东芝开利：20%股权牵引美的空调（产经观察）

　　吴天一

　　美的通过引进国际优质资本，实现了部分股权套现，同时美的也将更多地导入跨国公司规范化的经营管理运作模式。但仅有20%股权的东芝开利，将在事实上主导双方的合资公司，美的成为全球制冷巨头的梦想，仍有很长的路要走

　　当一场历经4年多谈判的跨国并购尘埃落定，精明的日本商人儿子俊郎想必会偷着乐。

　　6月3日，东芝开利株式会社与粤美的公布合资方案：东芝开利将以现金形式收购美的旗下空调事业20%股权，美的赢得合资公司绝对控股权，并将获得近3亿元真金白银。

　　“只有学会产业整合、技术整合、市场整合和价值链整合，建立起真正的国际化业务架构，才是空调企业未来发展的出路。”美的副总裁方洪波对此次合资充满了期望。

　　但东芝开利株式会社社长儿子俊郎，却表达了不尽相同的意图：“能够正式进入作为世界最大空调市场的中国，是我们公司多年的夙愿。美的在生产、销售方面的丰富经验，与我们公司在节能技术方面研发能力的组合极佳。”

　　显然，温情脉脉的签约氛围，并不能掩盖合资双方的期望差距。令空调业界垂涎的东芝开利核心技术、东芝的商标，以及海外销售渠道，其实与美的关系不大。美的能为东芝开利提供的，主要是大规模的生产、低成本的产品及依然广阔的中国市场。

　　而这次合资更引人注目之处在于，东芝开利以20%股权所带来的杠杆效应。就在双方签约次日，粤美的在上市公司公告中透露的许多新信息，证实了不少人的猜测。

　　2.8亿元的交易价格首先令业界有些意外。因为就在6月2日，美的收购并不太知名的浙江上风高科（每股净资产3.53元）18.2%的股权，花费就超过1亿元。更不同寻常的是，在合资公司董事会中十占八席的美的，对于重大的公司事务，却难以绝对多数取得决策权。

　　似乎再明白不过了。仅收购美的空调20%股权，东芝开利在合资公司实际上拥有了极大的主导权。股权比例和实际决策如此不相匹配，美的显然另有隐衷。

　　回顾历史，组建已12年的粤美的，采用东芝压缩机的时间却已长达11年。双方在资本层面的合作，自1998年美的并购东芝万家乐压缩机时就已经开始，今年4月，美的与东芝开利还成立了新的空调压缩机合资公司。

　　更重要的是，目前中国空调业因产品同质化而引发价格战，美的努力寻求国际化突围之路，而其中关键的一环，就是继续嫁接东芝开利在空调方面的核心技术。

　　作为制冷业国际巨头，东芝开利手中掌握着全球制冷业最先进的技术。其母公司开利公司是世界上最大的空调公司，年销售额超过80亿美元；而位列世界500强第62位的东芝，其空调产品在日本这个全球最高端的市场，销量长期占据前三名。

　　但较高的制造成本，越来越成为东芝开利进一步拓展市场的障碍。而此前双方多年的合作使东芝开利意识到，要控制终端市场，就必须以资本融合的方式参与美的的经营决策。东芝开利收购美的空调20%股权并继续控制核心技术，应是双方4年多谈判的博弈结果。

　　外界也许会猜测：美的是否可以利用东芝开利的海外销售通道，进入美、日等重要的海外空调市场？但目前来看，答案有些令人沮丧。美的将以OEM(贴牌生产)形式在中国制造东芝牌空调，而美的空调并不能立即借东芝开利打入日本等海外市场。

　　在这起令业界高度关注的合资谈判中，美的通过引进国际优质资本，实现了部分股权套现，同时美的也将更多地导入跨国公司规范化的经营管理运作模式。但仅有20%股权的东芝开利，将在事实上主导双方的合资公司，美的成为全球制冷巨头的梦想，仍有很长的路要走。

　　《国际金融报》 (2004年06月09日 第二版)