中小企业板块可寄予多少期望———机会在于能带来行业升级

　　主持人：莫及

　　嘉宾：天一证券首席经济学家 闻岳春

　　天一证券研究所研究员 李翰

　　分流资金吗？

　　主持人：中小企业板块正式获批将在深交所设立，消息一出，虽媒体上有连篇累牍的报道，但市场上似乎波澜不惊，中小企业板块的影响力到底有多大？市场普遍的担心是中小企业板块会分流资金，市场扩容压力过大，是这样吗？

　　嘉宾：目前市场游资非常充裕。在当前实质上是负利率的情况下，因为没有其它更好的投资渠道，股市仍是市场投资者比较好的选择。中小企业板块是新生事物，它为投资者开辟了一个新的投资渠道。同时中小企业板块的推出就相当于为市场提供了一个新的投资品种，必然会吸引那些风险偏好程度相适应的资金的流入。毋庸置疑，在中小企业板块推出的初期，会对主板市场资金起到一定的分流作用。但是，我们认为这种影响往往是短期的。在中国经济继续保持高速发展的背景下，主板和中小企业板块市场将共同发展壮大。只要股市能够健康发展，就会有新的资金介入。未来资金会在主板市场和中小企业板块市场间频繁流动，而不会只在某个市场中沉淀下来。

　　主持人：消息传出后，常山股份、烟台冰轮等所谓“创投概念”短暂地涨了一下，普遍认为这是借机炒作，不会有大作为，事实证明也如此。为什么“创投概念”难有作为？联想四月份大跌前以士兰微为代表的中小盘股的炒作，也是和当时中小企业板块推出的传闻有关，现在消息正式宣布了，为什么却不见中小盘股发动行情？中小盘股以后会有行情吗？

　　嘉宾：目前在中国，创新投资还属于探索阶段。除了高风险的市场问题外，还存在战略目标不清、短期利益、家族企业、融资套现等内部风险控制问题。目前大盘处于敏感时期，受国家宏观上加强调控、稳健货币政策趋向适度从紧的基本面因素制约，短期内走出盘局的可能性不大，由此市场热点也难走出持续走强的行情。创投板块的炒作属于题材概念性质，不属于主流投资理念，只是少数投资者做短线波段的操作。

　　我国设立中小企业板块，是为以后设立创业板迈出的第一步，在其运行过程中，可能会发现不少问题，这些都有待市场去发现和解决。从全球二板市场的发育状况看，无论是巴黎的“新市场”、还是伦敦的“另类投资市场”，乃至香港的“创业板市场”，只有美国纳斯达克一家取得了比较大的成功，因此不少投资者对此都持一种谨慎态度。至于中小企业板块以后是否有行情，一方面要看主板运行的市场状况，此外还要看整个证券市场的资金状况，以及中小企业板块推出时上市企业的数量和质量。

　　暖风会吹起来吗？

　　主持人：值得注意的是，中小企业板块是在紧缩政策引发股市一轮大跌之后，大盘下跌接近企稳，紧缩政策有放缓迹象的情况下宣布的，为什么会选这种时候？这里有什么寓意？可不可以理解为，目前的点位上下是“政策底”？

　　嘉宾：中国经济正处新一轮经济增长周期，为那些有好的发展前景和业务增长潜力的中小型公司提供了良好的发展契机。国家为了扶持中小企业和高新技术企业的快速发展，同时也希望通过民营经济的发展抑制地方政府投资过热的问题，适时推出了中小企业板块。从我国资本市场的角度来看，“国九点”在政策上为股市的长期走牛点明了方向，而我国国民经济的持续高速增长更是为股市的长期走牛打下坚实的基础。最近大盘经过一段调整后，股市价值得到合理回归，投资者信心重新凝集，加之在“培养一批诚信、守法、专业的机构投资者，使基金管理公司和保险公司为主的机构投资者成为资本市场的主导力量”的政策引导下，投资基金、QFII等的规模不断扩大，资金供给出现少有的充裕局面，深沪股市牛市格局也增强了投资者的投资信心。如果中小企业板块推出时，大盘还处于回暖、上升阶段，这样中小企业板块的定位就会比较合理，会有一个较好的上升空间，从而给投资者一个比较好的投资获利机会，此时选择推出中小企业板块是比较合适的。证监会既然选择在这个时候推出中小企业板块，我们可以理解为其认为目前A股处于比较合理的点位和投资区域，至少为了保证中小企业板块推出的初期股市的稳定，管理层也会采取必要的政策措施来维持股市的相对稳定。

　　能启动新的产业契机吗？

　　主持人：中小企业板块对市场的直接影响也许现在尚难估计，但是，它对其所支持的中小企业及高新技术行业的积极作用是可以预见的，从而间接惠及股市，比如可能出现许多高成长的企业，可能引发对获得良好发展的行业的炒作。那么，中小企业板块将会对哪种类型的企业提供支持，哪些行业会得到中小企业板块更多的照顾？在资本市场的支持下这些行业会得到怎样的发展？

　　嘉宾：从行业的角度看，中小企业板块的推出收益最快的就是创投板块。近日创投板块走强也从一个角度反映了这一判断，当然其中也有部分投机因素在内。众所周知，对于投资创业板而言，面临的最大风险是因企业资质不佳导致的亏损和退市。而从此次深圳设立中小企业板块的具体方案来看，其所遵循的法律法规和部门规章与主板市场相同，交易监管和信息披露却比主板市场更加严格。管理层对中小企业板块的严格规定在很大程度上降低了投资者的投资风险，小盘股具有壳资源价值，业绩容易大幅增长，必将为原始股东带来巨额投资收益，这就是参股拟在中小企业板块上市企业的公司近日受到市场追捧的原因。

　　受到影响较大的还有沪深市场中的次新股板块。从市场表现来看，近期主板中的小盘股已经有联动反应。可以预见，在中小企业板块推出之后，随着主力资金的逐步介入，在中小企业板块上市的中小盘股将出现一定的溢价，而随着这种溢价出现之后的比价效应，主板中小盘科技股的联动表现将更加明显和强烈。同样，这种基于溢价预期而产生的联动效应也将发生在次新股板块上。由于中小企业板块推出之后会受到机构主力的追捧，将导致在中小企业板块上市的新股可能会以相对较高的定位上市并且维持相对强势的表现，这对于近期上市受到大盘拖累而表现不佳的次新股板块来说，同样存在一种对比拉动的效应。

　　中小企业板块推出后，影响最为深远的应该是高新技术板块。A股市场中，很多上市公司属于高科技行业，它们以超强的盈利能力和高成长性赢得了市场的青睐。目前电子商务类、网络通讯类、电脑软硬件类、生物技术类科技股受到市场的广泛追捧。而我们推出中小企业板块的一个很重要的动机，就是要引入风险投资，发展壮大我国的高科技行业。大量处于创业期的中小企业，有着很好的项目和科研能力，如果这些项目一旦成功，将有力地推动一个行业，甚至催生一个新的行业。可以预见，高科技行业的上市公司在主板市场和中小企业板块市场将产生联动效应，并随着中国经济的结构调整和经济发展的步伐进入一轮新的高速发展期。

　　主持人：高科技行业在我国经济中的地位如何？这些行业在资本市场更多的和直接的支持下会成为我国经济发展的新的启动点吗？

　　嘉宾：伴随着经济增长、行业升级，高科技行业逐渐占据国民经济的重要位置。而高科技行业的重要特征是资金需求大，技术风险高、产品周期短。其强烈的融资上市欲望和传统的主板上市体制构成极大矛盾。但由于制度原因，中小企业在主板上市处于天然的不利地位。设立中小企业板块，通过资本市场为具有良好成长性的高科技企业缓解资金需求的压力，是最终解决这一矛盾的重要步骤。反过来，高科技行业的发展也有利于完成我国产业结构调整和行业升级的重要任务，并促进中国经济保持高速稳定的发展。