招商基金双子星

　　文/本刊记者 谢

　　随着今年以来基金投资的越来越大众化，作为基金投资的操盘手——基金经理也越来越清晰地走到前台，与大众投资者面对面。基金经理的投资理念和投资风格已经成为投资者选择基金的重要参考标准，从某种意义上说，投资者选择基金也就是在选择基金经理。

　　从4月23日至5月28日，招商基金管理公司通过中国银行等销售渠道，推出了招商先锋基金，这就使得招商基金管理公司总经理成保良和基金经理陈进贤再次成为投资者关注的焦点人物。而在此之前，成保良和陈进贤已经因为操盘招商系列基金，为广大投资者取得了良好投资业绩而为业界所瞩目。借着招商先锋基金发布会的机会，记者对两位基金经理人进行了采访。

　　优势互补的经理人搭档

　　从成保良的履历上，我们可以发现他的人生列车经历过3次大的变轨。完成经济学硕士的学业后，被安排在北京经济学院教书育人；后来又教而优则仕，进入了中国人民银行金融管理司；1993年起先后担任中国证券交易系统有限公司上市管理部副经理、经理；中国证监会发行部副处长、处长、稽查局处长。等到了2001年9月，又从“官场”一跃投身商海，开始担任招商基金管理有限公司筹备组组长；自公司成立开始担任公司总经理、董事。这种跨度较大、但又紧紧围绕着证券的事业历程，使成保良在理论上、人脉关系和市场实践上都有了丰富的积淀。

　　而与成保良相比，被业内誉为“亚洲最佳经理人”的陈进贤却有着简单但“洋味十足”的经历：1990年到2000年，在新加坡华联银行资产管理公司工作，担任副总裁和高级基金经理；2000年，加盟OUB-Optimix基金管理公司，历任首席基金经理、执行总经理和投资总监，该公司是全球第11大资产管理公司、《财富》500强排名前30位的荷兰国际集团(ING)与新加坡华联银行资产管理公司共同投资组建的。2002年，他成为中国第一家合资基金管理公司招商基金的总经理助理和投资总监。同时，他也是国内第一支伞形基金——招商安泰基金的基金经理。

　　陈进贤多年来主要穿梭于亚洲的不同新兴市场，同时也做过美欧等成熟市场，管理过多只基金并且业绩惊人，而不平凡的业绩则让他多次赢得全球及亚洲奖项。他曾笑称自己获得的奖项“多得数不清”，其中亚洲基金奖项有由美国权威基金评级机构标准普尔颁发的亚洲地区(不含日本)3年期(1997-1999)、5年期(1997-2001)和10年期(1990-2000)最佳业绩表现奖；由路透社、新加坡商业日报和渣打银行评选的新加坡投资基金奖。全球基金奖项则包括：由路透社、新加坡商业日报和渣打银行评比的最佳年度表现奖(1999)，由标准普尔、路透社、新加坡商业日报和渣打银行共同评选的3年期(1998-2000)最佳表现奖。

　　正是这种中洋结合、优势互补的基金经理组合，使得招商基金管理公司建立了一支非常优秀的投资团队。即采用投资研究一体化的模式，由精通国内外投资市场的ING投资专家和本土精英共同组成高效、务实、稳定、有纪律，并具有成熟投资理念和广阔国际视野的投资团队。

　　在中国关注“成长”

　　针对当前中国的股市发展，陈进贤一直坚持着“价值与成长投资相结合”的投资理念。他说，就价值投资而言，在国外更多的是指投资能分红的公司。但在中国目前的环境下，这样的公司还不算多，因此需要换一种思路，在今天的中国一定不能忽略“成长”二字。

　　“中国是一个正在高速增长的国家，市场也处于转型之中。市盈率不应成为我们买入股票的唯一依据，未来盈利能否保持良好的增长态势，也是重要的判断依据。现在将国内的很多企业放在世界来看，它们并不算优秀，但潜力巨大，它们可能会变得非常优秀，我们要做的便是与它们分享成长”。陈进贤继续对记者阐述了自己的观点。

　　成保良则专门为记者介绍了刚获得证监会批准设立的招商先锋基金的情况。招商先锋基金是一种积极主动投资的股票基金，采用外方股东ING国际领先的投资技术，并与国内股票市场结合，精选个股，按投资价值排序，进行不同权重的配比，即投资价值越大的个股，权重配置越高；与此同时，招商先锋基金还将运用ING风险控制模型进行组合调整和投资风险控制，在有效控制风险的前提下追求更高收益。

　　成保良进一步介绍说，在招商先锋基金的投资中，招商基金将继续使用从外方股东ING引进的先进投资技术，这些技术工具的系统化运用，就好象是通过气象卫星和电脑系统预测天气，在风暴形成之前，气象卫星就将相关信息资料搜集传递给电脑处理系统，而电脑系统对所有的信息进行处理得出准确的预测。

　　“对投资者而言，投资的关键是看自己选择的股票溢不溢价，并根据这一点来选择是否持有。以招商基金为例，目前选择股票的市盈率都低于整个市场平均水平。而且上市公司还是在动态发展的，不能静止地去看待它，要看它是否有持续增长能力。所以最终还是要落实到对公司的深入研究上。” 陈进贤表示，对于招商基金来说，今后将依然重点关注企业盈利增长的可持续性和企业盈利对经济波动的敏感性。并且指出将针对3类不同属性的行业分别提出不同的投资策略:其中基础行业类股票仍将是主要的核心资产，招商基金将重点关注存在区位优势与规模优势的港口、机场以及容量持续扩张、成本较低的电力公司;上游行业公司招商基金将重点关注景气好于预期、受调控影响较小的行业;而在下游行业公司中，招商基金则将重点放在有品牌优势和有定价能力的日用消费品企业、能持续推出新产品的医药企业。

　　基金公司竞争在于耐力

　　好风凭借力，送我上青云。在去年基金赚钱效应的推动下，我国的基金业发展也进入了其问世以来的第一个真正黄金期。已经公布的数据显示，今年第一季度的新发基金有19只，而首发规模则达到了980亿，远远超过了去年全年的首发募集水平，年初预测的1000亿扩容规模显然已经有些过于保守了。

　　而就在我国基金市场形势一片大好的呼声中，朗朗晴空抛出了一声炸雷，“2005年是基金淘汰年”，基金市场的优胜劣汰问题开始引起业界有识之士的关注和讨论。资产管理规模的大小，不仅代表了市场话语权的多少，更是以代客理财为唯一业务的基金公司生存和发展最重要的依靠。香港学者郎咸平就曾明言，这两年说不定就会是基金淘汰期，他认为在一个新兴加转轨的市场中，只要一有大的风吹草动，大家就会一齐卖股票，基金也不能免俗，这凸现了基金作为投资主体的危险性。

　　记者为此专门统计了26家有基金季报数据可比的公司，发现今年前4个月中，业务量有明显增长的，只有10家公司，其中多达一半公司是依靠一季度16%的大盘涨幅或新产品发行赢得规模增长的，其老产品、尤其是债券或指数基金整体上仍未能走出净赎回的阴影。与此同时，有9家公司在没有新产品增量的情况下，因净赎回而遭遇规模缩减，其中尤以个别债券或指数型基金公司为剧。而近来不少新基金难如人意的建仓业绩，也给了这派观点一个支持。

　　但招商基金总经理成保良对这种“基金淘汰论”有异议。他认为，今年是基金大发展年，绝非淘汰年。基金的财富效应将在市场中得到更充分展现，近几年也是基金快速发展的时机，由于基金公司管理资产规模都在增大，成本费用的控制也还在正常状态，说基金公司会明显分化或规模淘汰，为时尚早。

　　确实，我国基金市场的发展火爆异常，这确实不能不让基金公司心动和兴奋。但是作为基金公司，同时必须更应该注意到优胜劣汰这个在所有市场都要经历的发展规则。截至目前，我国的基金总规模已超过2500亿，假如60%投资于股票，那么为股市提供的资金将达到1500亿。而相对于15000亿的A股流通市值，1500亿的基金资金显然已经昭示基金进入了饱和竞争时代，进入到真正考验基金公司专业理财能力和投资运作能力的时代。因此，成保良认为，以前基金市场的总体规模相对较小，市场处于不饱和竞争，市场的不充分竞争，往往也使得基金公司的专业优势得不到充分发挥，一些基金公司甚至可以仅凭借信息优势，被动地跟踪某几只股票就可能取胜股市。另一方面，由于当时的股市整体下滑，基金公司的规范化操作对于投资效果的表现并不明显，各个基金公司的业绩区别不突出，投资者对基金公司的投资管理能力也没有提出明显的要求。但是当基金市场进入到饱和竞争时代，原来的那些粗放式投资管理显然已经不能适应新的竞争要求了。

　　事实上通过去年年底以来的基金市场发展，即使是因为股市回升多数基金实现了盈利，业内也已经清楚地看出了基金公司的管理能力分化。从公布的2003年基金年报可以发现，在50只开放式基金中，43只获益，另有7只亏损；而在所有104只基金当中，有13只基金净收益超过亿元，占基金总数的12%，并且这12%的基金盈利之和是全部基金盈利的62%;而亏损额过亿的基金也有8只，收入最高的与亏损最大的相差达到5.5亿元。所谓“路遥知马力”，成保良表示，基金公司竞争可能更在于耐力，而不在于爆发力，时间长了，市场会认识到基金的差异。

　　成保良还认为，中国资本市场开放化程度的确在日渐提高，特别是QFII加快进入后，国际化的视野与成熟的投资理念将主导市场，这已成为今年市场的主要特点之一。因此，广阔而富有前瞻性的国际视野对于机构投资者而言意义重大，招商基金在这方面具有非常明显的优势。比如，招商基金投资总监、基金经理陈进贤先生有着10多年的国际资本市场投资经验。招商基金外方股东荷兰国际集团(ING)是全球最活跃的10大资产管理者之一，管理基金资产规模超过5730亿美元，基金管理业务遍及全球60个国家和地区。目前，招商基金引进、改造并应用了ING提供的先进投资技术，并建立起与ING投资部门以及其他境外研究、投资机构的交流机制，全面分享ING以及其他国际大行的全球投资管理经验。

　　“我们的产品现在不仅得到国内投资者的认可，同时也被QFII所高度青睐。” 成保良看似平淡的话中还是透出了一份自信。