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每次市场大跌后人们总喜欢拿市盈率来说事，因为市盈率是能够比较系统地衡量市场所处位置的少数指标之一，因此，比较不同时间段的市盈率，尤其是大盘的整体市盈率往往会成为多方手中的重要武器。在沪市大盘1500点岌岌可危之际，笔者免不了再俗一会，拿市盈率来说说事。下表将大盘在不同时期的几个最低点(分别是2002年1月29日的1339点，2003年1月6日的1311点，2003年11月13日的1307点以及昨日)时的市盈率进行一番比较，同时将不同时期的分行业(以证监会行业标准划分)的市盈率也作了统计。通过比较，我们可以得到以下几个印象：
一、由于近两年多家航空母舰的上市，在指数绝对值不变的情况下市场股价水平确实在下移。
二、虽然5月26日股价水平在同几个低点比较时仍处于相对较高位置，但市盈率已是几年来最低，而且由于本表全面考虑了加权因素，因此以目前的市盈率水平看，我们可以认为市场已整体进入低风险区域，后市下跌空间有限。
三、最近三年上市公司的业绩增长趋势和宏观层面的经济增长周期是吻合的，表明上市公司是经济的晴雨表并非虚语。
四、在上市公司业绩整体增长的同时，市场整体股价水平却并没有表现出同步增长，有一部分原因是市场尚未形成成熟的、合理的、科学的定价机制。事实上，价值投资理念真正的意义在于推动被市场统一认可的定价机制，在这一点上我们的市场依然任重而道远，而股价结构调整仍然会是今年股市运行的主基调。
五、不同行业之间的市盈率变化和波动千差万别，但体现了行业景气度变化，这对实际操作有现实意义。
六、由于使用的是以第一季度为参照的动态市盈率，而没有考虑宏观调控政策对相关上市公司业绩的影响，因此2004年全年的市盈率水平会有一定偏差，理论上是更高一点。
操作建议：
1、总体上，由于目前的市盈率水平已是近年来最低，笔者认为1500点下方应是低风险区域。何况目前的调控政策并不会改变宏观经济增长的大趋势，我们没有理由对后市悲观。
2、从不同行业的市盈率变化中我们依然可以在下半年捕捉到较大的投资机会，尤其是那些受调控政策影响不大的行业和相关上市公司。
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本版文章纯属个人观点，仅供参考，文责自负。读者据此入市，风险自担。上海证券报 港澳资讯 陈晓栋
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