中国金融稳定的重要性（那博士专栏）(图)

　　那复祺（美国）　　如果我们假设外国投资者都确信中国经济发展趋势会往上走，那么对于中国国债和货币市场工具的投机观望就会相应减少。在这样的大环境下，保持稳定的汇率和利率，有助于避免卷入金融危机

　　中国经济体系中，某些产业的发展非常迅速。在当前石油价格高涨的环境下，从通货膨胀的角度上看，这些迅速发展的产业值得引起人们的注意和警惕。中国政府已经意识到了这一点。为了控制某些产业过度的增长，官方采取了渐进的调整手段，来避免因一系列宏观调控可能引起太过突然的变化。为此，政府首先是集中力量，对一些特别的产业进行调控，而不是对整个经济。举例来说，政府并没有去提高整体的利率，而仅仅是提高了某些产业的利率，从而使得这一批借款人去承担较大的风险。这样的方式，可以使整个经济体维持正常的运作，而同时又合理的迫使一些特殊产业削减他们的一些发展计划。

　　最重要的是，由于这种循序渐进的宏观调控方式，普通百姓们可以继续享受那些由经济快速发展所带来的一系列好处。

　　当然，谁也不敢百分之一百保证这种渐进的调控手段会取得完全成功，但我个人认为，这是控制过度增长的一种正确方式。虽然一些外国银行和专家们经常会建议采取一些更为迅速的手段，但这样的做法确实存在着许多风险。

　　风险费用

　　当中国政府向世界金融市场借款时，在美国政府的借款成本的基础上，中国政府需要支付48个基本点的风险费用，也就是说，多付0.48%。这其实是非常小的风险费用。而俄罗斯需要支付260个基本点，尽管俄罗斯最近的经济发展趋势也相当不错。与此同时，巴西的风险费用则是超过800个基本点！

　　究竟为什么中国可以享受到如此之低的借款成本呢？

　　只要中国的风险费用可以保持在此低水平上，外国对中国的投资就会源源不断的增加。并且，政府的利率成本也将可以仍旧维持在低水平。试比较一下巴西的情况，由于国家需要支付高额风险费用，每年，巴西至少200亿美元流入到了外国银行。是的，没有夸张，的的确确是200亿美元。

　　所以，让我们再回来仔细探讨一下这个问题。为什么中国的风险费用可以这么低呢？

　　当然原因是有很多个。其一，是因为中国人民银行充裕的外汇储备。其二则是由中国经济在过去20多年来成功运作所带来的。中国的发展已经是被公认为一个伟大又成功的典范故事。

　　但是，千万不要忽略了另一因素的影响，这个因素很少被国外银行和专家研究组所提及。

　　稳定的重要性

　　新中国从来就没有发生过金融危机。

　　像1998年俄罗斯的金融危机，或者阿根廷和巴西周期性的危机，中国都从未经历过，国际金融市场上从来就没有过关于中国金融危机的记忆。

　　让我们如此考虑一下。中国的货币人民币是与美元挂钩的。同时，基本的贷款和借款利率是由政府锁定的，尽管可以会有些小幅度的波动。

　　那么让我们看一下这究竟意味着什么？无论全球金融市场发生了什么，只要这些参数不变，那么对外国人来说，中国国债和现款存款的美元价值实际上都是不变的。在这个基础上，如果我们假设外国投资者都确信中国经济发展趋势会上走，那么对于中国国债和货币市场工具的投机观望就会相应减少。

　　在这样的大环境下，保持稳定的汇率和利率，有助于避免卷入金融危机。

　　韩国的经济发展曾经是非常成功的一个范列，当然时至今日，其成功度仍旧是公认的。但是回顾1998年，仅仅在数天内，随着国际资本的撤离，该国立即就陷入了破产的境地。当然这个危机现在已经被妥善处置了，但是这种危机的影响仍旧反映在韩国的风险费用中。现今，韩国的风险费用为68个基本点。

　　可以看出，中国是一个十分成功的经济体，而且中国的费用是非常的低廉。所以最好的经济体系及其管理方式就是保持现在的形态。

　　金融相关系数上的突然变化可能会有益于国际投机市场的玩家们，但是对中国风险费用却是没有好处的。

　　（徐千惠译）

　　那复祺博士系美国纽约城市大学终身教授，瑞士日内瓦FAME研究中心负责人

　　《国际金融报》 (2004年05月21日 第四版)