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中小企业板块第一股——浙江新和成医药公司将于明天发行，目前大家对中小企业板块寄予较高的期望，那么，这个第一股从投资价值角度分析究竟有多大的价值？我们就新和成的招股书进行一点分析。
研发费用比例较低
从公司的招股说明书上，我们可以了解到，目前浙江新和成是以生产维生素A、E和氟派酸原料为主业。公司2003年度主营业务收入为9.5亿元，主营业务利润2.03亿元，净利润为6926万元，可以说是一个“维生素”生产的龙头企业。
不过如果从全球维生素行业来看，我们可以发现目前该行业正在走下坡路，2003年全球维生素价格是下跌的。新和成公司2003年的业绩增长（在2002年基础上提高了36％），其实只是建立在其自身成本的降低（其中维生素A的生产成本降低了15％）以及扩大销售渠道（公司销售收入增长37％），因此如果2004年全球市场的维生素价格还不能得到提升，公司仅依靠扩大销售渠道和降低成本，以进一步提升其业绩，可能性很小。
在招股说明书中，我们发现一个很值得我们惊讶和担心的信息，即公司每年投入在医药方面的研发费用极少，只有2％，这就注定了企业本身并无多少技术的积累，也没有很强的研发能力。
补贴收入比重较大
此外，值得重视的是，目前在公司每年的净利润中，有一部分是来自财政补贴（主要是出口退税产生的补贴收入），而最近3年来，这个补贴收入占公司净利润的比重越来越大，从2001年的4.49％上升到了2003年的12.8％，由于公司在2003年的净利润是6926万，那么也就是说出口退税达到886.5万。
但2004年开始，我们实施新的出口退税政策，税率从17％降低到13％，降低的幅度达到了23.5％，将对公司产生一定影响。
因此，我们认为浙江新和成企业发展前景一般。
从市场上来看，目前浙江医药也是以维生素生产销售为主的企业，并且产量略大于浙江新和成（浙江新和成是4805吨，浙江医药是6799吨），而浙江医药在主板二级市场上股价是5.81元，流通市值是7.67亿。
那么新和成作为一个基本面情况差不多的公司，我们认为未来可能与浙江医药相差无几，上市后的流通市值应该与浙江医药比较接近。
山东神光
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