行业龙头 产业先锋国投中鲁果汁股份有限公司投资价值分析报告

　　投资要点

　　中国是世界上第一大浓缩苹果汁生产国，具有较强的竞争优势，在世界浓缩苹果汁生产中处于主导地位，浓缩果汁也是中国农业加工中最有可能产生世界第一的领域

　　公司主营行业的发展方向符合世界饮料消费市场由第三代碳酸饮料向第四代绿色健康 的果汁饮料转变的消费趋势方向和食品回归自然、健康的消费升级需求，具有良好的成长性

　　果汁饮料市场容量巨大，发达国家的日常消费和新兴发展中国家经济水平的发展和消费习惯的提升为该产品提供了巨大的市场空间

　　我国是世界水果和蔬菜生产的第一大国，苹果和梨的产量连续八年居世界首位，丰富、低廉的原料资源和劳动力资源为浓缩果蔬汁加工提供了物资保证

　　公司是浓缩果汁行业的龙头，年销售收入、出口创汇额居国内同行业首位

　　公司是农业部、财政部等八部委联合审定的151家国家农业产业化重点龙头企业之一、为北京市高新技术企业，具有良好的技术背景和强大的政府支持

　　公司在世界主要的果汁饮料消费市场建立了良好的品牌信誉和较高的市场占有率，目前在日本、澳大利亚的市场占有率均为第一，在加拿大和美国市场的占有率分别居第二和第三。

　　已经与三菱、雀巢等国际著名厂商形成良好的合作伙伴关系，具有高价值的高端客户群，保证了经营的稳定性与成长性

　　产品质量控制体系先进完备，达到世界各主要进口国家的质量标准：行业内首家通过ISO9002国际质量标准认证体系；首批达到美国食品药物管理局FDA标准；取得HACCP体系认证以及KOSHER认证

　　具有丰富的浓缩果蔬汁生产加工的实践经验，公司的技术研发水平和持续技术创新能力居同行业前列

　　公 司 概 况

　　国投中鲁果汁股份有限公司设立于2001年3月15日，前身为山东中鲁果汁有限公司，是我国的高新技术企业和农业产业化重点龙头企业。公司于1991年开始从事浓缩果蔬汁、饮料的生产和销售，是目前国内生产规模最大的浓缩苹果汁加工生产企业之一。公司浓缩果汁产品畅销全球，称雄日本、欧美和澳大利亚市场，是三菱、雀巢等世界著名公司的重要合作伙伴，拥有良好的品牌信誉。公司的产品出口量占总产量的90%以上，在国际浓缩苹果汁市场的占有率达1/10。公司拟发行6500万股票，募集资金进一步提升国际竞争能力，成长为国际上最大规模和最具市场影响力的浓缩果汁加工销售企业。

　　行 业 分 析

　　一、浓缩果汁业是中国农业中最有可能产生世界第一的领域，世界浓缩苹果汁生产中心已向中国转移，为中国浓缩果汁业的进一步发展缔造了巨大的市场机会

　　浓缩果蔬汁加工生产行业属于饮料工业范畴，产品主要应用于提供给下游饮料生产企业作为果蔬饮料及其他饮料的主要原料和配料。

　　(一)我国是浓缩果蔬汁生产大国，在浓缩苹果汁生产方面居于首位

　　浓缩苹果汁的加工和出口是目前我国浓缩果蔬汁行业的主要业务领域，属于资源型行业，苹果资源总量的分布及其变化决定了全球浓缩苹果汁供给的地理分布和变化趋势。目前，国际市场上浓缩苹果汁的主要生产国有中国、美国、德国、波兰和阿根廷，作为全球第一苹果生产大国，中国已成为全球浓缩苹果汁加工中心，浓缩苹果汁的产销量逐年上升，2001年22.8万吨，2002年29.6万吨，2003年41.7万吨，已占到世界浓缩苹果汁贸易量的40%左右。预计2005-2006榨季中国浓缩苹果汁出口量将达到65.9万吨，占全球浓缩苹果汁总贸易量的55%。2005年中国的苹果汁饮料市场容量有望达到40亿元。我国的浓缩苹果汁在日本和美国等世界主要消费市场已经建立了良好的品牌效应和市场忠诚度，在国际市场上具有较强的竞争优势和重要的地位，在浓缩苹果汁的生产和出口增长速度也领先于其他国家。

　　四大浓缩苹果汁主产国产量变化(1999-2003)

　　(单位：万吨)

　　资料来源：美国对外农业服务部和美国统计局2002/2003报告资料

　　(二)我国进行浓缩果蔬汁的生产具有成本和资源优势

　　浓缩果蔬汁属于劳动密集型和资源密集型行业。我国生产浓缩果蔬汁具有很大的资源优势与成本优势：

　　我国是世界水果和蔬菜生产的第一大国，为世界第一大苹果主产国，2002年苹果产量约1，924万吨，占世界总产量的45%。充足的水果和蔬菜原料为我国浓缩果蔬汁行业发展奠定了最为有利的发展基础，提供了最为有利的国际竞争优势。我国拥有廉价的劳动力成本和约占世界苹果产量45%的绝对资源优势，根据行业资料，国外的浓缩苹果汁直接成本在每吨700美元以上。美国1吨浓缩苹果汁的生产成本约在800美元左右，尚在我国产品的最终销售价格之上。巨大的成本优势使得企业在与国外同行业企业的竞争中处于非常有利的地位，具有非常明显的价格弹性空间和盈利空间。

　　二、浓缩果蔬汁的生产符合现代生活的消费习惯和世界饮料消费市场的发展趋势，具有巨大的市场容量，是我国十五规划的重点发展产业，拥有良好的行业发展机遇。

　　近年来，以纯天然、健康、营养为代表的纯果汁及混合果汁正逐渐成为消费的主流，世界饮料消费市场正呈现由第三代碳酸饮料向第四代绿色健康的果汁饮料转变的消费趋势。

　　果汁饮料市场容量巨大，已经成为发达国家的日常消费品，以浓缩苹果汁为代表的我国浓缩果蔬汁产品的主要市场也集中在国外，全球浓缩苹果汁市场主要集中在美国、德国、日本等国家，其需求量仍保持10%的速度稳步增长，同时俄罗斯、南非、中国等发展中国家市场已经启动，将成为未来浓缩苹果汁市场需求的新增长点，预计2005-2006榨季全球浓缩苹果汁总需求量将达到154万吨和15.4亿美元。预计2005/2006榨季全球浓缩苹果汁产量会将近120万吨，仍存在约34万吨的需求缺口，市场供不应求。

　　资料来源：美国对外农业服务部和美国统计局2002/2003报告资料

　　新兴发展中国家经济水平的发展和消费习惯的提升也为该产品提供了最重要的潜在市场。2002年中国果汁饮料产量达210万吨，比2001年增长45%，2003年增长速度超过碳酸饮料和瓶装水的增长幅度。统计数字表明，美国人年均果汁消费量为45公升，德国为46公升，日本和新加坡为16-19公升，与此同时，中国人年均果汁消费量还不到1公升。尽管在过去的10年中，中国的人均年果蔬汁饮料消费量提高了318%，但离世界人均年消费果汁7公升的水平还有很大差距。根据《美国对外农业服务部和美国统计局2002/2003报告资料》，俄罗斯、南非、中国等发展中国家正成为全球浓缩苹果汁行业最具增长潜力的市场。按人年均消费0.21公斤浓缩苹果汁测算，在未来三年内中国13亿人口和俄罗斯2亿人口构成的巨大市场将为全球浓缩苹果汁产业提供约31.5万吨的市场增长空间。

　　中国饮料工业协会《关于饮料行业十五发展规划》(以下简称《十五发展规划》)中明确指出，十五期间，饮料工业要大力发展果蔬汁饮料等天然、有益健康的饮料新品种。上述政策导向为我国浓缩果蔬汁行业以及该行业中的重点龙头企业带来了新的机遇和巨大的发展空间。

　　三、行业发展迅猛，行业龙头竞争压力有限，但原料品质和分散经营成为行业发展瓶颈

　　国内果蔬汁饮料生产发展迅速，特别是可口可乐、百事可乐等一些国际著名饮料集团的介入，使得我国果蔬汁饮料生产经营水平有了新的提高。90年代，中国的浓缩苹果汁生产商超过80家，发展10年多来大半企业已被淘汰。中国浓缩苹果汁产业高度集中于前五大生产企业。该五大浓缩苹果汁生产商的年产能占了中国总产能的75%，使行业龙头的竞争压力有限，而原料的品质和分散的种植方式成为制约浓缩果蔬汁行业发展的重要因素。

　　以苹果为例，在国际市场上，我国的苹果汁行业直接面对阿根廷、智利、波兰等国家的竞争。原料检选方面，浓缩苹果汁的质量等级划分的一个重要标准就是酸度。国外对高酸度浓缩苹果汁有着较大的需求，通常有专门的榨汁品种用于苹果加工，并有厂家指定基地生产，因此它们的产品酸度高、质量稳定。由于阿根廷等国生产的苹果较中国的种类酸度较高，在竞争上具有一定的优势。而我国苹果较甜适于鲜食，酸度不高，目前基本上没有专门为加工而种植的特别品种，基本生产模式是农民自行种植，而比较少采用国外大规模的果园集中种植方式，也使之在农药使用方面产生了行业不可控制的因素。

　　中国企业依靠成本优势在价格上进行竞争是近年来的一个主要模式。但品质不高、农药残留成分过高、种植缺乏产业化经营成为浓缩苹果汁生产行业开拓国际市场的发展瓶颈。所以，如果没有实行产业化经营、大面积种植适宜于加工的水果蔬菜，我国该行业发展的长期竞争优势将受到一定程度的挑战。

　　四、农业产业化的发展机遇为解决发展瓶颈、促进行业成长提供了新契机

　　2004年以来，农业生产的宏观经济环境和市场环境进入了一个崭新时期。国家提出要进一步稳定和加强农业的基础地位。今年年初，国务院颁发了《中共中央国务院关于促进农民增加收入若干政策的意见》，这是时隔18年中央再次把农业和农村问题作为中央一号文件下发；中央提出了在五年内逐步取消农业税；在市场上，农产品的价格在经历了7年左右的下跌后首次呈现适度上扬的趋势；解决三农问题倍受瞩目。

　　解决三农问题，对农业和农村经济结构进行战略性调整的主要途径是大力发展农业产业化经营，积极扶持龙头企业，形成带动结构调整的组织形式和运行机制，这对于我国应对加入WTO带给农业、农民的冲击，提高农业整体效益有重要的现实意义，是农业专业化、社会化、商品化的发展。在农业的政策环境和市场环境进一步优化的背景下，农业产业化正迎来新的发展时机，这必将使农业类上市公司中的龙头企业受益。

　　随着农业产业化进程的加快和农产品种植结构的不断优化，我国浓缩果蔬汁原料供应将呈现以下发展趋势：农民的市场意识增强，果蔬产品的规模化生产和市场化经营将使原料采购渠道更加顺畅；通过培育和引进加工型果蔬品种，进一步改善果蔬原料质量，同时使我国浓缩果蔬汁加工原料的可选范围更大，果蔬加工期也更长，这将从根本上提高我国浓缩果蔬汁的产品质量，提高全行业的生产设备使用效率，增强产品的市场竞争力，将我国的果蔬原料数量优势逐步转变为浓缩果蔬汁行业的市场竞争优势。

　　公 司 质 素 分 析

　　一、公司在行业内处于龙头地位，具有较强的规模优势和技术优势，在世界主要消费市场占有率高。

　　公司是八部委联合审定的151家国家农业产业化重点龙头企业之一，是国内果蔬汁行业产销规模最大的浓缩苹果汁加工生产企业之一，也是目前亚洲最大、世界三大之一的苹果汁加工企业，年果料加工能力约60万吨，出口数量占中国总量的20%，占世界贸易量的8%。公司目前年销售收入、出口创汇额均为国内同行业第一。作为龙头企业，享有国家特殊的产业政策和税收方面的支持和优惠

　　公司在世界主要市场有明显的竞争优势。通过十多年的努力，公司已经在海外市场建立了广阔的市场销售网络和客户群体，树立了良好的品牌效应和信誉口碑。目前公司在日本、澳大利亚的市场占有率均为第一，在加拿大的市场占有率第二，在美国市场的占有率暂居第三。近年，公司又大力开发欧洲市场，也取得了较高的占有率。

　　在中国厂商出口的几个主要市场中，在国内厂商出口该地的总量中，公司占有较大的份额，具体情况如下表：(数据来源：海关统计)

　　表一：公司出口占行业出口的市场占有率

　　二、高端客户群、多种市场销售策略与强大的海外市场销售网络使公司在竞争中立于不败之地

　　合理的渠道资源结构和终端的深度分销是企业进行区域市场开发的基础，企业市场角逐的焦点已经表现为对销售渠道和零售终端的掌控。公司目前产品90%左右出口海外，对单一市场的依赖度较小，受国际区域经济波动带来的市场风险较小。公司制定了巩固高价市场、确保中价市场、扩大低价市场的营销战略，在中低价市场采用直销、代销并举的销售策略。公司按照各主要市场关于关税、质量要求的不同，将市场划分为高、中、低端三个部分，分别代表日本、美国、欧洲。针对三个市场的不同特点，公司制订了不同的战略发展计划：目前，日本市场是公司主要的高价市场，为主要利润的来源；美国市场为公司长期发展的重点市场，随着国投中鲁应诉反倾销案件的成功，公司进一步加大了美国市场的销售力度，销售总量较2002年增加96.43%，今后预计将取得更大发展；欧洲市场为公司目前正准备大力进入的市场，目前主要的策略为市场占领战略。

　　针对不同市场的特点和公司已经建立的市场模式，公司目前采用以下四种运作方式：

　　在日本直接销售给日本三菱公司，由三菱公司销售给各苹果汁生产厂商，同时公司筹划建立自己直接销售和销售给三菱公司两条销售渠道并存的销售模式；在美国通过自己的全资子公司中鲁美洲公司进行，主要面向大客户，以直接销售为主；在潜力巨大但关税较高的欧洲市场建立了办事处，全面负责公司在欧洲的客户开发和联系工作；在市场需求厂商高度集中的澳大利亚，公司的策略是集中与其第一大饮料生产厂家建立战略合作伙伴关系。

　　同时，公司与三菱、雀巢、可口可乐等国际著名厂商形成良好的合作伙伴关系，具有高价值的高端客户群，保证了经营的稳定性与成长性

　　通过以上分析，我们可以看出，国投中鲁灵活多变的市场销售策略和强大的市场销售网络，使公司在市场竞争中取得了主动权。

　　三、采取自行生产和委托加工结合的生产模式，降低了运营成本

　　浓缩果汁作为一种快速消费品，价格敏感度和价格弹性都很高。如何在保证质量前提下，控制和降低生产运营成本将决定企业是否有足够空间应对价格竞争。浓缩苹果汁加工行业生产具有明显的季节性，生产型企业在榨季往往面临生产能力不足，而非榨季又出现生产能力过大的不均衡局面，针对行业季节性制肘，公司采取了自行生产和委托加工相结合的生产模式，大大降低了公司的生产运营成本。

　　公司在苹果生产集中地建立分公司，然后以分公司为主体，委托当地已建立但存在一定经营困难的生产企业进行加工。在这种背景下采用委托加工模式既为公司扩大了生产地的苹果资源，又使公司无需为榨季生产新设生产线投入更多的固定资产投入，具有很大的成本优势。委托加工后的产品限于半成品、公司自行生产最终产成品、控制生产过程、委派核心管理人员和技术人员、严格检测半成品等多种控制手段保证了委托加工的产品质量。

　　自行生产和委托加工相结合的生产模式既降低了公司的成本，又在一定程度上分散了公司的风险，使公司在竞争上取得了成本优势。

　　四、先进的质量体系使产品领取了国际市场上的通行证

　　随着健康与环保意识的增强，各进口国的技术指标日趋增多。严格的质量标准成为浓缩果蔬汁进入世界发达国家的市场壁垒。公司致力于成为世界质量最好的浓缩果汁企业，持续构建与世界接轨的品控体系，自有检测水平国内一流的品控室及储存能力5万吨的冷库，以强大科技实力确保公司的长久发展。

　　目前世界各国对浓缩苹果汁的质量关注主要在农残、棒曲霉素、耐热菌和酸度四个方面，公司产品质量在行业内一直保持领先地位，并在产品行销世界的过程中，相继达到世界各主要进口国的质量标准和世界各主要食品公司的质量指标：在国内，公司第一家通过了ISO9002国际质量保证标准体系；首批达到美国食品药物管理局FDA标准；取得HACCP(危害分析与关键控制点)体系认证以及犹太食品清洁证明(KOSHER认证)；公司还被接纳为德国苹果保护协会成员，为产品进入欧盟各国提供了更强有力的保障。

　　五、技术创新体系为公司产品发展和储备注入了内在动力

　　国投中鲁是国内浓缩果汁业的技术先导企业，也是国内第一家浓缩果汁生产企业，在这里诞生了国内第一条浓缩果汁生产线，培养和沉淀了国内行业中最富有经验和核心竞争力的管理团队和技术队伍。拥有世界先进水平的生产设备和强劲的设备改进和技术消化能力。

　　公司先后开发了山楂汁、桃汁、葡萄汁等20多种产品，核心技术包括高清度浓缩苹果汁加工工艺、浓缩苹果浊汁加工工艺、超滤膜与过滤分离技术等，其中高澄清度浓缩苹果汁(无色果汁)工艺研究获国家轻工业部二等奖、浓缩山楂汁工艺研究及设备研究获国家轻工业部科技进步三等奖，3种产品填补了国内空白，1种产品填补了世界空白，攻克了耐热菌和棒曲霉菌素两大国际苹果汁加工难题，是国内第一家实现产品耐热菌指标检测合格的企业。有关核心技术全部系公司自主开发并拥有，其中科技持续创新能力国际领先。

　　公司已经形成了生产一代、开发一代、储备一代的技术创新格局。公司目前主要产品中，浓缩苹果清汁、浓缩苹果浊汁、浓缩梨汁的技术处于成熟阶段及大批量生产阶段；脱色苹果汁、浓缩地瓜汁、浓缩青梅汁、浓缩大枣汁的技术处于巩固提高阶段；浓缩蔬菜汁中胡萝卜汁、芹菜汁等产品目前尚处于中试阶段。

　　公司近年来在研究发展体制建设、科技人才培养引进以及科研资金投入等方面有了长足的进步，与中国农业大学、山东农业大学、中华全国供销合作总社济南果品研究院等多家高校、科研院所保持着长期的紧密合作关系，为公司持续发展奠定良好的技术基础。

　　六、稳健的盈利水平和财务状况为公司发展奠定了良好基础

　　公司的主营业务收入逐年增长，2001年-2003年分别为26708.41、32425.66、46416.68万元，其中2003年比上年增长了43.15%，显示了主业具有旺盛的市场需求和公司成功的市场占有策略，公司2001年--2003年的净利润分别为2444.44、2485.33、2407.00万元，处于较为稳定的状态。

　　图一： 公司2001--2003年主要业绩

　　在主营业务收入逐年增长的情况下净利润保持稳定的格局主要受价格因素影响：国内浓缩苹果汁生产企业的数量和生产能力迅速增加，出口量急剧扩大，导致浓缩苹果汁的平均出口价格近年下降；公司采用市场占领策略，销往欧洲等地的产品价格较低；公司现有产品储存能力有限，外租冷库费用增加，提高了成本。随着公司在科技创新方面对产品品质的提高和利用龙头企业进行行业整合的措施，将减少产品价格波动带来的风险，而且目前产品价格在经历了低谷后也正呈现出逐步向上的趋势。

　　表二：公司主要产品浓缩苹果汁销售情况

　　目前公司的外销利率低于内销利率，公司的收入中外销占据了90%左右的比重。由于外销成本中含4%的不退税成本，而内销成本中仅含产品制造成本，加上主要内销品种梨汁等产品市场竞争度低，价格高使内销毛利率大于外销毛利率。随着公司对国内市场的开发和对产品结构的调整，公司有进一步提升业绩的潜力。

　　表三：公司内销、外销毛利率比较

　　公司各项主要财务指标也处于合理区间，显示了稳定的财务公司状况。各项指标中公司的流动比率和速动比率偏低，主要是生产与发展资金紧缺，公司业务发展所需资金基本上通过自有流动资金和短期贷款解决。上市募集资金后将突破这种限制，满足公司下一阶段产业化、规模化的发展以及进一步开拓国际市场的需要。

　　表四： 公司主要财务指标

　　发展战略与投资前景

　　一、发展战略与经营目标：成为国际上最大规模和最具市场影响力的浓缩果汁加工销售企业

　　中国浓缩果汁行业凭借原材料和成本的竞争优势，在世界市场上已经具有一定的市场规模，是最有机会在中国出现全球最大规模和最大影响力企业的领域之一。作为目前国内浓缩果汁加工行业规模最大、出口创汇最多的龙头企业，公司的战略目标是建成国际上最大规模和最具市场影响力的浓缩果汁加工和销售企业。以发展中国果汁产业，推进农业产业化为使命，以与客户真诚合作，共同走向成功为宗旨，进一步巩固行业主导地位，引导行业健康有序地发展，积极促进行业内可能进行的重组和整合，走规模化经营、专业化管理、产业化发展之路，最终建成中国农业领域最大规模的企业之一。

　　为达到世界规模最大、中国质量最好、同行业成本最低的目标，公司争取2005年实现年生产销售浓缩苹果汁及其他浓缩果蔬汁15万吨，占世界总交易量的20%左右，确立公司在世界浓缩果蔬汁行业的地位。围绕以上战略目标和经营目标，公司在业务方向、经营模式、市场规划等方面构建了相关的战略：

　　在业务方向上，公司将立足浓缩果汁行业，向相关行业邻近领域适度延伸，在充分实现全球最大浓缩苹果汁加工企业的基础上，有选择地进入梨汁和蔬菜汁等其他相关产品领域，并开拓最终果汁饮料生产市场；在经营模式上，努力建设优质、稳定、无公害的果品原料供应基地，完善公司、原料基地和农户相结合的纵向经营模式，有效而稳定地扩大公司产品的生产和销售规模，降低经营成本以达到加强国际竞争力的目的；在市场规划上，公司将继续采取差异市场策略，针对高、中、低价市场采用不同的市场策略和营销模式，巩固在日本市场的优势地位，稳步扩大美国市场(公司去年在美取得了反倾销诉讼的胜利，赢得了零关税的待遇)，积极拓展欧洲市场，并加速构建以北京为中心的国内市场营销网络，形成适应未来市场竞争要求的全球营销体系。

　　公司以上的战略方向和经营目标是根据目前公司的实际发展状况和经营实力制定的，具有较强的可行性。

　　二、募集项目投向

　　公司拟募集资金29，206.8万元(扣除发行费用)。募集资金将用于果蔬综合利用项目、乳山生产基地技术改造项目和销售体系建设项目：

　　募集资金项目

　　(一)果蔬综合加工利用项目

　　蔬菜、水果是我国种植业中继粮食之后的第二和第三大产业。果蔬生产吸纳劳动力多、生产成本低，是我国加入WTO之后少数具有竞争优势的重要产业。但与一些发达国家相比，仍存在诸多差距。首先，我国加工用果蔬产品品种较少，加工量占总产量的比重很低，仅为9%，而发达国家一般为40-70%；其次，我国果蔬加工企业规模小，劳动生产率低下，每年因设备落后导致的贮运损失高达20-30%，而发达国家多控制在5%左右；此外，我国果蔬产业中品种改良、模式化栽培、病虫害防治等技术，都与国际先进水平有一定差距，这是制约中国果蔬产业快速发展的瓶颈。

　　果蔬产业必须形成规模化，走上科学化、规范化和国际化的道路。为了培育果蔬加工龙头企业，提高产业化经营水平，项目根据我国果蔬发展的总体规划，通过扩大蔬菜种植面积，建设苗木基地和高酸果品种植基地，实行产业化生产经营，以基地种植的有机水果为原料进行甜味料、蔬菜汁等系列产品的生产，以增强果蔬产品在国际和国内市场竞争力，进而提高国际和国内市场的占有率。

　　项目拟新建高酸苹果苗木基地、果渣饲料生产基地、一条甜味料生产线以及配套的辅助生产设施和服务性设施、并新建香精提取生产线和冷库两个。项目最终产品甜味料、蔬菜汁、香精和饲料主要用于出口。

　　(二)乳山生产基地技术改造项目

　　山东是我国水果生产第一大省，然而相当数量的苹果需依赖省外市场消化或加工转化成水果制品进入国际、国内市场。乳山是烟台苹果的主要产地，它位于青岛、烟台、威海三个城市之间，交通条件便利，现已形成海、陆、空三位一体的交通网络。公司的乳山生产基地建厂较早，现在的加工、贮藏手段制约了企业的发展，因此需尽快对乳山基地进行技术改造，提高基地的技术装备水平，从而提高产品质量和市场竞争能力。公司的原料收购半径为300公里，并且自己投资兴建了5，000亩的高酸苹果基地，使生产原料得到了充足的保证。技术改造后，每年将增加0.5万吨浓缩苹果浊汁和0.3万吨浓缩苹果清汁的生产能力。项目最终产品为浓缩苹果清汁和苹果浊汁，项目建成后，总产量为33，200吨/年，其中浓缩苹果清汁28，200吨/年、苹果浊汁5，000吨/年，产品销售方向为80%的产品用于出口，20%用于国内市场。

　　(三)销售体系建设

　　2005年全世界浓缩苹果汁贸易量预计将达到78万吨，公司的年产量和贸易量将达到15万吨，占全球浓缩苹果汁贸易量的23%。公司目前在国际上已经建立了强大的销售网络，为公司占据国际市场打下了坚实基础。但与公司发展的年产量和贸易量相比，目前固有销售渠道的年销售能力仅为4万吨，这极大地制约了企业的发展速度，因此加强更有力的销售体系是公司实行战略性飞跃的坚实保证。

　　鉴于海外市场在公司发展中的重要地位，公司在分析了现有海外销售模式和销售状况的基础上，提出了建立以北京总部为中心，全球划分七大市场、制订三种销售价位、采用四种运作方式的销售网络体系。在北京设立销售总部，将全球划分为日本、澳大利亚、美国、加拿大、欧洲和俄罗斯、其他市场及中国市场7个市场区，并以此为基础设立日本、澳大利亚、美国、加拿大、欧洲和俄罗斯6个销售公司，以北京销售总部为核心，逐步形成覆盖主要消费国的强有力的销售体系。

　　项目建成并正常运转后，预计公司的整体收入将达到6亿元人民币左右。

　　三、主要发展策略

　　在加大项目投资力度的同时，国投中鲁还构建了企业的全面发展策略：

　　(一)在产品开发上，贯彻以汁为主，同心多元的发展方针，巩固公司在浓缩苹果汁领域的优势，加快相关延伸产品的开发，扩大梨汁、胡萝卜汁、芹菜汁等其他浓缩汁的生产，改善目前的产品和销售格局；

　　(二)在人才扩充方面，遵循以人为本的原则，把提高员工素质和引进适合企业发展需要的复合型人才作为企业发展的重要战略任务。通过完善现有的人才激励和约束机制，改革薪酬制度，以优厚的条件吸引高水平的国内外人才。

　　(三)在技术开发与创新计划方面，建立适宜加工的苹果原料基地，在原料生产上与国际市场接轨，提高出口果汁的档次和竞争力；建立现代果汁的加工工艺体系；并在未来五年内建立绿色有机食品安全体系。

　　(四)推行收购兼并及对外扩充计划，通过收购兼并对公司具有互补优势的相关企业，嫁接下游产品企业，以拓展国内外市场，推进公司的产业化和规模化进程。

　　(五)深化改革和组织结构调整的规划，进一步完善公司治理结构，调整总部和分、子公司的组织机构设置，优化其组织职能。强化总部在企业战略制定、科研开发、财务控制和营销管理等方面的职能。

　　(六)实行国际化经营，推进全球化市场营销战略，进一步扩大在美洲地区的产品市场份额，合资联营设立国外产品集散基地，降低贸易成本。争取在2005年前，形成以资本规模和技术领先为基础，直销、合作经营、代理贸易相结合的国际化经营体系。

　　从以上的战略规划、项目投资、发展策略可以看出，国投中鲁定位清晰、为自身制定了全面可行的发展计划，公司具有良好的发展前景。

　　二 级 市 场 分 析

　　公司本次发行6500万股社会公众股。发行前公司2003年净利润为2407万元，发行后总股本为16500万股，为便于比较，我们将公司2003年度每股收益按发行后总股本简单摊薄为0.146元/股。我们分别用EV/EBIT法和平均市盈率法预测公司上市初期在二级市场上表现。

　　一、EV/EBIT法

　　*以上采样数据中市盈率以2004年6月2日为最近交易日的收盘统计数据，以2003年每股收益为基准计算；每股收益为2003年底数。

　　按此法计算的样本平均EV/EBIT为32.79倍，公司2003年度的总利润为3411.32万元，由此可以推测公司在二级市场上的定价为3411.32x32.79/16500=6.78元。

　　二、平均市盈率定价法

　　*以上采样数据中市盈率以2004年6月2日为最近交易日的收盘统计数据，以2003年每股收益为基准计算；每股收益为2003年底数。

　　按照样本上市公司计算的平均市盈率，其上市之初的市场价为：

　　0.146元/股x50.85=7.42元/股。

　　综合以上两种方法的测算，国投中鲁上市之初的价格大概在6.78--7.42元之间。

　　21世纪的主导农业是生态农业，21世纪的主导食品是绿色食品。我国绿色食品正面临一个良好的发展机遇。浓缩果汁业是中国农业中最有可能产生世界第一企业的领域，国投中鲁作为其中的龙头企业和国内最大的浓缩果汁生产企业，在农业发展的新阶段进入资本市场，必然能够凭借良好的市场经济环境和自身的实力，成长为国际上最大规模和最具市场影响力的浓缩果汁加工销售企业。上海证券报深圳市怀新企业投资顾问有限公司