年线失守跌破 市场不能承受之重？

　　王春：破年线后会怎么走

　　对于众多投资者来说，年线是预测市场中长期运行趋势的生命线。自沪深A股市场诞生以来，尤其是在1996年至2001年间的大牛市中，上证指数(资讯 行情 论坛)基本上是以年线为依托而稳步上行。2001年下半年至2003年以来所出现持续两年半的熊市大调整，则也是以2001年7月27日上证指数跌破2068点年线支撑为标志。去年12月22日，上证指数在大盘蓝 筹股的带动下终于再次放量突破年线压制，一度被认为是新一轮牛市的开始。但是从目前情况来看，年线在不到半年的短短时间里得而复失，却又让投资者对未来市场的中长期趋势产生了新的迷惘。

　　破年线后会怎么走

　　上证指数在跌破年线后并不一定意味着牛熊转势，其后的市场运行状态还取决于上证指数在跌破年线之前的运行方式，跌破年线之后的滞留时间等参照技术指标，以及相关宏观政策面等基本面因素的相互配合。从技术形态上来看，上证指数在跌破年线后通常存在三种基本走势：

　　一是迅速收复失地，并引发新一轮升势。如1999年12月24日跌破年线之后，上证指数在年线下方停留4个交易日后，随即爆发了持续一年多的强劲上涨行情；2001年2月21日跌破年线之后，上证指数仅仅在年线下方停留1个交易日，随后又重拾升势。

　　第二种情况是围绕年线宽幅震荡。比较典型的例子是1998年8月10日跌破年线之后，上证指数围绕年线进行了持续近9个月的宽幅震荡，振幅在15%左右。

　　第三种情况才是牛熊转换。如上证指数在1993年12月20日跌破年线后，一直到1994年7月29日才止跌，跌幅超过60%；2001年7月27日跌破年线后，上证指数也一直到2002年1月29日才止跌，跌幅超过30%。

　　从目前情况来看，当前上证指数跌破年线支撑，在一定程度上可以看作是对前期突破年线后的再次确认过程。无论从累计涨幅来看，还是从宏观政策基本面来看，前期上证指数在突破年线后约20%左右的上涨与牛市相差甚远；而近期出于维护经济持续稳定增长需要的宏观调控政策也无法成为奠定未来熊市的基础。因此，近期股指的快速回落可以看成是市场的一次正常技术调整。仅仅从技术角度来看，当前上证指数在跌破年线支撑后，以第一种或者第二种方式运行的可能性同时存在。

　　做多动力正在积聚

　　事实上，如果仅仅从技术分析的角度来说，我们仍然无法进一步判断上证指数在跌破年线之后是展开新一轮上升行情，还是维持宽幅震荡格局，这需要结合宏观政策面背景作进一步验证。从基本面角度来看，笔者认为当前宏观紧缩将进一步加剧的市场预期已经基本反映在当前的股价中，其所导致的下跌过程短期内已经基本结束。从更大程度上来说，当前市场所呈现的跌破年线的恐慌性抛售行为实质上是一种资金出逃和信心溃散型下跌过程。从中短期来看，由于宏观紧缩滞后效应的存在，相关上市公司在2004年业绩增长的状态仍将持续，这将与当前大跌的股价形成显著的背离。随着宏观调控政策步入观察期，以及资金面和信心面的逐步恢复，相关上市公司绩优半年报的陆续公布，软着陆的市场预期有可能成为市场再次做多的主要动力，中短期内上证指数重返年线之上的可能性非常大。从涨幅来看，从年线之下跃居年线之上所产生的绝对涨幅也将对机构投资者构成吸引力。

　　需要指出的是，从2004年下半年开始，尤其是2005年，宏观经济将明显受到经济增长减速以及投资过剩等因素的影响，这可能会对相关上市公司业绩增长带来负面影响，A股市场的价值重心将难以出现持续的大幅提升，很有可能出现稳中略降的趋势。从这个角度来说，上证指数即使在未来中短期内出现报复性的反弹走势，这也并不意味着新一轮大牛市重新开始。因此，基于对今年下半年至2005年经济增长环境的基本判断，笔者认为未来上证指数长期来看仍将处于一个宽幅震荡区。(兴业证券研发中心王春)

　　江苏天鼎：把握破位后反弹行情

　　综合来看，尽管受固定资产投资回落所带来的负面影响，今年下半年A股市场估计将难以有好的表现，但重新跌入1350点区域的可能性不大，市场重心仍将围绕年线区域震荡。从目前情况来看，上证指数在年线之下运行则有可能意味着中短线投资机会的出现。

　　这也就是说，在未来一年内或者一段更长时期内，A股市场仍将处于大牛市前夜的宽幅震荡期。因此，波段操作在当前及未来一段时间内仍将是投资者可以采取的核心操作策略。

　　从中短期因素来看，年线仍将是判断未来市场风险度的重要依据：当市场运行于年线之下时，则意味着投资风险度已经出现较大幅度的降低，关注年线之下的重要技术支撑位，以及相关宏观政策面的短期变动因素，采取金字塔式增仓策略将是比较合理的一种投资方式。

　　从宏观面的短期变动因素来看，投资者不难发现近期有关加强宏观调控的舆论有所减缓，国内外众多研究机构对经济软着陆已经产生了几乎一致的心理预期，有关加息的传闻也开始逐步消退。也就是说，在经历了一番急风暴雨般的调整之后，当前已经步入了新的政策观察期，这将为市场走稳提供良好的外部环境。

　　其次，从政策面的短期变动因素来看，中小企业板块启动所带来的资金分流预期已经反映到近期市场的下跌中。但是，中小企业板块所可能激发的小盘股效应和成长理念很可能重新激发市场人气，激发场外增量资金的参与热情。由于近期下跌在很大程度上是资金出逃和人气溃散所致，因此任何改变资金流向和人气的相关市场变化都将对主板市场起到良好的促进作用。

　　最后，从技术分析的角度来看，尽管当前的上证指数已经跌破年线这一个重要支撑位，但是从上证指数月K线、季K线、半年K线和年K线上来看，上证指数仍然没有跌破1450-1500点这个汇聚众多长线支撑位的区域。而若从基金重仓股指数等机构动向指标来看，多数基金重仓股也即将跌入基金持仓的历史平均成本区域，因此短线继续深跌的可能性已经降低。从这个角度来说，上证指数跌破年线，乃至跌破1500点，都意味着市场风险已经显著降低，市场可操作价值逐步增强。(江苏天鼎)

　　季凌云：千五整数关面临考验

　　周二沪深两市出现了放量杀跌走势，沪指击穿了年线支撑，从理论上拓展了后市的下跌空间。随着大盘的宽幅震荡，个股行情也是大面积沉沦，做空能量继续在市场中寻求进一步的惯性宣泄，后市行情将继续向下寻求支撑，沪指的1500点整数关将面临严峻考验，后市存在下穿的可能性。

　　沪指的年线目前已经走平，作为市场近一年时间的平均持仓成本，年线对股指形成一定的支撑作用，但是周二沪指仅以近70亿元的成交量就轻松击穿年线支撑，这也超出了多数投资者的预期。

　　年线跌破打开下挫空间

　　我们认为沪指下穿年线其实是必然选择。主要是这样几方面的原因，其一，在相对弱势的格局中，任何技术意义上的支撑都可能被有效击穿。很多投资者原先都对年线支撑抱有比较高的预期，击穿年线就能制造出现机构所需要的恐慌气氛。其二，指数之间有一个相互验证的过程。细心的投资者可以发现，上证180(资讯 行情 论坛)指数、深证综合指数(资讯 行情 论坛)及深证成分股指数早在4月底或5月初就已经击穿了年线，上证综合指数是各类指数中表现最为强势的指数，所以此前还死守着年线。但从指数相互验证的角度出发，沪指一日不穿年线，那么大盘的调整就没有结束，因此沪指击穿年线将是行情发展的必然选择。

　　应该指出的是，跌破年线并不是一件不得了的事情，尽管下穿年线后大盘将进一步下拓空间。作为市场中长期的平均成本，沪指下穿年线后可能会出现短线的震荡反复，这是对年线破位后的反抽确认过程，但如果缺乏量能的配合，短线的反弹力度也是极其有限的。

　　就目前而言，沪指击穿年线后下一个重要的支撑位置将在千五整数关，该点位是沪指目前运行箱体的箱底位置，对股指的支撑作用也是比较明显的，但是我们估计沪指的1500点关口很难对股指形成实质意义的支撑，不破不立，只有沪指跌破1500点并引发市场的短线恐慌性抛售行为，那么大盘才有可能激活一轮力度比较强的反弹行情，对此投资者也应该有一定的心理预期。

　　此时切忌盲动

　　从操作角度来看，冷静观望是近期市场操作的要点。也许有投资者认为沪指已经下跌了260多点了，后市行情的进一步下跌空间可能也是相对有限了，在目前位置可以考虑适当的建仓操作了，但我们对此持否定意见。也许近期沪指的进一步下跌空间可能不是很深了，沪指击穿年线后随时都可能展开反弹行情，但是一轮力度比较强的反弹行情启动之前，市场必然会出现一轮做空能量的集中释放过程，此时大盘指数可能未必会下跌很深，但个股的跌幅却比较惨烈，在目前市道盲目参与很可能会导致无谓的亏损，正所谓黎明之前的黑暗是最黑暗的。另外，即使近期可能会有一定的短线市场机会，但是热点行情也是来去匆匆，相应的市场操作价值也是很低，投资者很难把握，因此近期市场的最佳应对策略就是以不变应万变，冷静观望，耐心等待行情的回稳反弹，当市道明朗后再入市操作也不迟。(北京首证季凌云)

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