B股市场极度深寒 终点回到起点后市何去何从？

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　　周一开盘，上海B股一路狂泻，收盘时上证B指接近跌停，跌幅达到8.39%，为4年以来的市场最大跌幅。与此同时，该指数今年2月19日见高122.94点，至周一最低点86.07点的跌幅已经达到30%。B股暴跌因何而来？B股重挫之下，A股的前景如何?综合考虑各方面因素，我们不得不遗憾地下结论：市场重新进入熊市。极度的恐慌下，市场可能发生小规模的反弹 行情，但熊市的大方向已经难以改变。

　　终点回到起点

　　上周四，上证B指收在94.94点，击穿了去年8月20日的低点96.23点，从而创下了3年多来的市场新低。本周一上证B指最低86.07点，距离B股宣布对境内居民开放时的点位83.20点，只有3点之遥。事隔3年半，上证B指终点又回到了起点。

　　上海B股快速回落原因主要有三个方面：宏观调控、QDII预期和上海B股市盈率偏高，其中QDII预期的影响最为深远。这方面，深圳B股所受的影响又要小一些。原因在于上海B股基本上与A股处在同一个价格水平上。截至6月9日，上海B股的平均市盈率为25.61倍，上海A股的平均市盈率为27.13倍。这方面深圳B股的情况就完全不同，深圳B股6月9日的平均市盈率为14.65倍，比深圳A股平均市盈率29.92倍低出一倍以上。这就使得深圳B股近期的表现相对要抗跌一些。

　　尽管上海B股经历了大跌，2月中旬以来的跌幅已经达到30%，但是仍有较大的回落要求。因为在国际化的大背景下，上海B股回归国际认可的水平，完全在情理之中。尽管短期可能有波折，但中长线而言，上海B股的价值回归之路还将继续。

　　会否成A股前兆

　　上海B股素有A股先行指标之称，B股当前的暴跌，会否预示未来A股也将出现类似的行情?

　　一直以来，上海B股确实充当着领先指标的角色。如该指数今年2月19日见顶，而A股4月上旬见顶；去年，该指数8月20日见底，而A股在两个月之后的11月中旬见底。此前可资印证的例子之多可以说是不胜枚举。如果认同上海B股是先行指标，A股未来的日子可能仍然难熬。因为，至少目前B股还没有丝毫止跌的迹象。

　　撇开B股不说，A股自身的日子也绝对不好过。市场受到诸多因素煎熬，阶段性的阵痛已经使得A股元气大伤。4月以来市场几乎被几个阶段性的主题因素所笼罩：

　　第一，宏观调控主题。4月初，宏观调控开始对市场产生影响，指数出现最初的回落，沪综指击穿第一关口1650点；

　　第二，国债回购主题。4月中旬，查处违规国债回购事件开始在市场传播，指数再度下挫至年线1530点第二关口。国债回购又带出了券商委托理财等其它问题。

　　第三，QDII主题。6月初，QDII开始在市场传播。5月份形成的多头防线被轻易击穿，1500点大关拱手让人。受QDII影响最大的上海B股更是创下了3年多来的新低，周一更是出现了4年未遇的超级下跌。

　　第四，国企退出主题。日前，有媒体报道称，上海市国资委严控国企金融投资，200亿资金陆续撤出股市。这再度使得市场大幅下挫，当前沪综指已经杀到1430点一线了。

　　市场何去何从

　　B股俯冲式下跌，是否源于其距离目标太远?当前A股市场同样处于凌厉的下跌之中，这是调整尾声的征兆，还是熊市开始的号角?

　　市场已经多日出现普跌现象，这意味着市场多数投资者出现了惊恐。分析人士根据以往的情况认为，市场由此进入了调整尾声。事实上，情况可能没有这么简单，确实小规模的反弹行情可能发生，但熊市格局已经逐步形成。

　　我们仍然认为，短线市场由于恐慌性抛售的发生，技术性的反弹有望在近日出现，但由于市场系统性风险仍未有效释放，中线市场将考验1300点，熊市的阴影将在较长时间内笼罩场内投资者。

　　一方面，政策风险导致市场长期定位难以明确。股权分置问题的处理有利于提升市场价值中枢，QDII则将显著打压市场价值中枢。我们认为在实施QDII的同时，应当考虑启动股权分置问题的处理，否则单方面考虑实施QDII将导致市场系统性风险的加大。如果股权分置问题没有时间表，而QDII将很快实施的话，那么，市场将面临巨大的系统性风险。而且，当前市场的系统性风险与前几年还不同，如今市场的系统性风险不仅来自于市场内部，更来自于国际化所带来的压力。

　　另一方面，市值配售政策面临挑战。周一，长丰汽车上市首日上涨6%，创下了新股首日上市以来的新低。上周上市的博汇纸业(资讯 行情 论坛)周一最低价11.18元，已经破了其发行价11.2元；今年1月份上市的两面针(资讯 行情 论坛)已经跌破发行价10.72%，该股发行价11.38元，周一收在10.16元。目前要么降低发行市盈率，要么改变市值配售办法。这对市场也将带来冲击。

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　　中证资讯 徐辉