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华泰证券
国内宏观紧缩政策
影响渐显
近期国家发改委和人民银行联合公布的《当前部分行业制止低水平重复建设目录》中，涉及纺织行业的集中在对耗能较高、技术水平落后和产能严重过剩的纺织机械上，主要是特定型号的细纱机、络筒机、梳毛机、印花机和染整设备等。
纺织服装行业属于劳动密集型，在生产上对资金和设备的要求并不太高，进入壁垒较低，价格竞争相对激烈。因此紧缩政策指向这些技术水平落后以及造成产能过剩的纺织机，实质上是对新进入者提出了更高的设备和技术要求，提高了行业的进入壁垒。
棉价和出口
决定行业走向
从目前来看，纺织业已基本消化了退税率下调带来的不利影响，我们认为未来行业走向主要取决于以下两点：一是棉花价格的走势。国际棉花A指数将会出现一定幅度的下滑，预计棉花价格的下降将逐步降低生产成本，改善纺织行业竞争环境；二是配额的全部取消。正是由于对配额取消后国际需求迅速增长的预期，拉动了近期国内纺织固定资产投资的迅速增长。
个股推荐
我们认为未来纺织业的投资机会主要在于，具有较强竞争优势的龙头企业、明显受益于棉价下滑的企业以及产品受配额限制但具有出口竞争力的企业。
鲁泰A（000726）：全球色织布行业的龙头企业，每年用于购买配额的费用约3000万元。2004年一季度实现每股收益0.18元，同比增长69%，预计全年每股收益在0.70元左右。
雅戈尔（600177）：男士服装行业龙头企业。2004年一季度实现净利润1.06亿元，同比增长12%，预计全年摊薄每股收益在0.4元以上。高档面料纺织、房地产和服装出口业务是公司未来业绩持续增长的保障。
江苏阳光（600220）：毛精纺行业龙头企业。2004年一季度实现净利润5057万元，同比增长57%，每股收益0.11元，预计全年实现每股收益0.46元。房地产业务和毛纺主业是公司未来业绩的重要支撑。
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