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由中华人民共和国科学技术部、商务部、教育部、信息产业部、中国国际贸易促进委员会、国家知识产权局和北京市人民政府共同主办的第七届中国北京国际科技产业博览会(以下简称科博会)2004年5月在北京隆重举行。中国经济高峰会作为科博会的主要活动之一，于2004年5月21-22日在人民大会堂和中国大饭店召开。以下为董颖发言实录：
董颖：各位来宾，大家好，今天我想跟大家在这里探讨企业的发展和融资方式。我
们大家都知道，一个企业的发展实际上是一个不断融资和投资的过程，并且是怎样从融资和投资过程中取得最大的利润。我们可以从经常看到的企业负债表上得到清晰的反映。(图)事实上，我们知道企业负债表左边的反映代表了企业投资状况和企业的资产，企业负债表的右边代表融资状况和企业负债和权益，合理安排投资和融资可以使企业的利润最大化。我们今天谈的是企业的发展和融资。融资包括负债和股权，一个公司合理的债券和权益的比例，可以使企业用最低的安全成本创造最高的效益，同时在企业融资之后，企业用融来的资金进行投资，企业决定最低投资回报率的同时要保证收回来成本和取得利润的最大化。所以，这是对企业资产负债表的合理管理，也代表企业财务融资管理的成熟度。
下面我们谈一下企业融资的主要方式。
企业融资可以通过下列的方式：包括银行贷款、自有资金投资、发行债券、可转换债券、风险投资和私募、公众市场上发行股票和发行其他衍生工具。
中国企业现有的融资方式还是非常单一和缺少科学管理的，国营企业主要通过银行贷款进行融资，民营企业是通过自有资金进行筹集。国营企业和民营企业的主要融资方式也决定了企业本身的特征，大家发现国营企业由于企业的权益和经营者是不联系在一起的，经营者主要是通过银行贷款来进行融资，则导致了国营企业一味地追求企业的规模，而不顾企业的利润。民营企业由于历史原因，它的融资渠道非常少，主要通过自有资金来进行募集的。由于这种现况，导致民营企业发展到一定阶段的时候，遇到资本的瓶颈。所以，部分企业通过发行股票进行融资，以及私募资金。
在这里我主要和大家讨论一下股票融资。股票融资的优势大家众所周知，第一可以吸引大量的投资者，第二股票市场为公开成熟的市场，有合资格的中介机构和市场监督。同时股票投资者和公司共同承担风险，不需要收回本金，为公司减少财务负担。同时，上市公司的能见度非常高，对公司是一个非常好的宣传，能够为广大的公众所接受。同时上市为企业搭建了一个融资的平台，能够为企业的后续融资提供源源不断的资源。同时，大家也知道，在股票市场上的融资是为企业的价值提供了一个最大化的渠道，因为它融资的倍数和比例要比在私募市场上高很多，公司上市也便于公司吸收更多的人才，比如期权的安排、股权的安排，留住人才。
一个公司上市是有非常多的好处，但是并不是所有的公司都能够上市。而且上市公司还要具备一定的基本条件，比如说作为一个上市公司，你需要披露所有信息，同时由于发行股票是把一部分的权益转让、出售给投资者，在公司取得利润之后要与投资者分享公司的利润。而且由于公司是一个公众公司，所以公司的股价会随着公司的业绩和市场因素而波动，同时公司也要受到当地交易所和证券管理机构的监督以及符合他们设定的要求。同时，上市也要支付一定的上市成本，取得和保持上市的地位。
作为一个中国公司在上市的时候，它主要有以下这些途径，一个是在国内的A股的主板和创业板，还有一个方式是在香港市场的主板和创业板以H股和红筹股的方式进行融资。这两个是中国公司目前主要的融资方式。公司也可以通过其他的海外市场利用ADR或GDR的方式上市。解释一下ADR，主要是通过信托凭证的方式在海外上市。
我们知道香港是作为中国公司到海外去上市融资的主要途径和市场，在这边对香港市场、公众市场、股票市场做一些简单的介绍。香港的市场是作为中国公司上市最多的地方，而且它是自由的市场有大批的国际投资者和私人投资者，它是全球第八大市场。在香港有主板和创业板，在香港上市的公司如果要在主板上市，主要是要符合主板上市的利润，我们叫盈利要求。香港上市的主板公司上市主要盈利是过去三年的盈利业绩超过5000万港币。另外，联交所4月1号有新的规定，新的规定除了盈利规定以外，还有一些其他的规定，主要是为上市盈利不到三年的公司提供上市的窗口。在主板上市的公司还要符合一些其他的条件，比如说像市值最低是2亿港币，前两年股东保持不变，同时也不能有同业交易和关联竞争。
除了主板以外，企业比较小的高增长企业也可以在香港创业板上市，要求企业有两年的经营业绩，并不需要有利润。可是联交所对创业板上市会有比较多的要求，是在他的专一性和股东层的稳定性及增长空间有比较严格的要求。
(图)这是香港上市公司的一个统计，2004年4月上市公司总数863家，H股公司数66家，红筹公司74家，平均市盈率15.7倍，平均股息是3.26。我们在这里看到的市盈率好象比主板市场高，事实上也说明了在创业板上市的公司盈利不是非常稳定，可能上市之后它的利润下滑，反而导致了市盈率反而比较高。同时我们看到创业板上市的公司，由于是高增长的企业，需要有不断的资金支持他的发展，所以他的股息比主板要低很多。
在了解了香港上市的主板和创业板的上市要求之后，我介绍一下公司上市的主要程序。一般公司上市需要以下的程序，一个是前期的准备和重组，这对企业非常重要，一个企业如果需要融资的话，首先要明白是通过什么样的途径融资，是通过银行贷款还是在市场上私募，还是去上市，这些都非常重要。如果确定企业要上市的话，那就要看这个公司的结构是否符合上市的要求。所以，前期准备和重组是非常重要。
在企业完成重组和前期准备之后，就要确定合资格中介机构，包括保荐人、承销商、审计师、律师、估值师、公关等。还需要企业得到国内有关部门的审批。境外上市有两种方式，一种是H股，一种是红筹。如果是H股的话，就需要通过中国证监会的批准。红筹股得到相关的证监会批准之后就可以到香港的联交所去申请。下一步是在审批完成之后，和中介机构准备文件，向香港联交所申请。通过联交所和中介公司批准，定价、路演、配售，挂牌交易，整个过程6到12个月。所以在准备和重组的过程中，如果准备的越充分，上市的时间就会越短。我们的经验是说，在几个月之内就可以连续通过并且在联交所上市。
以上是简单的公司发展融资，特别是在香港的股票市场融资的介绍。我简单介绍一下英高，英高主要是香港的一家投资银行，我们是香港联交所以及英国证监会批准的保荐人。到目前为止，我们在香港市场保荐超过了140家企业上市、融资以及担任他们的承销。同时我们还做了很多中国的企业。
由于时间问题，我就介绍到此，如果还有什么问题，我们私下可以继续交流。谢谢！
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