|
销售毛利率是上市公司的重要经营指标，能反映公司大概利润水平和获利潜力。从2003年上市公司年报数据中的销售毛利率指标我们可以获得以下启示：
一、对上市公司的销售毛利率指标要进行横向、纵向比较
在分析上市公司财务数据的时候，不能单纯从销售毛利率指标就给公司下结论，而要
横向、纵向比较，找出规律。如单纯从2003年销售毛利率上看，东方宾馆、用友软件、锦江投资、贵州茅台、创业环保的销售毛利率较高(暂时不考虑ST类公司)，但是还不能断言这类公司今年的销售毛利率也居前，具体有以下原因：
首先，因为公司的销售毛利率指标可能存在不稳定性，需要比较历史数据。我们参考2004年一季度的销售毛利率指标，从2002年、2003年平均销售毛利率上看，东方宾馆、用友软件、锦江投资、贵州茅台、创业环保的销售毛利率确实较高，今年的销售毛利率可能居前。
其次，参考行业平均销售毛利率水平，才能看出公司销售毛利率指标的高低。从行业上看，社会服务业、交通运输仓储业、医药生物制品、采掘业、传播与文化产业的平均销售毛利率指标较高。与行业平均销售毛利率相比，中原高速、用友软件、广西红日、浦发银行、贵州茅台等上市公司明显高出行业平均销售毛利率，显示公司经营水平高于行业平均水平。
第三，要对公司的平均值进行对比分析，才可以得出有价值的结论。下表统计的100家公司的平均销售毛利率是61.22%，平均高出行业平均水平1.91个百分点，如果再参考净资产收益率指标，利用2003年的销售毛利率，我们可以认为恒生电子、金马集团、中创信测、贵州茅台、辽河油田的销售毛利率比较实在。
二、根据销售毛利率指标选股要考虑市场的偏好
主流机构的投资理念主要是价值成长投资，当然也会考虑股票的交易风险。在参考2003年净利润指标的同时，根据销售毛利率指标，比较适合主流机构的股票是：长江电力、兖州煤业、贵州茅台、浦发银行、上港集箱等。适合非主流机构的股票是：恒生电子、用友软件等。
三、依据销售毛利率指标定性地估算公司资产质量，以及未来的利润增长情况，需要参考其它指标
例如，根据公司购并情况才能比较出长江电力未来业绩增长的可能性较大，但是该公司2003年的销售毛利率只有70.51%，并不特别突出。而要想综合判断公司的资产质量，需要考虑销售总额、应收账款总额、每股经营活动现金流量、净资产收益率等财务指标才能大致判断出公司的资产质量。分析上述指标后，我们认为贵州茅台的资产质量较好。
本版作者声明：在本机构、本人所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有利害关系。
本版文章纯属个人观点，仅供参考，文责自负。读者据此入市，风险自担。上海证券报 联合证券研究所 孙钦蓬
| 
