加息之剑依然悬着_滚动新闻_财经纵横

加息之剑依然悬着

http://finance.sina.com.cn 2004年05月21日 09:09 中国经济时报

　　时报时评李慧莲

　　去年底以来一直被舆论热炒、似乎就要成为现实的加息，近几天却有风吹云散之势。

　　5月19日，中国人民银行行长周小川在出席2004北京国际金融论坛时，在记者的围攻之下说出“ＣＰＩ居民消费价格指数　上涨还没到5％，是否加息我们需要观察。”这与温

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家宝总理在13日结束的欧洲之行中所说的话口径一致。温总理多次表明，中国最近不会采取急刹车的办法来控制宏观经济面临的过热危险，近期中国没有加息的需要。

　　刚刚公布的相关数据也与此呼应。国家统计局5月18日发布的月度形势报告显示，1至4月，我国城镇固定资产投资比上年同期增长42．8％，增幅比1至3月回落5个百分点。4月当月新开工项目得到了初步控制；投资品供应的紧张局面已经有所缓解。最值得一提的是被公认为过热行业的房地产在今年前4个月投资增幅下降较明显，国家统计局测算的国房景气指数已经回落到2003年以来的最低点，表明全国房地产开发景气水平趋向正常。

　　此前，央行5月13日公布的数据显示，4月份贷款增长速度在高位趋稳，4月中旬后市场利率明显回升。4月末，全部金融机构各项贷款含外资机构　本外币并表的余额为18．12万亿元，增长20．4％，增幅与上月基本持平。人民币贷款余额为16．94万亿元，增长19．9％，增幅比上月回落0．2个百分点，比上年同期回落0．8个百分点。

　　投资增速、贷款增速逐步下降，说明国家宏观调控的一系列举措，从近期看已初显作用。这将使本来就对采用更强硬措施比如加息的负面作用犹豫不决的中央政府来说，不失为一个暂停新政策出台的理由。在近期政策面将进入一个相对静默期的说法是有道理的。

　　但是，这是否就意味着加息工具将会保留在周小川的工具箱里？下这种结论恐怕为时过早。

　　从投资方面看，增速有下降但幅度有限，且总体上仍属于较高水平，新开工项目继续增加，投资资金来源仍然充裕。从贷款方面看，也是同样的局面。“贷款增长速度在高位趋稳”只说明过快增长的势头得到一定程度的抑制，并不表示货币供应量已达到理想状态。

　　加息预期依然强烈。4月底，商业银行被要求“五一”之前尚未出账的贷款一律不得出账，并严格控制各类授信业务的消息多被市场演绎成央行加息的前兆。尽管银监会立即发布公告进行澄清，但市场对加息的各种传闻仍不绝于耳。连国际各大股市也受此影响，在“五一”期间出现大幅震荡。

　　最为关键的是，通胀压力不断加大。一季度，持续上升的我国居民消费价格指数（ＣＰＩ）累计同比上涨2．8％，同比高出2．3个百分点。3月份，ＣＰＩ同比上涨3％。4月份，ＣＰＩ同比上涨3．8％，创下7年以来新高。人民银行监测的企业商品价格变动情况也显示，3月份企业商品价格总水平同比上涨8．3％，已连续16个月上涨。央行一季度货币政策执行报告预计，翘尾因素和季节因素将使同比ＣＰＩ在4月以后继续有所爬升。

　　通胀情况将对加息政策是否出台至关重要。央行副长吴晓灵在4月份中国金融开放与商业银行改革论坛上说：央行是否提高利率取决于ＣＰＩ的增长状况，她同时说，目前的ＣＰＩ未能真实反映物价上涨水平，因为上游原材料价格的大幅上涨在ＣＰＩ中未能得到真实体现。

　　按照目前物价的发展趋势，5％的控制线能否守住令人担心。如果通胀率日趋逼近警戒线，央行肯定不会坐视不理。那么届时，如果不愿意过分倚重行政手段，在公开市场操作、再贴现利率、存款准备金率——三大调控工具已被用尽的情况下，周小川的工具箱里就只剩利率和汇率两种手段了。

　　而汇率在近期调整的可能性要小得多。在去年承受那样大的国际压力时，政府都没有这样做，现在估计更不会。人民币升值问题在国内外基本处于风平浪静的状态。5月15日，中、日、韩和东盟等国的财长会议上，几乎没有人提到人民币的汇率问题。《日本经济新闻》对此评论说，这表明与会者认为“不触动”对亚洲经济来说有可能成为的动荡因素的人民币问题可能是“上策”。5月19日“欧元之父”罗伯特·蒙代尔在北京明确表示：中国经济没有过热，如果对于现在的经济采用国际措施的话，可能导致经济增长的下降。同时他强调，让人民币汇率浮动扩大，并不是个好办法。

　　如果人们可以把吴晓灵在4月25日博鳌亚洲论上警告各方不要与央行“博弈”导致今后更加严厉的政策出台理解为加息的暗示，那么央行货币政策司司长易纲的话就直白无误。易纲曾多次表示，即使ＣＰＩ上涨有限，倘若形成资产泡沫，为避免日本央行的错误，形成地产和股市泡沫，央行也会加息。

　　只要经济增长和物价水平不在理想状态，只要政府更想按市场的办法来管，加息就是时间问题。更何况全世界人都知道，美国加息可能就在眼前。