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刘文财
自H股指数期货推出之后，H股指数的波动幅度增大。为了更确切地表述H股指数波动幅度增大的情况，附表给出了两个阶段HCI日间与日内波动率。为了比较，表中也给出了这段时间内HSI的波动情况。由附表可知，自HCI的期货交易推出之后，HCI的日间波动率由原来的1.46%变成2.51%,增大了71.9%；日内波动率也由原来的1.85%变成3.03%，增大了63.8%。显
著性检验也表明，在99%的显著性水平下，引入期货交易后的HCI波动率已大大升高。为了防止在此期间HCI波动率由其他因素影响而产生的意外干扰，本文对这段时间内HSI的日间与日内波动率也进行比较。F检验的结果表明，HSI的日间与日内波动率在HCI期货推出后并没有什么显著变化。反过来也说明了，HCI指数波动率增大的主要原因是由于其期货交易的引入，而与香港股市的整体波动无关。
这里需要说明的是，HCI波动率的增大并不是因为引入指数期货后市场流动性缺乏而造成的。附图分别是HCI在2002年1月2日至2003年10月7日、2003年10月8日至2004年4月30日两个时段的日均成交金额。由图可知，在HCI指数在这两个统计时段的日均成交金额分别为4.5155与9.3595（亿港元），即引入指数期货交易后，标的指数的成交金额增长了107.3%。这表明，有了指数期货交易后，现货市场的流动性大大提高。
（作者单位为上海期货交易所博士后科研工作站）
《国际金融报》 (2004年05月28日 第十六版)
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