海集运的质地还是非常不错的。公司主要从事国际及国内集装箱航海运输的营运和管理业务，是全球最大及增长最快的集装箱航运公司之一。截至今年4月30日，中海集运的运载能力在全球集装箱航运公司中排名第十；而过去五年中，其运载能力亦获得近20%的复合年增长率。此外，中海集运分别获得和记黄埔、恒基地产主席李兆基以及周大福企业的高额战略性入股。和记黄埔的董事总经理霍建宁表示，入股中海集运属于长线投资，原因是对该公司业务前景较为看好。
中海集运昨日表现差强人意，笔者认为与近期香港股市市况、公开招股时受公众投资者认可的程度等因素有关：
首先，从国际投资者对中资股的投资理念来看，大盘国企股是其比较好的选择之一，原因是这些股份可充分受惠于内地经济的高速成长。然而，近期内地一系列宏观调控政策令外资对经济增长表示担忧。目前恰逢内地大型企业———平安保险在港招股，导致部分H股市场的资金流出，亦对同样作为国企大盘股的中海集运造成不利影响。
其次，近日H股市场在升至阶段性高点后，再度成为拖累港股下调的动力，中海集运不可避免地受到冲击。而腾讯科技和蒙牛乳业两只股份均在开曼群岛注册，公司地址位于香港。虽然它们的业务背景拥有内地概念，但其本身并不属于H股，这在一定程度上降低了其受到的不利影响。
第三，一些外资大行发表报告，表示看淡中海集运的前景，对投资者亦产生了明显的负面导向作用，拖累了其股价的市场表现。例如，花旗美邦日前建议投资者“沽售”中海集运，目标价低至2.2港元，仅仅相当于公司2004年度账面值。花旗认为，中海集运目前的招股价约为账面值的1.45倍，股价应有30%的下跌空间。与此相反，腾讯科技、蒙牛乳业则被多家外资行看好。
第四，从这些新股的招股情况看，中海集运招股的公开发售部分仅仅获得52倍的超额认购，而另外两只中资股———腾讯科技和蒙牛乳业则分别获得近160倍和逾200倍的超额认购，这也说明中海集运受市场认可的程度远远低于上述两只股份。
笔者认为，近期新股上演“冰火两重天”，可带给投资者一些启示。对于一些偏好中资股的投资者来说，在H股表现欠佳之际，不妨关注红筹股和其它中资股份。红筹股等中资股份和H股的差别主要在于形式，从公司的盈利和业务方面来看，两者具有很大的相似性。事实上，一些内地企业选择以红筹股形式在港上市，不过是出于资产运作更为自由、上市时间大为缩短等方面因素的考虑，企业的投资价值却趋向一致。
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