IT行业景气快速上升 重点关注半导体类公司

　　2003年3季度以来，国际资本市场的IT行业分类指数都出现了明显的升幅，全球IT行业进入本轮周期的复苏后期--景气程度也出现快速上升。因为IT行业与整体经济的相关程度逐渐提高，全球经济从2003年3季度出现的强劲复苏成为IT复苏的主要推力。需要注意的是，电子行业是周期性行业，不过由于它与全球经济呈现更高的相关性，而在近期宏观经济紧缩中受到的影响较小。

　　根据半导体行业协会(SIA)的统计而2004年3月全球半导体销售额达162.8亿美元，同比2003年增长32.3%，主要成长动力来自通讯及信息硬件用半导体。而最近一两个月相关市场调研机构以及半导体厂商的观点，倾向认为此轮景气应能持续到2005年下半年或更晚的时候。

　　在此轮全球性的半导体产业快速增长中，中国的元器件行业也受益较多。根据信息产业部对2004年1季度各子行业的统计，集成电路行业的运行状况最佳，其产量、收入增长、利润增长、存货水平、毛利率等指标均明显向好；电子真空器件制造、电子组件以及印制电路板制造等行业尽管面临毛利率下降的状况，但是由于生产规模的提高，盈利也都出现了快速的增长。

　　2004年电子元器件的投资线索有两条，一个是半导体产业(士兰微(资讯 行情 论坛)、长电科技(资讯 行情 论坛)、华微电子(资讯 行情 论坛))，另一个以是赛格三星、京东方(资讯 行情 论坛)为代表的显示器件类公司。一般性原则是选择具有核心竞争力的公司。

　　半导体类公司

　　我们认为半导体产业(包括一些无源器件公司)今年的行业景气程度还将有较大的上升空间，其业绩提升来自行业转暖和新项目投产。我们进行了大部分优势公司的预测(每股收益士兰微0.455元、长电科技0.40元、法拉电子(资讯 行情 论坛)0.60元)，这些预测已经部分反映了对未来市场进一步好转的预期。

　　我们认为半导体行业值得长线投资，原因在于中国电子产业发展经历了产业转移初级阶段--组装产业的发展，目前正处于组装业发展后期，今后产业转移将向资本密集程度和技术密集程度更高的领域转移--而集成电路正是这样的代表，它将成为下一个大规模向中国转移的产业，而目前还处于非常早期的时候。值得长期关注的公司有士兰微、长电科技和华微电子。

　　显示类公司

　　我们认为显示器件行业目前处于景气程度的高点，继续上升的可能较小。因为核心产品--TFT面板的市场供需关系目前基本上是处于最紧张的时候(某种意义上讲是由于玻璃基板、彩色滤光片等材料的缺货导致)，但2004年将是产能扩张最快的一年，根据DISPLAYSEARCH的预计将超过2001-2003年的总和，随着大量的面板生产能力源源不断开出，2005年供需关系将会发生变化。

　　彩管类公司的盈利将出现一定的分化，主要原因是21寸产品因为大量CDT(电脑用彩管)厂转产而导致供应能力的大量增加，而导致供应增加，29英寸产品保持相对的稳定，34英寸产品受到PDP和TFT(液晶)的明显压制，出货不够理想。总体而言彩管业务2004年的成长性比较欠缺。

　　玻壳类公司2004年上半年的市场状况非常好，而且这种情况很有可能会延续到3季度，但是根据业内产能投放计划和TFT的价格趋势角度判断，2004年底有价格下降的风险。赛格三星(资讯 行情 论坛)和安彩高科(资讯 行情 论坛)均有扩大销售收入的手段，所以它们最近2年的成长性较好。

　　由于平板显示技术良好的前景，越来越多的传统CRT类公司已经进入或正在考虑进入TFT或CSTN领域，包括广电电子(资讯 行情 论坛)、京东方、深天马(资讯 行情 论坛)、超声电子(资讯 行情 论坛)、华东科技(资讯 行情 论坛)、大显股份(资讯 行情 论坛)。这些公司近期值得关注。

　　元件类公司

　　PCB类公司开工率都出奇的好，而1季度因为金属和化工材料价格大幅度上升造成了成本的大幅度上升，在向下游客户转嫁时遇到了一定的困难。我们估计在材料价格稳定后的3-5个月，PCB类公司才能将成本完全转移到客户端。PCB公司今后盈利将呈现上升趋势，业内的主要公司有生益科技(资讯 行情 论坛)和超声电子。

　　无源器件公司法拉电子经营比较稳健，属于稳定增长类的公司。

　　整体而言，由于部分电子元器件公司的估值偏高，我们对电子元器件行业的整体投资评级是观望。不过，我们建议增持行业内成长性较好的优势公司。集成电路、高端显示器件和部分元器件公司具有良好成长性，2004年业绩将有较大提升，建议关注。(上海证券报 申银万国证券研究所 IT研究小组)