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资金流失引发下挫
上海外高桥期货 施海
4月份，沪铝期货由于多空双方主力资金积极展开扩仓争夺，致使量仓规模显著拓展。其中，成交量于4月23日拓展至51万余手，持仓量于4月15日扩增至42万余手。而近日，沪铝
成交量、持仓量双双显著缩减至10万手左右。笔者分析认为，国内电解铝投资过热导致电解铝工业发展结构失衡，引发有关部门对电解铝加大宏观调控力度，相关调控措施不断出台，对该行业运行产生重大影响，并使主力资金逐渐撤离沪铝，致使沪铝交易规模缩减。而外盘铝走弱又致使沪铝大幅回落。
周三沪铝全线大幅下挫，盘中主力合约al410一度封于当日跌停，成交量为73898手，持仓量为111480手。
电解铝产量增长受到制约。宏观调控措施对电解铝产量的影响主要表现为：其一是信贷管理加强和行业进入门槛提高，将对电解铝行业的扩展产生直接影响，部分公司获得信贷资金的难度加大，融资成本增加，致使其产能难以显著扩张。其二是国家执行限期淘汰自焙槽政策，也将缩减电解铝产量。根据2003年底统计，全国仍有自槽产能103.88万吨。自焙槽电解铝占国内全部电解铝产能18%左右，但是氟化物排放量却是占产量82%的预焙槽的4倍以上。其三是取消电价优惠、电价上涨导致电解铝成本联动增加，部分企业由此而限产和停产。每吨电解铝仅耗电一项成本就高达4500元，约占总成本的30%-40%。电价0.35元是公认的电解铝企业的临界点，超过这一电价水平，企业生存将出现危机。上述电力政策将引发国内电解铝部分企业退出。其四是出口退税下调政策，将使电解铝出口规模缩减，国内市场竞争压力加重，迫使部分竞争中弱势企业退出。国家自2004年1月1日起，将电解铝出口退税率由15%下调至8%。
分析电解铝的消费结构可发现，国家宏观调控政策的加强将对电解铝下游需求消费构成制约。根据去年电解铝消费结构，电解铝最大的消费领域是建筑业（占铝消费总量的35%）。而国家控制房地产投资过热的措施将使房地产投资较2003年降温，导致建筑业对铝的需求消费缩减。同时电解铝的另外两大消费领域工程机械和交通运输业（均占铝消费总量的11%）也因为由于宏观调控而导致增长速度减缓，从而导致需求消费增长速度减慢，包装（占铝消费总量的8%）和耐用消费品（占铝消费总量）领域的需求消费增长也可能受到缩减影响。由于电力供应短缺，电网建设加强，今年电力领域（占铝消费总量的18%）的铝需求消费量仍将维持较强增长趋势。今年电解铝需求消费将受到宏观调控的遏制作用，需求消费增长速度减缓并可能出现缩减。
受制于宏观调控政策因素制约，致使铝市场供需规模难以显著拓展，引发沪铝场内沉淀资金撤离，致使其交易规模缩减。同时受LME铝下跌和沪铝库存压力压制作用，沪胶演绎深幅回落走势。
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