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专题：证券市场全面启动保荐制
本报记者 贾壮
“我正在去证监会的路上。”某券商投行老总在接受采访时如是回答，他此行的目的是要详细了解关于保荐代表人流动中的资格注销和重新注册的情况，为下一步工作找准方向。记者在采访中了解到，首批保荐代表人名单公布之后，由于证监会明确表示对人员的流动不做特别政策限制，不少券商已开始着手引进保荐人，保荐人的流动已经在比较大的范围内展开。
流动意愿强烈
根据有关规定，保荐人调离保荐机构需要从名单中去除，然后在新的保荐机构申请注册登记为保荐代表人。记者经过多方了解，虽然没有发现成功完成所有变更登记手续的保荐人，但保荐人的流动确实已经在比较大的范围内展开了，有投行人士以“暗流涌动”来形容投行界的现状。深圳某券商向记者透露，有为数不少的保荐代表人通过各种途径与公司取得联系，甚至有保荐代表人组成团队带着项目来跟公司谈条件，该券商表示，目前招人工作进展得非常顺利，已有保荐人前来上班。上海某券商投行人士也向记者透露了相同的信息，他说保荐人的流动意愿还是比较强烈的。
保荐制作为市场化运作的制度来实施，带来保荐代表人的正常流动不足为奇，此前业内人士对此也有预期，但是关于流动的原因最近又有一些新的说法。据了解，有保荐人的离职意愿来自于对所属券商整体经营风险的慎重考虑，而不仅仅是局限于投行部门的业务范围，其他部门存在的风险隐患迫使保荐代表人要提早考虑自己的前途问题，尽管自己所属的投行部门业务可能开展得还比较顺利。
有业内人士分析，无论对于有人才需求的券商还是有流动意愿的保荐代表人来说，流动问题都应该趁早解决。券商方面，寻找既有敬业精神又有项目经验的保荐人是最好的选择，刚开始选择流动的多是这类手中有足够“筹码”的优秀人才，所以券商如果在这段时间内完成自己的招人计划，寻找到优秀人才的可能性会大些；保荐代表人方面，其保荐人的资格是谈判的重要筹码，而这个资格需要满足两年内完成一个项目的条件限制，否则就要重新参加考试。江南证券投行部王承军分析说，如果一个保荐人在一年内没有参与项目运作，再去选择更换保荐机构，在新机构中通过保荐IPO项目来达到保住资格的目的已经不现实了，因为IPO项目的辅导期就要一年，辅导结束之后该保荐人的资格可能已经被取消了。另外，年内推出的二次考试将会在一定程度上降低保荐人的稀缺性，部分保荐人希望利用好这短暂的稀缺，所以四处询价也就不足为奇了。
通道瓶颈制约
证监会在推出保荐制度之后，并没有马上废除通道制度，而是让两种制度并行一段时间，中国证监会发行监管部主任姚刚在接受媒体采访时曾经表示，首批保荐代表人和保荐机构确定后，如果顺利的话，大概需要半年左右的时间可以取消通道，现在看来10月份左右应该就可以废除通道制。不过关于通道制的取消时间业内有很多说法，有说可能提前的，也有说法认为可能会延续到明年。
业内人士反应，通道制在一定程度上影响到了保荐制下部分券商的扩张进程，尽快取消通道制度的呼声比较强烈。在两种制度并行期间，券商开展业务仍然会受通道数量的限制。如果按照两个保荐人匹配一条通道来计算的话，一些保荐人资源丰富的大券商将会面临有人无字可签的局面。不但自己的优势体现不出来，还会影响到保荐人队伍的稳定性。对于那些通道数量较少，想要通过积累保荐代表人来增加话语权的小券商来说，通道制的存在同样会影响到扩张的速度。某新兴券商分管投行业务的总裁助理介绍说，公司现在只有两条通道，理论上说，有四个保荐人已经可以周转了，而四个保荐人显然无法运作手中已经储备的项目资源，据他反应已经有项目被迫放弃，毕竟融资企业是不愿意等的。他还说，如果通道制的废止时间没有明确预期，公司的招人计划也要暂时搁置，因为招再多的人，没有项目可签也是徒劳的，只会增加运营成本。
年薪可达70万？
保荐代表人的身价一直是投行界非常关注的一个问题，此前业内也曾有过一些讨论。江南证券王承军介绍说，根据国外成熟投资银行的经验，人力成本占投行总成本的比例可以达到50%，而国内投行这个比例只有20%左右，显然国内投行人员的薪资水平还有很大的提升空间，当然前提是国内投行的佣金费率也要适当的提高。保荐制实施之后，券商开始重新考虑投行人员的价值问题，不仅仅是保荐人的薪资待遇有所提高，整个投行内部的薪资体系也发生了一些新的变化。
据了解，目前业界对于保荐人的激励措施已经形成初步的共识，各家券商提供的薪资结构也大同小异。某券商介绍说，保荐人的薪资可以分成四个部分：一是基本工资，由技术职称和行政级别决定，保荐代表人都是各券商骨干，这方面的差别不大，大概是在1.5-2万元/月左右；二是保荐津贴，是对保荐人所承担业务风险的一种补偿，数额大概在每月1.5万元左右，有券商采取分月给付的方式,也有券商采取项目过会后给付的方式，目的是降低业务风险；三是项目提成，各家券商的比例不同，大概是在20%-35%左右；最后一部分是年底的二次分配，券商在年底核算投行部门的净利润，从中拿出一部分供投行部门灵活分配。根据该券商所提供的分配方式，记者粗略计算了保荐人的年薪，假设两名保荐人在两年内能做出一个3亿元的融资项目，其年收入在70万元左右。
保荐制下，项目本身的质量将起到决定性的作用，所以券商对于能够寻找到优秀项目资源的投行人员给予了足够的重视，有券商甚至给他们提供了与保荐人同样的薪资待遇，并且许诺让其担任项目主办人，拥有选择保荐代表人的权利。一位投行人士的说法比较有代表性，“优秀项目的稀缺性远远大于保荐代表人。”
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