石化公司重组形势紧迫障碍大 外资压力不容忽视

　　2002年中石化旗下的湖北兴化、中石油旗下的三星石化、石油龙昌(资讯 行情 论坛)相继重组成功后，市场上关于石化类上市公司重组、整合的传闻从未间断过。近段时间以来，又传出华中和东北的两家石化上市公司壳资源将转让的消息，让市场平添了一份中石化、中石油将开始整合旗下众多上市公司的预期。

　　但记者从刚刚闭幕的中国石油和化工上市公司发展战略研讨会上获悉，该行业的重 组依然处于形势紧迫与困难重重同时并存的格局之下。

　　方向性安排

　　长盛基金管理公司研究部副总监梁建敏，早在三年前就向时任中石化董事长的李毅中递交过有关战略重组中石化旗下众多上市公司的可行性研究报告，当时李表示赞同其中的一些观点，但认为时机尚不成熟。现在谈论这个话题确实更加现实了。梁建敏这样表示，但是，石化行业实施战略性重组依旧障碍重重。

　　在A股上市的123家石化类企业中，有几大引人注目的集团军，中石化、中石油以及近期成立的中国化工集团均拥有数量可观的上市公司。据统计，中石化旗下目前共有11家A股公司、4家H股公司与1家红筹公司；中石油拥有4家A股公司、2家H股公司及一家红筹公司；中国化工集团合并了原先的蓝星集团与昊华集团，目前旗下有蓝星清洗(资讯 行情 论坛)、星新材料(资讯 行情 论坛)等5家A股上市公司。

　　各石化类上市公司之间、以及他们与各集团公司之间错综复杂的关系，使得石化板块成为体制盘根错节、主业重叠、同业竞争及关联交易弊病突出的一个板块，同时，上市公司的壳资源也被严重地浪费。集团公司没有统一的品牌，无法对外树立统一的形象；下属企业营销各自负责，无法形成统一的市场，甚至出现左手打右手的局面，相互压价竞争；大部分企业在从事初加工、装置规模小，成本高，产品技术含量低、附加值低、竞争力弱。同时，下属公司与母公司之间也存在着同业竞争。

　　因此，市场对于石化类上市公司重组、整合的消息从未间断。而中石化在香港及境内上市时，也向市场作出承诺，将保证公司运作的独立性，规避关联交易，对下属上市公司进行整合。之后，公司几位主要负责人也在不同场合表达了将寻找适当的机会与方式整合上市公司的方向性安排。

　　外资带来的压力

　　随着外资进入中国石化(资讯 行情 论坛)市场的脚步明显加快，现在通过重组及整合来提升中石化、中石油及中国化工等大型集团竞争力的需求，较之以往更加迫切了。

　　近期，有关中外石化巨头合作的消息频频传出。外资石化巨头开拓中国市场的力度明显加大。在这种情况下，国内石化行业通过资本市场的整合来更有效地发挥总部集中资源、收益和投资的功能，以适应石化行业这一资本密集、规模经济效益突出的行业特征，这个课题已经不容拖延。

　　事实上，中石化目前正在内部加紧建立三级中心管理体制，即总部为决策中心；下设采油、炼油、化工、销售等4个事业部为利润中心；下属分公司为成本中心，统一管理和调度业务运作流程。在这种体制强化下，中石化旗下上市公司本身的独立性将被弱化，独立上市的必要性趋少。整合已成必然。

　　推进存在诸多障碍

　　2002年，三家石化公司的重组为所谓的方向性安排带来了现实操作的曙光。这一年，中石化与国投电力(资讯 行情 论坛)签订转让协议，成功出让了湖北兴化的壳资源；同年，中石油也成功出让了三星石化(资讯 行情 论坛)与石油龙昌，受让方分别为中国电子信息产业集团及西安飞天。

　　今年，华中一公司频繁传出重组的传闻，且市场认可重组方的规模及实力。茂炼转债(资讯 行情 论坛)风波更被市场理解为中石化整合上市资源的一种决心。同时，中石油旗下东北一公司也被重组的传言击中。于是，人们开始揣测石化类上市公司将以何种方式以及何种力度，来推进其势在必行的一场整合高潮。

　　长盛基金的梁建敏在战略研讨会上作的专题报告中提出了几种操作思路和程序。他认为，包括目前中石化和中石油都有一些子公司业务完全相同。中石化按照上市时的承诺，应在适当时机吸收合并上海石化(资讯 行情 论坛)、仪征化纤(资讯 行情 论坛)、镇海炼油、北京燕化四家含H股的公司，另外对扬子石化(资讯 行情 论坛)、齐鲁石化(资讯 行情 论坛)等A股上市公司也应该考虑在适当的时候吸收合并；中石油应考虑吸收合并含有H股的吉化和A股上市公司辽河油田(资讯 行情 论坛)。对于业务重复的一些上市公司，如中石化所属的泰山石油(资讯 行情 论坛)、武汉石油(资讯 行情 论坛)，是否考虑将资产重组到一家公司里，再把集团所属的相同资产逐步纳入到这一家公司里，把上市公司做大做强，提升其再融资能力。两大集团在进行上述重组后多余的壳资源可以考虑出让，以充分利用壳资源的价值。中国化工集团刚刚组建，目前还未着手进行下属上市公司的重组。他建议中国化工集团将其化工新材料业务重组到一个上市公司，将腾出来的壳对国内一些行业进行重组，如纯碱行业、化肥行业、氯碱行业等。

　　但是更多的人士认为，实施石化类公司重组的困难很大。对于同时存在A股及H股的公司而言，情况尤其复杂，A股与H股股价存在的巨大差异导致吸收合并的价格无法确定。在我国证券市场上，决定股价的主要因素是总股本的大小，存在着股价倒挂的现象，导致中国石化尽管业绩比上海石化和仪征化纤好，但股价却低于这两家公司，由此产生了吸收合并无法定价的问题。

　　对于中石化、中石油系内盘子较小的一些上市公司现在能否寻找买家，通过卖壳的方式进行重组，也存在着很大障碍。行业分析师指出，首先，这些对于中石化、中石油而言的中小型公司，在整个资本市场上并不小，如中国凤凰(资讯 行情 论坛)的总股本就有5.19亿，要找到具有足够实力、同时又具备优质盈利能力的规模资产能够接盘实在不易，符合这类条件的资产一般在资本市场上早已上市，这从中国凤凰艰难寻找买家的过程就可见一斑。其次，目前正处于石化行业的景气周期，选择目前这个时机整合行业对于中石化等公司而言成本过高。第三，石化类上市公司大多是各地方的重点大型企业，是各地方重要的税收来源与上市资源，地方政府在选择重组对象时往往有很大的倾向性。中国石化股份公司所属上市公司

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