“绝对是个里程碑”

　　本报记者 陈军君 特约记者 吴彬

　　国美、苏宁今年年内上市已无悬念，国美借壳中国鹏润（0493．ＨＫ）登陆港股的前期准备工作接近收尾、苏宁登陆Ａ股已于4月下旬获证监会批准。就在苏宁、国美积极谋求上市之路的消息公诸于众后，上海永乐欲借摩根士丹利实现海外上市的传闻甚嚣尘上。

　　“渠道为王”背景下，家电渠道大佬们的这番动作波及的远非自身，整个家电制造业都在揣测他们上市之后对上游的冲击。

　　“机遇来了”

　　苏宁老板张近东在接受《中国经济时报》采访时表示，苏宁能在国内主板被批准上市，“绝对是个里程碑”，表明社会对家电连锁这一业态的认可，表明家电连锁强势的开始。“如果上世纪90年代，家电制造企业不进入资本市场，哪来今天的众多品牌？”

　　早在2000年苏宁喊出三年开1500家连锁店的时候，张近东就提到上市的问题，今年4月下旬顺利“过会”，张认为是“水到渠成”的事情。在此前更长的一段时间，苏宁完成了由单一空调销售——综合电器销售——3Ｃ店的跨越，在全国省会城市基本布下了自己的销售网络。张近东认为，“机遇来了”。

　　与苏宁上市的“直接”比起来，国美上市之路似乎要曲折复杂得多，买壳、借壳，绕道香港，2000年后也一直在说上市的事，但一直未见分晓。据国美内部人士透露，国美一直在忙活上市而没上市，主要是前几年股市情形不太好，若急于上市，会付出太多：公司业务要停顿下来，妨碍扩张步伐。一位员工说得更朴素：也许当初老板也没弄清楚到底该怎么上市。

　　不管当初的原因是什么，国美、苏宁现在觉得上市的时机成熟了，一切准备就绪了。至于上海永乐欲借摩根士丹利实现海外上市走的则是另一条路子，结果如何目前尚难看出。

　　不过，话又说回来，就是家电连锁巨头们都成功上市了，又会怎样呢？家电网上两位家电圈人士有关苏宁、国美谁更厉害的争论就很有意思。

　　一位老兄说：苏宁马上就在国内上市了。

　　另一位回：呵呵你就知道苏宁上市，三联去年就上市了。我觉得国美在香港上市可能比苏宁上市的作用更大。苏宁在国内上市利弊各半，现在国内的股民群体绝大部分属于中国先富起来的20％的人，股票升，提升苏宁的整体实力，也可以提升顾客的忠诚度；股票跌，你都害人家亏了钱，还会来你的商场购物吗？

　　“融资不是目的”

　　“上市不是目的。”苏宁老板张近东表示，上市更多地是使苏宁成为一个社会化的企业，在管理、流程等诸多经营方面走向规范。上海永乐董事长陈晓在采访中也多次强调，永乐与摩根的合作解决扩张资本不是最终目的，更多的是谋求改变股东结构及引进先进管理模式。

　　家电连锁巨头们的话并非“假撇清”。苏宁已公开的信息显示：ＩＰＯ发行2500万股，计划募集资金4亿元人民币。并且所得资金全部用于家电连锁经营的扩张以及公司内部信息化、物流发展，至于公司的房地产、汽车销售等业务，将不纳入上市公司。在2003年，苏宁销售额160多亿元，国美则达到200多亿元。到2004年年底，国美全国门店数量计划达到200家，销售额达260亿；苏宁则计划达到160家。相对于数百亿的销售额，区区4亿元募集资金似乎微不足道。

　　2002年，国美电器净资产在4亿到5亿元之间，目前在静默期间，数目不得而知。但苏宁ＩＰＯ募集资金预计达4亿元人民币，按首次上市募集资金筹资额不得超过扣除由发行前股东单独享有的滚存未分配利润后净资产值的两倍推算，目前苏宁净资产规模也在几亿元的区间。

　　家电连锁业的资产规模与一两百亿的销售额相比，颇似“小马拉大车”。

　　天相投资的曹平表示，目前，我国家电连锁销售企业的实际规模都不能算大，只控制了全国家电零售30％的份额。另有来自美国市场的统计又显示：美国前三大电器零售商控制了高达80％的市场份额。在中国，家电流通企业数量超过3．2万家，而美国的同类企业不足1000家。

　　广阔的市场整合前景似乎已勾画了上市之后的美好画卷：扩张骤然提速，上市公司募集资金源源不断投入到新店圈地运动中。苏宁对此表示，上市之后，每年要新开100家新店。

　　“连锁业务本身就是融资平台”

　　一些资本市场人士分析，按惯例，家电连锁一家新店开业要包括装修、租金、人员开支、进货等多项费用，相加之后，不应低于1000万元。如果用苏宁4亿元的募集资金和每年100家的开店速度与这个数字相比，显然是杯水车薪。

　　这只是理论上的分析，一位已经离开国美电器的人士透露：事实上，家电连锁开新店费用远非外人想象的那般巨大，如果运转得好，开店甚至不用投入。新店开得越多，商家靠新店积聚的资金越庞大。

　　家电厂家一位业务人员向记者透露了家电连锁作为积聚资金平台的操作手法。以国美为例，它2004年与厂家签定的全年协议一般是以“6个月承兑、1个月帐期”的方式结帐，厂家能拿到销售款其实已经在7个月以后了，而承兑期间，厂家的货款是沉淀在商家的合作银行户头上的，商家只要维持好资金健康周转，就可以用信用额度操作这笔沉淀资金，无须付出直接融资的高昂成本。

　　若以年销售额200亿元计，这笔沉淀资金起码逾百亿，可动用的流动资金绝不会低于上市融资。

　　而那位已经离开国美电器的人士再次透露：“折合下来，开一个新店的费用即使加上店租，最多不会超过百万，能有几十万就不少了。”

　　首先，新店卖场内的商品并不是外界理解的需要占压大量资金，实际投入的只是展台上的样机，全部由厂家提供。商家进入只需要提前交付店租和装修门面，而店内各品牌的展台都由厂家自己负担装修。此外，厂家进店都要交进店费用，不同品牌、不同品类产品收费不同，一般来说，大品牌收费少，小家电产品因利润高收费也高，与商家签定了全年协议的厂家虽然不用再交进店费，但实际上费用已打入全年协议里。这位人士还举了个例子说明家电卖场的“寸土寸金”：就连走道、楼梯的墙壁也能“卖钱”，各厂家的广告已经把墙壁“瓜分”了，商家是按平米收费的。

　　在北京已有40多家门店的大中电器主管财务的副总金信远明确表示：“大中并不急于上市，现在手里用于扩张新店的资金足够用了，上市融资的成本反而更高。”

　　以苏宁目前一年100家新店的目标，一年不足亿元的开店费用足矣。

　　“家电连锁业务实际上就是鹏润系、苏宁系的庞大融资平台。”这是业内一直有的说法。