恐慌情绪已经缓解 交易所债市时来运转？

　　本报记者 彭松

　　行情总是在最悲观的时候爆发，对于交易所债市来说也不例外。

　　经历了整个4月的雪崩式下跌之后，5月的债市展开了一轮绝地反弹，一举收复了约四成失地。

　　“这一轮反弹还是有模有样的”，南方基金管理公司债券经理李海鹏说。据业内人士分析，这轮反弹的主要推动力量可能是保险资金，但由于基本面没有什么变化，预计反弹高度有限。

　　天时地利人和

　　“这一轮行情能走出来，靠的是天时地利人和”，一位保险公司有关人士说。这一波他们做得很漂亮，在4月底大跌的时候短线介入，最近则成功获利离场。

　　五一前夕，有关节后可能加息的传闻在市场间广为流传，受此影响，4月29日市场出现暴跌，这刚好给了资金抄底的大好机会，当天交易所市场成交26亿，全日成交量居今年第二。

　　五一过后，利率并未出现变化，而5月10日二十年期国债又宣告延期发行，长期债的压力由此得到缓解。“这增强了我们的信心，并开始进一步吸纳”，该人士说。

　　随后，管理层表示当前宏观经济调控已初见成效，市场信心进一步增强。一位券商固定收益部负责人对记者说，这可以理解为短期内不会有进一步严厉措施出台，利率也不会马上就动。受此影响，交易所债市一路反弹直至5月18日的高点。

　　恐慌情绪已经缓解

　　在经历了三天的短暂调整之后，最新的一级市场发行利率结果进一步增强了市场的信心，反弹也由此进入第二阶段。

　　5月24日，财政部记账式四期国债发行，这次的七年期国债的最终利率是4.89%，低于市场普遍预期，与二级市场收益率相当。一共发行了367.5亿，超出计划37.5亿元。

　　4月连续大跌的一个直接原因是一级市场发行利率高企，从而倒逼二级市场价格。而此次四期国债发行则打破了这一恶性循环。偏好长债的保险公司认购踊跃，平安保险更以53亿元的认购额成为当期标王。

　　“平安保险大举买入增强了市场的信心”，第一创业证券固定收益部总经理王卫说，“这说明开始有大机构认可目前的收益率水平。”而平安保险方面人士则表示，从他们的角度来说，4.89%的利率水平已经值得投资。当天，交易所债市开始再拾升势。

　　5月25日，央行发行1年期及三个月期票据各100亿，两项票据发行全部足额认购，且中标利率均低于前一个周二同期票据的利率，自4月以来央行票据利率一路上行的趋势终于得到遏制。消息传出，当日二级市场再度大涨。

　　“现在市场基本面并没有发生大的变化”，王卫说，主要是市场成员心态开始趋于稳定。

　　“市场心态就是最大的基本面”，一位保险公司人士说，现在大家的紧张情绪已经得到缓解，开始对一些利空信息不太敏感，而对利多消息反应积极。他表示目前已有不少短线投机资金再度活跃，本周三交易所债市继续大涨，成交量也进一步放大。

　　另一个未经证实的说法是，在银行间市场，有些商业银行已经开始持续买进部分品种。

　　中期前景仍不容乐观

　　“感觉反弹已经差不多了”，一位保险业人士透露说，他们目前已经开始抛出部分短线获利盘。据其透露，从盘口的感觉来看，还有不少机构出货意愿相当坚决。李海鹏也分析说，在基本面没有大的变化的前提下，这轮反弹高度应该有限。

　　不少业内人士担心，6月份及7月的CPI指标可能会超过5%甚至5.31%这一央行警戒线。李海鹏说，去年6、7月份的CPI基数比较低，即便接下来两个月物价基本持平，CPI指数相比去年同期的涨幅仍可能相当高。如果6月底美联储实施加息的话，央行稍后也很有可能上调利率。

　　对于交易所债市而言，另一个技术性因素仍不容忽视。业内流传的说法是，《基金法》6月1日正式实施后，有关配套措施将于六月中旬出台，基金至少投资20%国债的比例将逐步取消，届时，可能有不少股票型基金经理抛出债券，转而逢低吸纳股票。而最近债市的好转及股票的不断下跌，可能会进一步加强这种趋势，因此债市的中期前景仍不容乐观。