券商投行业务纵深推进的重要契机———华夏证券公司总裁赵大建谈中小企业板块投行业务

　　本报记者 王 乐

　　有望成为深圳中小企业板块首批持牌交易的广东一家专门生产家用小电器的民营企业，其主要产品全部出口，在北美市场占有率超过50%。作为这个项目的主承销商，华夏证券对这个发行股本不足3000万的小公司倾注了大量的心血，项目前后跟踪服务长达三年多之久。投行出身，有着十数年证券从业背景的华夏证券总裁赵大建对此感慨良多。他在深圳中小企 业板块正式启动前夕接受记者采访时表示，中小企业板块的设立将促成券商投行业务的一次新变革，带来这一领域向更加专业化更加市场化的纵深发展机遇。

　　赵大建表示，市场期待已久的中小企业板块的推出，是中国证券市场的一件大事。虽然历经数年的几上几下，但有关各方一直没有轻言放弃。华夏证券更是如此。赵大建说，作为深圳证券交易所的理事，他在参加深交所一年一度的理事会时，这几年每年都要在工作报告中讨论创业板推进工作。而对于华夏证券公司来说，自2000年关于设立“二板”市场热潮开始，华夏证券就一直十分重视中小型的高成长性和科技型企业融资项目的开发和培育，形成了一定的项目储备。经过长达数年的跟踪服务和考察，华夏证券以专业的持续服务精神，与很多中小企业结下了深厚的友谊，为下一步中小企业板块的上市资源培育打下了较好的基础。

　　分步推进创业板的重要举措

　　作为一家老牌券商的总裁，赵大建如何看待当前我国设立中小企业板块的现实意义？

　　赵大建说，设立中小企业板块，分步推进创业板市场建设，是完善我国社会主义市场经济体系，大力发展资本市场的必然产物和选择，是贯彻党的十六大和十六届三中全会精神，落实国务院《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》的重大举措。它具有几个重要的现实意义。一是有利于解决中小企业（特别是民营企业）融资难的问题，为它们开辟直接融资的渠道；二是中小企业板块设立后将主要为为主业突出、具有成长性和科技含量的中小企业提供直接融资平台，这将有利于我国产业结构的调整，实现升级换代；三是为投资者提供更多的投资渠道，可以拥有更多渠道来分享我国经济高速增长的经济成果；四是通过设立中小企业板块并分步推进创业板市场，将推进我国多层次资本市场的建设。

　　按照目前有关中小企业板块的规则，如何理解中小企业板与主板市场的主要差别？

　　赵大建表示，按照深交所日前推出的《中小企业板块实施方案》，设立中小企业板块只是我国为建立创业板市场做的一项前期准备工作。这样，实现中小企业板块向创业板市场的平稳过渡就成为中小企业板块制度安排的根本出发点，其特点体现在证监会日前公布的实施方案中两个不变、四个独立的原则之中，即在现行法律法规不变、发行上市标准不变的前提下，在深圳证券交易所主板市场中设立一个运行独立、监察独立、代码独立、指数独立的板块。设立中小企业板块，作为主板市场中相对独立的一个板块，避免了直接推出创业板市场所面临的风险和不确定性，体现了证券市场改革的力度、发展的速度和市场可承受程度的统一。

　　赵大建进一步认为，与主板市场相比，中小企业板块市场上市公司的规模较小，经营前景更具不确定性，公司的价值评估更加困难，因而更容易出现内幕交易和市场操纵。因此，在中小企业板块的制度建设上更加注重增强整个市场的透明度、信息披露的及时有效，同时强调上市公司与投资者的沟通。其中包括，一中小企业板块上市公司还应当在股票上市后六个月内建立内部审计制度，监督、核查公司财务制度的执行情况和财务状况，加强内部控制，减少违规行为；二中小企业板块上市公司还被要求在定期报告中新增披露截至报告期末前十名流通股股东的持股情况和公司开展投资者关系管理的具体情况。这样，与主板相比，投资者能更及时地了解到股东持股分布状况的变化，给投资提供参考；三中小企业板块上市公司应当在每年年度报告披露后举行年度报告说明会，向投资者介绍公司的发展战略、生产经营、新产品和新技术开发、财务状况和经营业绩、投资项目等各方面的情况；四建立聘请会计师事务所对募集资金定期审核制度，加强对募集资金使用的专项监管；五与主板市场封闭式集合竞价方式不同，中小企业板块股票的开盘集合竞价将以开放式集合竞价的方式进行；六中小企业板块股票将采用集合竞价的方式确定收盘价，而主板市场采用的是一定时间内成交量加权平均的方式（这种开盘价、收盘价形成方式的变化，有利于增强交易本身的透明度，抑制投机，有利于保护投资者利益）；七中小企业板块将改进交易公开信息披露制度以及异常波动停牌制度，增加披露该股票交易异常波动期间累计成交金额最大五家会员营业部或席位的名称及其买入、卖出金额；八中小企业板块将推出中小企业板块指数，以反映中小企业板块的走势。

　　不同市场定位的必然趋势

　　针对当前市场上大家普遍关注的中小企业板与主板市场的区别，中小企业板块的定位关系及发展前景问题，赵大建认为，应当说，在我国多层次资本市场建设过程中，目前推出的中小企业板块仅仅是一个开端，更重要的建设任务还在后面。推出中小企业板块的最终目标是通过建立创业板市场实现我国资本市场的多层次协调发展。中国证监会发言人指出，中小企业板块的设立，沪深证券市场的功能划分将进一步清晰，可以形成新板块带动效应，促进沪深两个市场的良性互动。他说他也赞成这种说法。他认为，尽管两个市场在现阶段发行的新股仍将同质，市场格局不会迅速改变，但从长远来看，两个市场的定位已经发生改变，它们必将形成不同的市场功能。他表示，不难设想，未来的上交所与深交所不同的市场定位：上交所的主要服务对象是大型和特大型企业，发行上市的条件对规模和盈利能力都有较高的要求；深交所的服务对象则以是中小型的高成长型企业，其发行上市条件相对较低。

　　赵还指出，从总的方向而言，中小企业板块的设立将有利于形成多层次的资本市场格局，从而在解决中小企业融资难问题、推动我国产业结构的升级换代等方面将发挥积极作用，但在具体的市场建设过程中我们应当重视并妥善处理几个方面的问题。一是中小企业板块的设立可能增大发行规模，在一定程度上分流现有市场资金。为了保障证券市场的稳定，应当高度关注市场变化，使发行规模和速度与两个市场的承受能力相适应，最终实现沪深市场的良性互动。二是充分认识股票市场全流通的必要性和紧迫性。在目前现实条件下建立的中小企业板市场，将与主板市场一样存在股权分置的问题。因此，应当尽快解决股票市场的全流通问题，否则将来中小企业板块剥离出来设立创业板市场也将存在股权分置问题，使得市场风险积累得越来越大，并且更加难以解决。

　　针对目前推出的中小企业板块离此前热望中的创业板还有很大差距的问题，赵大建认为，目前这种稳步推进的方式有利于为下一步创业板的成功推出积累经验，也为我们这个在各方面法律法规还不够完善的证券市场尽快走向规范和健全留下了一些时间和空间。他相信随着中小企业板块的推出，创业板的前景将更加美好。

　　专业眼光与服务精神的强化

　　中小企业板块的设立将对证券公司投资银行业务产生哪些重要的影响？

　　赵大建表示，中小企业板块的设立将形成我国资本市场新一轮发展高潮，必将给证券公司投资银行业务带来一次难得的发展机遇，同时也要求各证券公司投资银行部门在业务开拓和管理体制做出适时地调整。因为，在过去主板市场条件下，各券商（特别是大券商）在项目开发的重点是放在规模大、盈利高的大项目之上；而在中小企业板设立以后，各券商不仅会关注主板市场上的“大项目”，也会将相当的精力投入到中小企业融资项目之上。

　　赵大建认为，由于中小企业项目开发的市场化程度更高，将促使券商投行业务市场化运作的水平。因为要在目前我国1000多万家中小企业中挖掘出成长性好、有未来发展前景的项目，唯有深入市场调研、做细致的行业及地区经济分析，没有别的途径可寻。同时，由于中小创业企业成立时间短，项目风险相对也较高，所以在专业化的挑选与挖掘之后，还有一个即时跟踪，随时提供专业化指导的服务的过程。这对于投行业务来说将是又一块试金石，有利于券商投行业务向纵深领域拓展。

　　赵大建说，华夏证券的投行业务，这些年来一直处于业内前列，国际上不少著名的金融机构正在积极探讨与华夏证券合资设立专业性的投资银行公司事宜，正是看中了华夏证券多年的品牌和投行业务持续专业的服务精神。赵大建说，在这次保荐人资格考试中，华夏证券上榜23位，在全部百多家券商中名列第四。而且从证券发行制度实行核准制度以来，华夏证券就开始按照市场原则加强制度、体制建设，现在已基本形成以行业为标准划分的业务小组，从而形成深入各行业进行分析研究、市场开发的项目开发体系。同时还针对经济发达地区专门建立了市场开发小组。这几年华夏投行在医药、IT、传媒等新兴领域的项目都有了长足的发展，其业务深度和广度均有很大推进。

　　因此，赵大建认为，从这个意义来说，借着中小企业板块的设立，在券商投行业务更加强调“专业眼光，服务精神”的市场化大背景下，华夏证券投行业务将面临更多的发展机遇，投行队伍也将得到更大更好的煅炼。

　　此外，赵大建还认为，在专业化服务、行业细分服务上进一步推进券商投行业务品牌化建设的过程中，保荐人制度的实施在中小企业板块推出的大背景下，还将促使证券公司的投行业务进一步向大券商集中。这一方面因为中小企业板块资源分布的面广量大，同时中小企业成长中的相对高风险和发行上市节奏的加快，也使得通道制和保荐人双轨制以及将来保荐人制度下，保荐人更多地向大券商大投行集中。因为在大投行中保荐人不但能够获得更多的项目机会，也能够通过有效的互补及时化解项目培育期可能面临的各种风险。

　　所以，在赵大建的分析看来，中小企业板块将成为保荐人制度下大券商大投行锻造实力与品牌的难得机遇。中小企业板块有望催生中国真正的“大投行”，提升投行业务品牌集中度。

　　赵大建说，这同样也是华夏证券做大投行业务品牌的难得机遇。