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本周恒指出现大幅震荡，曾两度大起大落。究其原因，固然受众多利多及利空消息的影响，如油价再度上涨、下周二港府将进行土地拍卖等，但从更深层次的角度看，主要是由市场心态的不稳定及部分资金的离场观望所致。
从中线来看，恒指至今已连续下跌3个月左右。但此次下跌决非单纯由技术面因素所致，主要缘于市场对于三方面的忧虑所致：首先，近期美国经济出现复苏，其就业率不断增
长，从而使市场加强了对其加息的预期。就与美国资本市场联系紧密的香港市场而言，加息的预期直接导致香港地产股的大幅下挫，从而带动整体大市回调；其次，石油价格不断上升使市场对全球经济复苏的预期转趋谨慎。由于现期发达国家大多属于高耗能国家，油价的上涨将直接影响世界经济的复苏程度，也导致部分资金着手离场进行观望；第三，中国内地物价持续上升和政府紧缩政策的出台加大了国企股业绩增长的不确定性。由于经济迅猛增长，前期国企股在香港市场呈现大幅攀升的势头，随着内地固定资产投资额及物价不断上扬，导致市场普遍出现对部分经济领域过热的忧虑。针对此，内地政府先后多次出台宏观调控政策，包括上调存款准备金率之类的强力措施，加上近日市场对加息的预期，均带动国企股大幅下挫，其中钢铁、石化股所受影响犹为突出。
尽管有多种不利影响致使恒指近几个月来出现连续下跌，但我们认为，长期而言，恒指仍具备较强的上升空间。一方面，OPEC组织目前已采取行动，计划通过提高石油产量来抑制高涨的油价。内地政府对于固定资产投资的调控也将在一定程度上减少对于石油的需求，因此预计油价上涨将逐渐趋缓；另一方面，中国政府此次进行宏观调控的目标仅是出于降低部分经济领域过热的要求，其调控也仅是针对一些中小企业或新增项目，这些措施对于大多数国有大型企业而言，其影响并不太大。而随着调控政策的深入，通过有效地控制供给将可能改变市场供求关系，使其产品价格出现上扬。因此，综合来看，国企股的业绩仍将继续上升。从前期国企股的表现看，在经过大幅回调后，其下跌空间已不大；考虑其长期的成长性，未来仍具有较强的增长潜力。
综上所述，恒指未来仍具有较强的上升空间，但出于对内地政府是否会出台更深入的宏观调控政策的考虑，及对油价涨幅趋缓的进一步观察，短期内市场仍将处于观望状态，场外资金也不会急于入市，因此短期内恒指仍将继续维持震荡走势。(华泰证券 董宏宇)
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