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作者：建恒
A股之痛：比价效应
经历1783点开始的300多点大跌之后，沪深两市的A股市盈率虽然创下数年来的新低，例如以6月9日为基准，上证50指数样本股平均市盈率只有23.33倍，但在香港，恒生指数市盈
率只有15倍，两者相差55.5％。QDII制度推出之后，对一家同时发行了A股和H股的上市公司来说，股价低一大截的H股较之对应的A股更具投资价值是不争的事实。
统计27家既有A股又有H股公司的A股与H股比价，发现比价最高的是*ST洛玻，达到83.50％；另外，ST吉化、新华制药、广州药业、广船国际、南京熊猫、东方电机的比价也在70％以上。而两者比价最低的是青岛啤酒，但A股较其H股也有14.09％的溢价。因此QDII制度推出，对有H股的A股带来了直接的股价压力是毋庸置疑的，这诚如对QFII而言，投资对象首先剔除的是含有B股、H股的公司；对QDII而言，投资对象正好相反。
因B股原本就允许境外投资人投资，却又不允许境内机构投资人投资，而B股市盈率虽低于A股，但高于H股，价值洼地的存在，所以QDII制度的推出，将直接分流B股市场资金，对B股的利空也就更为直接。从长远看，B股市场必将进一步萎缩，流通性呆滞风险还将增大，或许这就是B股经历2001年大开放的短暂辉煌之后，其后又进入漫长沉寂期的原因所在。
长远之痛：结构调整
QDII制度的长远效应是投资理念的接轨，从全球视野的角度评估上市公司的内在价值，以质论价将成为未来A股市场投资的天条。例如截至6月9日，沪市801家上市A股，股价分布严重扁平化，主要集中在6～13元区域，最高价是贵州茅台，每股35.99元，最低价是*ST英教，每股2.45元，两者相差14.69倍。成熟市场股价绝对价格落差相当大，例如香港恒生小型股指数中，飞机工程为42.40元港币，广南集团只有0.16元港币，两者相差266.7倍；香港恒生中型股指数中，大新金融与海外发展股价高低落差33.11倍。如果将122.50元港币的汇丰控股与0.16元港币的广南集团比较，则高低落差达765.6倍。QDII实质是资本市场开放，国际比较，全球视野当然也就成为未来机构投资者的决策依据，一旦本地投资者投资理念与国际投资理念接轨，市场股价结构也就将逐渐体现出“优质优价、劣质劣价”的商品市场特点，若此，A股市场股价高低落差将呈几何级数放大。这才是A股市场未来的致命之痛。（晓健／编制）（来源：金羊网）
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