造船业驶入高峰 上市公司全面受益

　　中国造船业迎来良好的发展时机

　　经历了两年低潮后，2003年国际造船市场和航运市场持续好转。世界新船订单量大幅增长，全年造船产量突破历史最高纪录。全球生产5430万载重吨，同比增长9.48%；新船成交量10820万载重吨，同比增长106.49%；手持订单17070万载重吨，同比增长46.15%。据克拉克松研究公司统计，12种主要船型的新船成交价格较年初平均上涨了18.9%，新船价格指数由 年初的105点恢复到118点，已经超过2000年水平(114点)。预计2004年-2006年国际造船业年均产量接近6000万载重吨。

　　受国际船市和航运市场好转的影响，我国造船工业出现迅速好转，累计造船完工600万吨，比上一年增长46%，创历史新高。承接新船订单和累计手持新船订单为近1800万吨和2500万吨，分别比上一年增长173%和93%。

　　我国船舶工业中处于主力军地位的两大船舶集团──中国船舶工业集团公司和中国船舶重工集团公司产销良好。中船集团造船完工217万吨，同比增长超过一倍；承接新船订单870万吨，同比增长253%，其中84%为出口船；累计手持新船订单1162万吨，同比增长两倍多。中船重工集团造船完工165万吨，同比增长20%；承接新船订单420万吨，同比增长244%；累计手持新船订单超过700万吨，同比增长85%。

　　国际造船基地50年代开始从西欧转向日本，70年代转向韩国。日本以10年的时间发展成为世界第一造船大国，韩国以9年的时间超过欧美成为世界第二大造船国，我国1995年以来一直保持着第三的地位。近期发改委提出要在2015年打造第一造船国，并在税收、融资等方面给予优惠和支持，以此为契机推进船舶工业战略性结构调整，以集团化发展为重点，集中力量建设渤海湾、长江口、珠江口三大造船基地。国防科工委提出的目标是：经过10到15年的发展，我国船舶工业的综合竞争力接近日本、韩国当时的水平。同时，在造船总量上，到2005年船舶产量达到1000万载重吨，占世界市场份额的16%左右；到2015年达2400万载重吨，占世界市场份额的35%，在吨位方面达到世界第一，成为世界第一造船大国。受此影响，我国造船业未来几年将进入快速发展。

　　造船业公司全面受益

　　目前国内三家造船类上市公司均为中国船舶集团公司控股公司.其中广船国际为船舶生产厂商，沪东重机为船用柴油机生产厂商，都将分享到国内造船业的高速增长。同时，与船运业务相关的集中箱生产商中集集团和港口起重机生产商振华港机也将分享国际船市的繁荣。

　　广船国际主要制造灵便型货船，在国际市场的份额为1%左右，国内占有率10%左右。目前，公司手持订单29艘，订单金额达到57亿美元。预计包括钢材降价因素和船价上涨因素在内，公司再加强内部管理可望在未来3-5年将目前3%左右(2003年造船毛利率仅1.83%)的毛利率提高到8%，预计未来10年将快速增长和扩展。

　　沪东重机是国内最大的低速船用柴油机生产企业，国内市场占有率65%-70%，其产品主要供应关联公司中国船舶工业总公司下属外高桥、沪东造船集团、江南造船集团、广船国际等。2003年完成56万千瓦75万马，预计2004年2005年分别达到90万马力和100万马力，随着新船价格的提升，公司柴油机涨价已经成为必然，预计公司未来3-5年处于良性发展阶段。

　　由于前几年国际船价较低，而成本快速增长，江南重工转向陆地钢结构业务，但同样遭遇了钢材涨价带来的问题，对公司今年利润增长造成影响。公司目前调整经营策略，将在搬迁过程中享受到集团公司带来的大量基建业务和船舶零部件业务。同时，公司上年钢结构业务因材料涨价带来的损失有望分别在2004年、2005年相关项目整体完工时得到相应补偿。

　　尽管如此，在船市恢复初期，三家造船类公司都需要消化一些历史问题，短期内不会有太大的投资价值，其中，沪东重机产品技术含量较高，受原材料影响小于造船厂和其他零部件，且预计2004年EPS超过0.2元，建议审慎买入。

　　而中集集团和振华港机分别是全球最大的集装箱制造商和最大的港口机械制造商。两家公司在持续增长的情况下出现了2004年第一季度分别增长77%和112%的高增长。同时，振华港机钢结构业务和中集集团半挂车业务都将成为新的利润增长点。预计两家公司仍将保持快速稳定的增长势头，预计振华港机2004利润增长30%以上，可以继续持有；中集集团2004年半挂车销售收入有望超过20亿元，集装箱业务增长50%左右，净利润增长50%以上。建议买入。

　　风险提示

　　目前造船业国际间产业转移较日本和韩国的情况发生了较大的变化，科技和管理的优势更加明显，韩、日造船业继续稳步发展，且有进入中国办厂的打算，我国的大量投资将形成行业内的激烈竞争。造船行业投资大、周期长，当我国主要项目完工时可能已经错过本轮船市高峰的机会，形成产能过剩。另外，目前预期国际船市继续向好的一个现实的原因是日本近期将向全球招标建设相当于80艘30万吨油轮的海上浮动机场，该机场计划2005年投产，2009年投入使用，这也可能导致前期订单进入中国，工程结束后又回流到日本。

　　而造船业内主要公司可能存在的风险是基础较低，难以在短期内完全消化历史问题并形成投资价值，且三大基地的建设需要大量的资金，集团公司可能通过关联交易来达到再融资的目的。上海证券报华夏证券研究所郑贤玲