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本轮始于1783点的调整力度之大、速度之快，出乎市场预料。
此轮调整有内外两大主要因素：在市场内部，主要是由于建立在国债回购这一融资链条上的旧有盈利模式累积的问题集中爆发，由此引发多米诺骨效应；在市场外部，则是政府决策层对局部经济过热而采取了一系列的宏观调控政策。如果说去年下半年开始警惕通胀的声音还很小，那么从今年3月份开始，宏观调控就已经上升到比较高的位置。
此轮下跌的内部因素，随着股指的下跌，债市交易规则的调整、一批券商经营问题的集中暴露、一批庄股的爆仓，其风险已经大大释放。
此轮下跌的外部因素的影响也正在发生深刻变化：机构投资者将针对宏观调控已经初见成效的声音，重新审视和修正下一阶段的投资计划。
5月17日到5月21日这一周，众多影响因素交织，使市场运行变得异常复杂。宏观紧缩引致的大盘跌势未止；因担忧紧缩政策的影响，周边股市尤其是港股大跌，拖累中国石化(资讯 行情 论坛)、上海石化(资讯 行情 论坛)等蓝筹股加速下跌；龙头股长江电力(资讯 行情 论坛)又遭遇6.4亿股法人配售股上市压力；中小企业板块获准开设等。众多因素在上周交织，为市场探明底部创造了良好的条件。可以这样说，由众多不利因素综合作用产生的低点是有说服力的。
综合近期的消息面和市场走势，我们有理由相信在可以预计的2004年，市场最困难的一段已经迈过去了，市场可能已经探明了2004年下半段的阶段性底部(尽管市场底部还有反复确认的可能)，而场外高达500多亿(仅统计今年首发的新基金)的空仓资金正磨拳擦掌等待着这一抄底时机的到来。
从当前中国经济发展趋势看，未来较长一段时期内，就业问题和三农问题都是中国经济必须面对的重大问题，居民收入和购买力并不可能全面出现大幅上升，大多数商品供过于求的格局也难以改变。在这种情况下，需要防范的只是投资推动型经济过热。在市场经济条件下，新一轮增长是无法完全避免经济局部过热和通货膨胀的。问题的关键在于是否会出现严重的通货膨胀。
我们也注意到国家信息中心对2004年全年居民消费价格涨幅预测报告，该报告预计三、四季度居民消费物价将分别上升3.5%和2%，全年平均居民消费物价上涨3.2%，结论是今年物价上涨属于温和的通货膨胀。由于二季度价格涨幅应是全年的最高点已经成为共识，如果承认国家信息中心在宏观经济预测方面的权威性，我们有理由相信在经过痛苦、彷徨、等待的二季度后，下半年的市场环境将回暖。即便考虑加息因素，投资机会仍然较大。
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