未来之路 全球经济与金融体系中的中国 | |||||||||
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http://finance.sina.com.cn 2004年05月31日 09:51 财经时报 | |||||||||
【编者按】随着改革开放进一步深入,中国的市场化进程大大加速,经济持续高速增长,已经成为一个举足轻重的新兴市场国家。但是,一些深层次的问题——如“三农”问题、国有企业问题、巨大的就业压力、地区发展很不平衡、银行体系改革悬而未决——已经成为制约经济整体发展的重大障碍。在一个日益一体化的全球经济中,中国与世界经济的联系越来越紧密。中国在吸收国际资金、技术和管理的同时,也必须直面来自外部的竞争和冲击。中国如何处理当前的宏观经济?如何解决自己的深层次问题?如何面对未来之路?所有关心
中国仍然存在潜在的问题。1995年以来,中国一直处于多边贸易适度顺差并伴随大量外国直接投资流入的状况罗纳德·麦金农美国斯坦福大学许多东亚国家正面临国际收支经常项目的顺差,也就是外国债权的增加。随之可能发生两种情况:第一,随着美元债权存量的增多,国内美元资产的持有者担心本币升值,促使争相持有本币的情况愈演愈烈,迫使本币真的升值;第二,本国贸易顺差持续增加会招致贸易逆差国的抱怨,外国会将问题归结为不公平的本国货币低估,这将带来本币升值的外部压力。这些东亚国家因而面临两难的局面:如果允许本币升值,持续的本币升值将可能引发严重的通货紧缩,经济最终将陷入零利率的流动性陷阱。但是如果不让本币升值,则可能引起外国的贸易制裁。中国的情况非常引人注目。当前,中国出口快速增长,而且以中等技术产品为主,其中高科技产品越来越多;中国对美国的双边贸易顺差数额巨大,并在不断增加;日本在上世纪80年代以及90年代的大部分时间里对中国是净出口,现在迅速转变为中国的净进口国;中国的东亚竞争者中较小一些的国家和地区,如台湾、韩国和新加坡等,目前正面临着相当困难的贸易结构调整。另一方面,我们也看到,中国是一个初级产品和工业原材料的进口大国,其对于整个东盟的进口顺差是巨大的。从宏观经济的角度来看,中国已经成为东亚地区的一个稳定力量。中国经济一直持续高速增长,人民币兑美元的汇率自1994年以来一直基本稳定在8.28∶1的水平,这些使得中国在很大程度上避免了因其东亚贸易伙伴国的经济周期而产生的影响。虽然如此,中国仍然存在潜在的问题。自1995年以来,中国一直处于多边贸易适度顺差并伴随大量外国直接投资流入的状况。由此引起的贸易收支顺差使得中国积累了越来越多的对外美元权益,这些权益包括官方的外汇储备和民间部门的对外资产。然而其他国家,特别是日本,因中国“过度的”商业竞争力而感到不快。它们给中国政府施加压力,希望人民币升值,并让人民币在将来有更大的浮动性,而这种更大的浮动性又会导致人民币的进一步和反复升值。最终,结果将是中国经济的严重通货紧缩和进入一个零利率的流动性陷阱——正如日本在上个世纪80年代到90年代中期日元被迫反复升值的情况。日本的昨天和中国的今天或许会给我们一些启示。随着东亚国家美元外汇储备的快速增加,虽然外界对东亚货币升值的压力很大,但是,对于越来越趋于一体化的东亚经济体来说,浮动汇率并不符合其经济利益。一方面,东亚国家与美国有着大量的贸易往来;另一方面,虽然东亚国家之间的贸易往来在不断增加,但是东亚国家之间的这些贸易往来和资本流动主要还是以美元计价。因此,在近期内,东亚国家货币盯住美元是相对理性的,因为盯住美元不仅能够减小本国出口者、进口者、商业部门以及银行的汇率风险,而且也有利于中央银行稳定物价水平。从长期来看,东亚经济体很可能会产生一种类似于欧元的“亚元”。中美是否有过热和过度投资?最具挑战性的是,中国需要发展出高水准的经济制度,以激励企业高层中的人们选择出最具商业前景的想法埃德蒙德·菲尔普斯美国哥伦比亚大学经济学教授 中国所处的情形应当被看作是相当幸运的,这是过去20年中选择良好的经济政策的结果。中国勤勉的劳动力,以及政府对经济繁荣的强烈渴求,使之成为对外资具有吸引力的地区,而这一投资给中国带来了技术转移、示范效应和网络外部性,促进了国内投资,从而大大提升了总就业和企业生产率水平。相应的,美国国内经济正在经历着“竞争优势”的扩散。美国工人原来是美国公司所拥有的技术和品牌的惟一受益者,但是现在中国工人也能分享他们的优势。作为工资率的一个组成部分,美国的这一部分正在缩水,而中国的这一部分正在上涨。但是到了某一点,从美国和欧洲向中国发生的竞争优势转移将会停止。中国在下一个阶段将不得不通过内在的努力来赶上美国和欧洲的技术水准,并增进管理和营销技能和诀窍。欧洲在战后半个世纪间就是如此,我对中国的这一过程也有充分信心。但是,最具挑战性的是,中国需要发展出高水准的经济制度,以激励企业高层中的人们选择出最具商业前景的想法。目前中国对世界各个成功经济体的制度进行借鉴,但这远远不够。因为即使在金融资本主义体系内,也只有少数几国达到了这一目标。中国的经济繁荣明显受到海外结构性力量的影响。在中国持续20年繁荣的同时,欧洲几乎都停滞不前,而美国在最近三年半也是如此,投资回到了正常水平。全球真实利率因此下降,而中国从此获益甚多。简而言之,中国的投资热潮明显受到了美国和欧洲低利率的推动,这显然会提高就业率,增加农村向城市的劳动力转移,降低城市失业率。如果美欧经济复苏,中国难免受逆风向的影响,我们不知道这一复苏何时到来,但是可以肯定的是,复苏会提高利率。美国过去两年多的货币政策显然不是“中性”的,而是把真实利率推到了远远低于对应于经济均衡路径的“自然利率”水平。宽松的货币政策将会使就业下降速度减慢,我也相信中国目前的就业增长刺激,主要是由美国进口的宽松货币政策(如低利率)引起的。这一理论的怀疑者认为,在美国和中国并没有观察到上升的通胀现象,这与上述理论预测相反。问题在于,如果有某些紧缩性的冲击介入,那么这一时期可能通胀是减退的,甚至一度出现通货紧缩,直到紧缩性力量消失。中国的情况正是如此。我注意到,在20世纪60年代初,我们也经历了类似的过程。这种非中性的货币政策带来的膨胀性后果,只有在相当长一段时间后才得以识别,甚至直到它反馈到预期通胀率之后。实际上,中国目前存在通胀迹象,特别是在资产市场,如大城市炙热的房产市场;美国也存在更快膨胀的迹象。需要考虑的是,美国和中国宽松货币政策导致过度投资的可能性。在标准的宏观经济理论中,货币政策应当保持实际利率不变,那么对有效总需求的刺激实际是财政刺激。如果我们反其道而行之,宽松货币政策就加速了投资行为,如果不是由于这一政策,这些投资决策将会被推迟。在一个封闭经济中,这并不会造成问题,因为随着资本存量累积,真实利率将下降到与之相适应的水平。但是在一个开放经济中,特别是像中国这样尚未占世界相当比例的经济中,真实利率水平不能比世界水平低太多。这意味着,真实利率的下降难以充分适应资本存量的累积。这一点的重要性在于,由持续过度投资导致的资本存量累积将对就业产生负面影响,这一效果可能在最后抵消目前非中性货币政策带来的扩张效应。(本版文稿由本报特约记者叶伟强、余永桢编辑) 论坛演讲者与对话学者(以论题为序)纪宝成中国人民大学校长、经济学教授罗伯特·蒙代尔美国哥伦比亚大学教授、1999年诺贝尔经济学奖获得者、“最优货币区理论”奠基人米切尔·斯宾思美国斯坦福大学教授,2001年度诺贝尔经济学奖获得者韦钰 中国工程院院士,全国政协教科文体委员会副主任,中国科协副主席罗纳德·麦金农美国斯坦福大学教授、当代金融发展理论奠基人黄达中国人民大学教授、中国金融学会名誉会长帕德玛·德赛美国哥伦比亚大学教授、转型经济理论的奠基人之一吴敬琏国务院发展研究中心研究员、全国政协常委会委员埃德蒙德·菲尔普斯美国哥伦比亚大学教授、就业与增长理论的著名代表人物厉以宁北京大学教授、全国人大常委石弘光日本一桥大学校长、日本政府税收委员会主席王传纶中国人民大学财政金融学院教授贾格迪什·巴格沃蒂美国哥伦比亚大学教授、世界贸易组织顾问、联合国经济政策特别顾问龙永图博鳌亚洲论坛秘书长、中国人民大学兼职教授 |