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国际金融报记者 祁和忠 发自上海
有分析师认为，虽然中国政府实施的信贷紧缩政策，特别是取消电解铝出口退税的不确定性对沪铝的抑制作用仍然存在，但市场对于政策性利空因素的消化已进入尾声，而来自于消费增长、产能受限、成本上升等长期基本因素对电解铝价格的支持作用将不断显现
从4月20日至5月18日的不到一个月时间里，上海期货交易所铝价从19430元/吨的最高点下跌至15190元/吨的最低点，幅度达4220元/吨高台跳水表演令不少投资者感到吃惊。从绝对数字看，铝价下跌幅度与铜价接近，但从波动比率看，铝价下跌了21%，比铜价多跌了5个百分点。
此次铝价暴跌令上海期铝市场刚刚聚集起来的人气受到打击，多头纷纷失望离场，持仓量出现明显下降。然而，有分析师认为，虽然中国政府实施的信贷紧缩政策，特别是取消电解铝出口退税的不确定性对沪铝的抑制作用仍然存在，但市场对于政策性利空因素的消化已进入尾声，而来自于消费增长、产能受限、成本上升等长期基本因素对电解铝价格的支持作用将不断显现。从国际铝市场的供求状况以及国内生产成本角度来看，国内外电解铝期价的进一步下跌空间已较为有限。后期随着基本面的逐步改善以及市场人气的转变，新的增量资金的介入有望对期铝走势提供进一步支持。
需求高于预期
汇丰银行金属分析师威廉姆森表示，从历史上看影响金属价格的最主要因素是全球经济的发展势头，经济快速增长意味着价格上涨，反之则价格下跌。按照循环周期规律，基本金属价格在时间上总是滞后于工业生产的峰值。目前全球工业生产仍在加速，要等到今年年中才会见顶，因此金属市场后市还有一次大涨机会。相对于其他金属，由于氧化铝的供应抑制产量，加上潜在的消费量高于预期，铝价可能出现令人惊奇的上涨。
瑞富集团全球金属主管普兰提斯分析说，从需求方面看，有迹象表明，美国房屋建筑业与汽车工业的需求将会降温，不过下降的幅度不会很大。而中国汽车工业的铝需求强劲，可弥补美国铝需求的减少。同时，世界范围内的电子与电力业的复苏将令铝消费激增，印度电气化的发展亦将促进铝消费的增长。交通运输业（如飞机、铁路、货车、船只等）所需部件的增多也将带动铝消费的增长。随着国际贸易的深入，铝将广泛应用于包装业，全球铝消费仍将在很大程度上依赖于美国经济的发展，2004年全球铝消费同比将增加8个百分点。
中国在国际原铝市场上的地位取决于其冶炼能力以及国内需求，中国铝工业为高耗能产业，条件并不理想，尤其是缺少能源；然而中国经济的高速发展带动铝消费的激增，2003年原铝消费达到500万吨至520万吨，增长20％。2004年中国铝消费量同比将增长25％，达到600万吨至620万吨。
几年以前，中国还是一个铝的进口国，今年中国将出口部分铝，从长期来看，中国将成为一个不可忽视的铝出口国。由于电力的制约，中国无法实现全部的电解铝新建扩建计划，部分省市的拉闸限电也将进一步使铝产量削减，因此2004年的出口量可能较少，但预计2005年原铝出口有望高达50万吨。
供应存在缺口
为抑制电解铝行业投资过热的势头，国家有关部门出台了强有力的调控措施。2003年5月，中央政府要求地方政府停止审批任何形式的扩大电解铝生产能力的建设项目。2003年12月23日，国务院再次提出了迅速遏制电解铝违规建设、盲目投资势头的要求。在国家宏观调控政策和市场调节的双重作用下，电解铝行业投资过度的势头目前已得到基本控制。中国有色金属工业协会会长康义说，从去年8月开始已无企业提出设计和建造新的电解铝项目，在建的部分项目也纷纷停建或缓建。其中，东方希望集团包头稀土铝业公司已决定将电解铝设计生产规模从100万吨压缩到50万吨。
而在生产电解铝的上游原材料方面，专家认为，由于近几年中国电解铝产能大规模扩张，推动国际市场氧化铝现货价格持续走高。自2003年下半年至今，经过8次调价，国产氧化铝价格一度达到了4300—4600元/吨的高位，进口氧化铝价格则达到了5300—5400元/吨的历史高位。虽然近期氧化铝价格有所回落，但是由于国际现货市场总体偏紧，电解铝产能开工率仍保持高水平，氧化铝供应紧张的局面在相当长的时间内难以缓解，贸易商惜售以及国内铝生产企业库存下降将限制氧化铝价格的下跌空间。同时，电力供应紧张一直是制约我国电解铝生产的瓶颈问题，电价的上涨也削弱了电解铝价格的下跌空间。据国家电力部门预计，今年夏季我国用电高峰期的电力负荷缺口将达到3000万千瓦，为最近几年电力供应最紧张的一年。目前国内电解铝厂商的的生产成本为13700—15400元/吨，其中氧化铝和电费分别占总成本的40％和35％左右，其它生产费用占25％左右。电价上涨以及电力供应可靠率下降无疑将抬高铝生产成本，并将进一步限制电解铝产能提高。
总体上，全球经济已从复苏阶段进入平稳发展的阶段，即使马上采取了偏紧的货币政策，但经济的增长仍将促进工业的增长。国际贸易的频繁将带动包装用铝的增长，同时，交通运输、电子/电力工业的发展亦将对铝的消费产生正面影响。铝供求的关系将由过剩过渡至不足，但充裕的库存可缓解这一矛盾。专家预计，2004年上半年铝价仍将维持现时水平，下半年有望达到1750美元/吨，而在2005年则可能企及1850美元/吨。
《国际金融报》 (2004年06月04日 第六版)
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