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郑商所小麦期货在4月初到5月中旬，大幅下跌400点左右，主力斩仓能量基本释放完毕。5月19日，郑麦在周边市场的影响下止跌，而远期合约WT411和WS411则开始增仓上涨。不过，在经历了三天的上升之后，昨天郑麦明显开始走弱。郑麦近期的上涨是否仅仅是个反弹，期价可能在新麦上市压力下再次下挫？
供给缺口大 中长期看涨
从供需面看，我国粮食的种植面积和产量已经连续多年呈现下降的局面，2003年我国秋冬粮食播种面积为2325万公顷，比上年同期减少68.9万公顷，减2．9％。其中冬小麦面积1944万公顷，比上年同期减少66.7万公顷，减3.3％。据农业部5月中旬最新遥感监测，今年我国夏粮长势良好，丰收在望，总产量预计超过上年，达到9020万吨左右。但即使如此，与国内小麦目前1.05亿吨上下的年度消费量比，小麦需求缺口仍将有1500万吨以上，进口不会完全弥补。4月份我国小麦首次呈现净进口局面。所以从中长期来看郑麦走势还是看涨的。
新麦将上市 需求仍不旺
在国家抑制通胀的政策环境下，近期市场的面粉价格持续下跌，面粉厂开工率明显不足，一些中小面粉厂甚至已经停产，进而专司面粉销售。这造成了小麦市场的需求偏弱，小麦现货价格稳中有降。目前，河北中部地区中等白小麦出库价格为1540元至1560元/吨，河北南部地区出库价格为1520元至1540元/吨。山东小麦价格目前稳居北方产区最高水平，中等白小麦在山东北部地区出库价格为1580元至1600元/吨，该省中东部地区出库价格为1580元至1620元/吨。
新麦方面，目前华东小麦主产区的收割已经接近50%，华中地区的小麦收割已经接近尾声。新麦即将上市也影响了面粉厂的采购热情。根据国家粮油信息中心的了解，目前河南省大型面粉厂平均小麦存量降至30天用量规模，中小型面粉厂平均存量为10天用量规模；而4月初，该地区大型面粉厂的小麦存量普遍为45至60天用量规模，中小型面粉厂的存量普遍为30至45天的用量规模。
尽管小麦需求疲弱，今年小麦的质量和亩产都较去年要好。在河南地区，一些基层收储企业普遍将新产中等白小麦的开秤收购价格下调至1400至1440元/吨，并将入库收购价格的预期值下调至1440至1480元/吨，还有一些收储企业将农户开秤收购价格下调到1380至1420元/吨，将入库收购价格下调至1420至1460元。（上述估计是以当前购销价格为参照得出的，尚未将小麦产区正在协调制定的夏粮收购指导价考虑在内。）
所以，如果多头在新麦即将上市时，启动上涨行情将会面临较大的阻力。而我们看到，郑麦市场多头的多次失败例子，都是缘于现货仓单大幅上升的压力。
盘面走势弱 技术阻力近
技术上看，CBOT小麦407合约5月17日开始上涨，目前正在前期低点380美分和20日均线位置遇阻，逐渐走弱的阳线，说明这次上涨是反弹的可能性较大。
国内市场，从近期增仓上涨、表现较强的WS411和WT411合约来看，近日期价根本没有触及2003年12月到2004年1月份市场盘整平台的下轨1890和1780点。反弹的力量比较微弱，上方的阻力非常大。而从持仓量来看，从5月19日起到5月27日，两个合约持仓增仓都在2万手左右，目前持仓分别为6.3万张和10万张。相比硬麦、强麦9月合约活跃时的持仓来说，是比较少的。所以，如果多头要启动上涨行情，仍然需要在低位吸筹。
总的说来，我们认为，目前郑麦市场的上涨仅仅是短线反弹，后市期价再次探底的可能性较大，如果主多近期强行将期价拉起，将会是抛空的机会。
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