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近期，天然橡胶期货7月合约因其持仓量和库存量较大，引起了投资者的关注。不过，业内人士认为，该合约目前的市场风险并不大，其持仓和库存均在合理范围之内，随着交割月的到来，最终，7月合约将会顺利减仓和实现交割。
价格其实很正常
天胶期货7月合约的价格，近期维持在15000多元。对此，看空者认为，目前国内现货市场胶价仅14000元，15000多元的期货价格太贵了；看多者则认为，国际市场现货胶价达每吨1350美元，折合成到岸完税价为16200元，15000多元的期货价格还低了。
就此分歧，记者请教了资深的国内天胶专家--中国农垦经济发展中心经贸处处长张丽坪。他说，这个问题要动态地看。国内产胶高峰期是6、7、8月。20世纪90年代时，国内天胶年总需求量仅80万吨，而农垦产量达30多万吨，国产胶对市场影响很大。但现在，总需求量已达190万吨，而农垦产量仅40多万吨，对市场的影响已经很小了。由于目前中国天胶消费主要靠进口，所以，应该更多看国际市场，而不仅看国内现货胶价。全球最大产胶国泰国高产期为8至11月，目前产量还比较少，且国际需求旺盛，不像国内企业受到了宏观调控的影响，因此国际胶价较高。此外，国内胶市还存在不规范的因素。一是部分轮胎企业在对进口天胶原料进行来料加工核销时，实际用料少于核销数，剩余部分低价流入了国内市场；二是部分企业利用复合胶的较低关税率，变相进口天胶。今后，随着不规范行为被清理，国内胶价会有所上涨，毕竟，天胶作为世界性的短缺产品，其长期价格面临重估。
所谓的逼仓并不存在
目前，上海期货交易所交割仓库中的天胶库存已超过20万吨。东银期货公司总经理黄晓明认为，这个库存不算多。因为，按照目前中国190万吨的年消费量计，每月消费天胶近16万吨，20万吨库存仅够5周的消费，而按照国际惯例，一般要维持7周的库存。黄晓明认为，其实中国天胶的整体库存并没有明显增加，只是越来越多的隐性库存转变为显性库存，即交易所库存，才会出现20万吨这个看上去有点大的数字。事实上，隐性库存转变为显性库存之后，库存信息透明、公开，能够显著提升天胶相关企业的生产效率，对整个产业链都是有很大好处的。例如，用胶企业可根据需要随时从期货市场买进天胶，从而降低了备货成本。
北京中期副总经理夏海指出，在显性库存较大的同时，企业隐性库存很小。据他所知，目前国内许多轮胎企业的天胶库存仅够1个月左右用量，而正常应备货2-3个月。此外，夏海认为，品种价差也推动了天胶库存的增加。天胶合约交易标的为国产5号标胶，进口3号烟片胶可替代交割。过去，两种胶的现货价是一样的，但是，由于烟片胶可用于子午胎，近年来需求升价格涨，目前已较标胶贵1000多元。这样，相对便宜的标胶便向期货市场集中，交割仓库中的库存也主要是标胶，烟片胶很少。所以，大量进口烟片胶用于交割的情况不可能出现，因为这是亏本买卖。
那么，天胶7月合约会否出现逼仓呢?天胶分析专家王伟波认为，所谓的逼仓并不存在。事实是，交易所库存从来就没有满过，就在上周，还增加了1万吨的库容。他指出，有些战略投资者将天胶放在交割仓库，看期货、现货哪边高，就往哪边抛；有的套利客户拿到仓单后，不急着提货，而将天胶继续放在交割仓库，这样，随时可交货，而不必重制仓单。这些，也是显性库存增多的原因。外高桥期货的施海进一步指出，从数据看，去年以来，天胶库存呈单边、持续、缓慢增加之势，同时，库容量也同步增加，所以不存在入不了库的问题。而且，一般来说，交割只会占库存的一部分，库存是长期积累形成的，不可能在一个月份上全部交割。
记者查询上期所的历史数据后也发现，2003年6月12日，当时天胶库存为137495吨，可用库存量21665吨。一年后的6月11日，库存达到210170吨，而可用库存量仍有30715吨。一年里，实际库容增加了8万吨，增幅达50%。
市场将平稳过渡
去年4月的天胶风波发生之后，上期所完善了风险管理的一系列制度，市场普遍认为，交易所对市场风险的控制能力进一步提高。而且，从行情波动和持仓量看，今年以来，天胶期货的市场风险并不比去年大。近期，天胶走势相当温和，没有出现涨跌停板。施海认为，可以说现在市场没有风险，因为只要不是停板，想平仓的人随时可以平仓出局。问题只是是否赚钱。事实上，从上周五开始，7月合约持仓量已经开始减少，进入交割月后，该合约持仓量还会继续下降。王伟波认为，多空出现分歧是很正常的。问题的关键是，一些空方在期货头寸被套后，转而希望买现货抛实盘；另一些空方头寸过大，现货备货不足。这样，就会有一些虚盘将被迫在交割日前平仓。他预计，到交割时，7月合约持仓量将在6万手左右，折合15万吨的交割量。
记者注意到，去年，天胶6月合约持仓量曾达到16万手以上，远高于目前7月合约近10万手的持仓量，但交割月前的5月中旬，其持仓量为6万多手，低于今年的7月合约。当时，6月合约于2003年6月16日结束交易时，持仓量仅32156手，相对应的交割量为80390吨。按去年6月合约的经验推算，则交割时7月合约双边持仓量约为5万手，折合交割量12.5万吨。
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