豆粕产业链压制期价

　　昨天，大连大豆和豆粕期价全线跌停。其中，豆粕的持续大跌更引人关注。

　　在5月17日以来，大连豆粕出现连续三个跌停板之后，期价并未结束下跌走势。27日，豆粕合约再度全线报收跌停，成交量放大，主力合约m409持仓大幅增加近2.6万手。周五，受隔夜CBOT大豆暴跌的刺激，豆粕合约再度全线以跌停板价位开盘，并封死跌停直至收盘。

　　豆粕从4月6日起展开下跌行情，截至28日收盘，m409合约下跌了1143点，下跌幅度达到30％。与连豆相比，豆粕呈现出明显的弱势。

　　油厂严重亏损 出货意愿强烈

　　造成豆粕期价不断走低的主要原因，是现货市场的疲软。从5月下旬以来，国内油厂纷纷下调豆粕的出厂报价，从19日的3100至3300元/吨下调至目前的2750至2950元/吨。特别是在5月27日，国内压榨行业的龙头企业东海粮油，将其豆粕出厂报价从26日的3030元/吨下调至27日的2750元/吨，创下4月份以来的最大单日跌幅280元/吨。

　　在前期压榨利润暴利时期，油厂连续性订购高价位的进口大豆，导致成本价格高企，而在CBOT大豆暴跌两个跌停板，国内连豆市场连续三个跌停板之后，国内油厂不得不承受严重的亏损，甚至是沦落到破产关门的境地。目前部分进口大豆船货的定购价格超过4000元/吨，而以目前国内豆油报价约6800元/吨，豆粕报价约2900元/吨，加上压榨费用130元/吨计算，油厂每加工一吨进口大豆就要损失600元左右。因此油厂违约洗船的可能性极大。而目前每回售一船巴拿马级货轮的大豆，油厂要支付100万美元的洗船费。交易商预计，今年至少有200万吨大豆船货将面临违约的风险。

　　政府实施旨在为经济降温的信贷紧缩政策，使得大豆压榨厂资金周转严重困难。中国银行信贷部门人士说，信贷控制是大局，而且按照现在豆油和豆粕的市场价格来看，油厂必然亏损，如果开出信用证，很可能出现坏帐。

　　由于油厂已经对近期大豆制成品价格反弹不抱任何幻想，因此竞相降低豆粕报价，以便吸引需求。但是，养殖业和饲料加工企业买涨不买跌的心理使得市场观望气氛浓厚，以等待价格继续下跌。另外，由于下游产品豆粕销售不旺，部分大型油厂面临严重的豆粕库存压力，而随着气温的回暖和降雨量的增多，豆粕面临霉变危险。因此，面对低迷的市场需求，油厂也不得不调低价格，以期挽回市场需求的可持续增长。

　　养殖业与饲料业需求低迷

　　目前国内养殖业的存栏量和补栏量没有大的起色。一方面是由于肉类和蛋禽类价格涨幅和豆粕价格涨幅相比要小得多，造成养殖企业效益低下，养殖户采购积极性不高，成品饲料消费不旺，饲料企业采购不积极；另一方面由于豆粕价格4、5月份跌幅较大，导致饲料企业观望心理较重。据调查了解到，河南、湖北、山东、广东和四川等地都出现了不同幅度的饲料销量递减，中、小型饲料企业下降了30％至50％之间，华北部分地区的局部饲料销量减少了60％左右。

　　导致豆粕需求低迷的另一个原因是，由于豆粕价格过高，养殖业不得不对饲料配方进行较大调整，大幅减少豆粕在饲料中的用量，转而使用油籽粕和棉籽粕等相关产品进行替换。据悉，中国的养殖行业使用了超过1/3的替代产品，这也在一定程度上打击了市场对豆粕的需求。

　　目前，国内油菜主产区新菜籽已全面收获，今年国产油菜籽的丰收大局已定。预计今年全国油菜籽产量将增长10％以上。而油菜粕的价格和豆粕价格相比有很大的优势，因此，随着5月底新菜粕的上市，将对对豆粕价格形成进一步的压制。

　　中期下跌趋势形成

　　从技术图形上看，m409合约的日均线系统呈发散型空头排列，下跌过程中持仓量不断放大显示多头心理防线已被打破，空头占据了盘面的优势，周K线图上的跳空对期价形成较重的压力。技术上，豆粕期价的中期下跌趋势已经形成。长期图表显示，目前期价已跌至2003年11月至2004年2月形成的2600至2850的长期交易平台的下沿，目前有被向下击穿的可能，一旦破位，连粕期价将打开下行空间。

　　综上，由于短期内豆粕期价面临较强的技术支撑，因此不排除短线反弹的可能，但基本面因素将限制期价的反弹力度。