油价大涨 美元受害

　　美元指数跌破89关口

　　5月24日到28日，石油持续高涨不仅成为金融市场焦点，也令投资者担心这是否会造成美国升息延后。上周五东京汇市美元兑主要货币在近期低点交投，美元指数跌破89关口，较年内高点92.29跌幅约4%。

　　油价飙升搅乱汇市

　　5月17日，纽约商品期货交易所原油期货曾触及21年高点41.85美元。近期油价持续攀升，每桶超过40美元不仅引发金融市场动荡，也搅乱了外汇市场，冲击了美联储升息主旋律带来的美元上涨的趋势。

　　分析引发这次能源价格上涨的因素，可能有全球增长引擎的需求以及投资者对中东动荡局势的担忧，两因素几乎起同等重要的作用。JP摩根分析师认为，从货币贸易角度而言，油价与美元的关系仍是个有待研究的问题。目前全球经济增长依然非常强劲，但地缘政治的风险也在加剧。这使外汇市场容易大幅波动。

　　美元赤字浮出水面

　　美元首当其冲受到伤害。尽管近期公布的数据仍比较强劲，但美元仍遭受打压，上周美元指数相继跌破91、90、89关口，触及两周多低点88.65。投资者担心，接近纪录高点的油价可能阻碍美国经济成长，进而抑制美元需求。

　　国际货币基金会（IMF）前首席经济学家穆萨表示：美元应较目前水准再下跌20％－25％，这应有助降低经常帐户赤字，幅度约为国内生产总值（GDP）的3％。

　　美元兑欧元自2000年触及高点0.8225以来，距目前约1.23附近水准已大幅回落超过40％。美国经常帐户赤字去年创下纪录高点，高达GDP的5％以上，许多分析师担心这种情况持续下去将导致危机。克林顿政府的首席经济顾问贝利指出，美国流失约60万个制造业职位亦与贸易不平衡的状况有关，美元下滑则是弥补这个损失的关键措施。

　　美国升息被迫滞后

　　美联储收紧货币政策的预期，一直是激励美元兑欧元自2月触及的纪录低点回升的主要动力。高油价可能抑制美国消费者支出，一旦消费者支出放缓，这可能令美联储不急于升息。而前期美元兑各主要币种大幅上扬的背后，隐含投资者对美联储6月升息的期待，也就是美元汇率实际上包含了6月升息25点的因素，甚至有50点的憧憬。

　　目前油价肯定是一个令人关切的问题，油价前景的不确定性为市场投下阴影，虽然市场的波动更大程度上还是因为对美联储未来调整利率的预期，在这一问题上投资者显然还处于观望之中。

　　如果市场认为美联储受油价影响，加息的步伐落后于实际通胀水平，美元资产回报的吸引力再度令投资者质疑，毫无疑问将损害美元。尽管油价也许能够提供一些利率走向的指引，但不一定是像很多人想象的那样。

　　实际上，不断上升的能源成本更可能会使美联储不愿太大幅度地加息，因为这可能拖累经济的增长。

　　汇率输赢并不明显

　　尽管美元受油价打压，但并不意味着因此会出现今年初的大幅下跌。由于石油收入皆以美元计价，美元又因此得到一定程度弥补。

　　高油价导致的通胀亦将影响进口石油的欧元区。瑞银某分析师表示：若高油价导致股市和消费者信心大幅下跌，欧洲央行将非常不情愿降息，而美联储可能更为灵活。

　　实际上，多数投资者却非常明智地采取观望态度，并没有试图从油价走势中占卜未来汇率趋势。面对外汇市场剧烈波动，认为美元和石油密切相关的交易者不会有所收获。实际上，主要货币并未因此分出明显的输赢。

　　虽然所有经济大国（也许英国除外）在能源需求方面都不能自给自足，但一定程度上，由于市场还有诸多势均力敌的其他因素，许多国家使用储备资金和其他技巧来抵御价格波动带来的影响。

　　农行上海分行余屹

　　美元指数小时图（2004年5月28日）