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官建益
人们对宏观经济的关注超过了过去任何时期。不同的是，过去多数时候是期盼宏观经济的高速发展，而从去年国家倡导科学发展观以来，能否将GDP的增长控制在一定的范围内、防止经济大起大落变得更为引人关注。
如何保持经济的较快稳定增长一直是本届政府努力的目标。关于经济是否过热的问题，直到现在还有经济学家提出争议，但是争论归争论，宏观调控还是从今年开始出台了一系列强硬措施。
首先是稳健的货币政策取向已经从紧，持续加大货币市场操作力度，两次调高存款准备金率，多次表示在CPI超过5%的警戒线后可能加息；与货币政策有左右手之称的财政政策也有由过去的积极财政政策向中性的财政政策转化的迹象。
宏观调控对于直接涉及的钢铁、电解铝、水泥、房地产等行业的影响极大，这些行业的增速受到了明显的抑制。查处江苏铁本终止了违规大上项目的冒险者的步伐，而关于严控房地产项目的措施也着实让大量的房地产商放缓了大干快上的脚步。
人们对宏观经济走向的异常关心还有一个重要的原因，那就是宏观经济与资本市场的紧密相联左右了人们的视线。资本市场4月以来一路不回头的下跌可谓惨烈，这种下跌方式使人联想到1993年宏观调控引发的股市雪崩，当时在本已高企的利率水平下，不断投下加息的重磅炸弹，股市迅速降温，上证综合指数从1993年2月底的1559点迅速降到1994年7月的326点的低点，实在是惨不忍睹。
今年宏观调控措施出台的初期，并没有得到资本市场主力尤其是投资基金的重视。等到发现宏观调控的力度如此强烈，大量机构纷纷开始出逃，“逃货”变得一天天困难，于是多杀多成为市场的主调。
这样的操作手法后果是严重的，尽管投资基金手握重金，但如果市场一路走低，资本市场的亏钱效应会促使投资者的投资收缩，而倾向稳健投资的基金投资者可能在基金净值不断下降的情况下，不断加入赎回的行列。投资基金规模的缩小会严重影响基金操作者的信心，这种收缩的心理会导致股市在一次次反弹后出现更大幅度的下跌。
惟一能够缓解这一情况的是宏观调控成效显现，这也是各大行业尤其是基础性行业所高度关注的。所幸的是，经过前期的强力宏观调控，效果是明显的。国家统计局数据显示，1-5月份，全国城镇50万元以上项目完成固定资产投资15437亿元，增幅比1-4月份回落8个百分点；5月当月完成固定资产投资4390亿元，增幅比4月当月回落16.4个百分点。5月当月新开工项目12892个，比上年同期减少15.7%。投资增幅呈加快回落态势，表明宏观调控已见成效。
最令资本市场担心的CPI指标，虽然创下较去年同期增长4.4%的月度增幅，但环比下降了0.1个百分点，而有资料显示，CPI的增速已经过了峰值。随着夏粮的丰收，由粮食引发的涨价因素开始回落。中国人民银行研究局局长穆怀朋在日前举行的“光大2004中国投资论坛”上说，央行是否加息，需要观察6、7、8月份连续的物价变动水平之后，才有可能作出决定。
令市场紧张心态舒缓的是，中央高层领导已经明确表示，宏观调控取得明显成效。这种明确表述实际上是一个明显的信号，这有利于市场对软着陆信心的恢复，而这种信心又会对资本市场产生决定作用，作为宏观经济的晴雨表，股市不可能长期背离宏观经济情况，这一点资本市场近日已经有所反应。
但是，取得明显成效并不意味着宏观调控的完成，要真正实现宏观经济的较快稳定增长，还有大量的工作要做，而某些行业、某些领域可能会为全局的发展付出一定的代价。只是希望政策制订部门能从充分保护各方面积极性的前提出发，不要搞矫枉过正或一刀切，对涉及人数众多的资本市场则应该考虑出台一定的对冲措施，最大限度地保护投资人利益。
《国际金融报》 (2004年06月17日 第一版)
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