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当中国债券市场正在经历剧烈下跌的阵痛之时，QFII却在低位大量买入人民币债券，尤其是对可转换债券表现出了前所未有的投资热情。QFII的投资眼光，再次让市场刮目相看。
QFII大量买入可转债
日前，山鹰纸业发布公告称，花旗环球金融有限公司现持有山鹰转债6999.60万元，
如果按当前最新转股价格6.71元全部转为股份后，将超过公司已发行股份与山鹰转债全部转股的股本总和的5%。此前，花旗环球金融曾透过指定托管银行渣打银行上海分行发布提示性公告称，目前花旗已持有华西转债的20%，并以80万张的茂炼转债持有量成为第二大持有人。去年12月，瑞士银行购买了首钢股份人民币20亿元可转换债券。翻看2003年上市公司年报，我们还可以看到更多的QFII们在积极购买可转换债券的身影。
QFII为何情有独钟可转债
那么，QFII为什么对投资可转换债券情有独钟呢?由于在交易所上市的可转换债券，都是AAA级的优质债券，兑付风险非常小，收益率又明显高于国债，所以投资可转换债券成为QFII的一项较好选择。另外，投资可转换债券，不仅可以锁定投资风险，即便股市下跌，也可以获得类似企业债券的稳定利息收益，而且可转换债券又具有与股价联动的特征，可以为QFII实现超额的投资收益。有市场分析人士做过这样的研究，2001年股市大跌20%，可转换债券市场仅微跌了2.3%，2002年股市大跌了17%，可转换债券市场却上涨了0.61%，到了2003年可转换债券市场更是上涨了21.8%。所以，在QFII眼里，可转换债券是一项低风险又有可能获得超额投资回报的投资。
当然，QFII大举买入可转换债券，也与它们对人民币未来可能升值的预期密切相关。在它们看来，目前人民币价值被低估了，并预期未来人民币将会被重新估值。所以，QFII具有其他境外投资者所没有的独特优势，可以在目前中国债券市场下跌的市道中不断地大量买入人民币债券(包括国债和可转换债券)，并通过国际金融市场上类似远汇交易等衍生金融工具，来化解投机人民币债券的市场风险。这也是QFII大量买入可转换债券的基本理由之一。
今年可转债发行规模会增加
去年，共有16家中国公司发行了185.5亿元人民币的可转换债券，为2002年5家公司41.5亿元发行额的4倍多，相当于前12年187.5亿元的发行总额。市场分析人士乐观估计，今年可转换债券的发行规模肯定会超过2003年度。
所以，伴随着中国可转换债券市场逐渐进入快速发展的新阶段，以及市场容量的进一步扩大，QFII今后投资中国可转换债券的势头会更加红火。可以预期，中国公司可转换债券市场将成为QFII在中国实现其掏金梦想的理想地。
上海证券报记者乐嘉春
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