业务准入门槛不高，挣钱示范效应明显———新兴券商加快债券业务拓展步伐

　　近几年来，在债券市场大扩容以及在债券业务赚钱的示范效应下，众多券商纷纷成立了专门的债券业务部门，债券市场上的竞争变得越发激烈。随着券商竞争实力的变化，债券业务人员的相互流动，各券商在债券发展战略上的转移，我国债券市场竞争格局发生了一些新的变化。

　　券商债券业务同质化

　　虽然券商的规模差距在加大，但在从事的债券业务方面却无明显的差异，业务同质化比较明显。不论是老券商还是新券商，都在从事传统的债券业务。

　　二级市场方面，大多数券商的自营债券业务以交易所国债为主，银行间国债为辅，交易品种主要集中于国债上，可转债、基金、金融债券的比例较小。但从这两年开始，券商债券业务的发展重心开始向银行间债券市场转移，投资于非国债类债券的比例也在逐渐增加。一级市场方面，只要取得承销团成员资格，券商都会开展国债、金融债、企业债的发行工作。

　　券商债券业务的规模大小取决于该券商的发展重心如何，是偏重于一级市场还是二级市场；是偏重于国债、金融债市场，还是企业债市场；是偏重于交易所，还是银行间债券市场……同时，历史上积累下的优势也会给券商的业务发展带来一定的影响。如果某个券商长期与一些中央直属大企业进行合作，那么它在债券发行业务上的开展就比较容易进行；公司的营业网点多，也会给债券业务的开展带来诸多好处。

　　少数券商具备相对优势

　　我们注意到，只有个别券商在某些领域取得一定的竞争优势。

　　中信证券已取得在国内企业债方面的领先地位。在其2003年底10.6亿的债券总投资规模当中，企业债投资的规模高达10.6亿，超过总投资的50%。同时，中信证券也是企业债发行市场上的霸主，在2003年以来券商主承销的十只企业债中，中信证券占了三席。

　　海通证券偏重于国债的二级市场投资，是国内国债自营投资最大的券商，而在国债、企业债的一级市场上投入的力量不太多，承销排名靠后。第一创业证券比较注重在银行间债券的交易，2003年底金融债的投资额为4.9亿，占总投资额65%以上。广发证券在基金方面投资规模较大，投资比例为30%左右。

　　相比之下，国泰君安证券的债券发展最为全面，债券在一、二级市场上所取得的成绩都较为突出。2004年前四期国债的承销总量排名第一，1次企业债主承销，多次企业债副主承销，2003年债券自营规模第三。此外，国泰君安在交易所债券市场和银行间市场的业务都比较活跃。

　　新兴券商业务份额提升

　　由于目前券商的业务差别不大，业务同质性明显，因此各债券业务对新兴券商来说门槛都不高，只要肯投入，就能够在短时间内突飞猛进。

　　对新兴券商来说，债券业务人员较为缺乏，但这不足以成为约束债券业务发展的致命缺陷，一是可以从其它券商引进人才，二是特色化发展的债券业务并不需要太多的人手。

　　据调查发现，证券公司债券部门的人数与公司债券业务的规模相关性不大，比如海通证券的债券自营规模列入国内前三强之一，但其债券部门的人数仅为十几人；广发证券、银河证券目前的债券业务部门人数也就是12人。部门的人数应和债券业务的特点有关，若注重债券的一级市场业务，所需人数就比较多，若只注重二级市场交易，那么只需十几个人就足够了。中信证券和海通证券就是这样的例子，中信证券的一级市场业务较多，部门人数超过了40人，是海通证券债券部门人数的2倍以上。若想同时兼顾一、二级市场业务并同时达到国内前五名的水平，则必须像国泰君安证券那样，有30人左右的人力资源。

　　资金规模也不会是最大障碍。如上所述，国内最大的券商的自营规模在15亿以上，如果以国债放大10倍来估算，那么也就是所需1.5亿的资金规模，这对一些注册资本在10个亿左右的券商来说,并不是特别困难。但如果大多数是投资于可转债或企业债，就还需更大的资金规模。

　　事实上，一些新兴券商正取得明显进步。某新兴券商的固定收益部门，作为一个去年新成立的部门，在2003年底和2004年上半年已取得了很大的进步。不单成功进入到交易所市场的国债承销团，同时，在2004年前四期国债承销以及一季度的债券交易总量排名进入前第15名，同时，在银行间市场上也取得了突破性进展，完成了从无到有的过程，并一举挤进券商排名的前20名。相比之下,像深圳、上海等一些老牌券商，债券业务下降较快，已掉出排名的前十名。