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过去5年，中国经济经历了高速增长，其间GDP增长了60%，出口增长了140%。中国目前已成为世界第六大经济体和第四大贸易国。如果这种增长势头能够延续，到2010年，中国将成为世界第三大经济体，再过上几年，将成为第二大经济体。
经济增长可持续性令人担忧
然而，众所周知的是，中国的经济增长过度依赖于固定资产投资，令人对增长的可持续性感到担忧。固定资产投资在1997年占GDP的33.6%，2003年占到了42.9%，事实上，这一期间，固定资产投资的增长占了需求总增长的56.7%。如果这种势头持续下去，到2010年固定资产投资将占到GDP的一半以上。历史上，只有新加坡这样的小国才出现过这种情形。
出口增速挑战投资驱动型增长模式
中国出口的增长可以缓解投资对金融的压力。1997年中国的出口占GDP的20.2%，2003年占到了29%。国外资金的流入使中国的金融系统保持了流动性，尽管中国的国有银行系统存在较高的不良贷款率。
然而，中国的出口不可能永远保持高速增长，这使得中国的投资驱动的增长模式受到挑战。按照目前的速度，5年后中国每年的出口总额将达到6130亿元，成为世界头号出口大国。尽管人们普遍预测，中国迟早会成为头号出口大国，但如果在这么短时间内就成为现实，整个世界贸易体系还是会感到难以适应。
如果不考虑出口的增长，那么只有靠引入外资来延续投资驱动型增长模式。但是外资不大会流入需要高资本投入的基础设施部门，而主要会流向出口部门，因为出口部门的投资回报要远远高于基础设施部门。况且，外国直接投资占国内投资的比例也不可能太高。因此，试图依靠外资来延续投资驱动型增长模式的想法是不切实际的。依靠外国借款来支持国内投资则相当危险，这将置中国于1998年金融危机前东南亚国家所处的境地。总之，如果未来几年中国的出口增长无法保持现在的速度，那么中国的投资驱动型经济增长将是不可持续的。
促进消费是保持经济发展重要途径
保持中国经济未来5年高速增长的唯一途径可能就是促进国内消费。消费占GDP的比重20世纪80年代是64.7%，90年代是59%，2003年已下降到53.8%。消费率下降的另一面是储蓄率的上升。家庭储蓄存款(这是中国财富积累的主要形式)占GDP的比重从1997年的63%，上升到2003年的83%。如何降低居民储蓄率是中国的政策制定者面临的一大挑战。
就一定程度而言，中国的储蓄率是周期性的。近年来的改革使不少人心理上失去了工作的安全感，这促使他们增长储蓄水平。他们不得不攒钱以应付教育、医疗等大额支出的需要。由于上面这些原因，未来几年中国的家庭储蓄率还将保持在一个较高的水平。
但是，中国的高储蓄率相当程度上也是由于结构性的原因。首先，中国尽管得益于独生子女政策，经济保持了20多年的高速增长，但是近年来，一些问题也开始抬头。中国的劳动力占全部人口的比重25年前是42%，今天已上升到59%，因此他们必须储蓄更多以应付退休后的生活。
其次，中国的国有资本从竞争性产业的逐步退出，极大地激发了中国经济的活力。但是，在具体的操作上，并不能完全保证退出方式的公平、公正。在一些地区，有的国有企业被低价卖给了内部人，其结果是虽然造就了一批富裕阶层，但是没能形成大众的购买力。
目前，居民持有的财富大约是年GDP的140%，远低于成熟市场经济国家300%至400%的水平。我认为，中国政府需要公平、公开地，并且以可控的方式分配财富，进一步提高城乡居民特别是农民的收入水平，才能激发居民消费的需求。唯其如此，中国经济才能保持稳定的、可持续的增长。(孙涤、卢刚编译，作者为摩根士丹利亚洲董事总经理兼亚太区经济师)上海证券报谢国忠
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