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在香港与内地深沪同时挂牌上市的公司中，我们注意到，其在香港上市H股与内地市场A股其交易价格存在较大的价格差。总体上来看，在香港上市的H股价位要远远低于同一家在深、沪两市上市的A股公司股价。以马钢股份为例，周四收盘其H股(代码0323)价位为2.18港元，其A股(代码600808)股价为4.74元，股价相差一倍以上；去年5月初其H股股价仅0.68港元左右,最高升至今年4月中旬的3.90港元左右，同期A股股价在3-6元间波动。两地同一家公司股价为何相差如此之大？表面上看是不同市场所致，但事实并非如此简单。分析其原因，对
于正确理解市场、把握投资机会不无益处。
首先，总体市场情况与投资者偏好造成较大价格差。我们对马钢股份的基本情况进行分析。公司前身马鞍山钢铁公司,1992年9月被列为中国第一批股份制规范化试点企业。1993年9月马鞍山钢铁股份有限公司成立,同年11月3日H股股票在香港联交所挂牌上市。1994年1月6日和4月4日，A股股票分两批在上交所挂牌上市。公司目前总股本645530万股、流通A股60000万股、流通H股173293万股、国家股（非流通股）403456万股、法人股（非流通股）8781万股。从香港整体市场来看，总体市盈率长期在20倍以下，属相对成熟市场，投资者对投资回报、经营业绩、股票的充分流通性等相当重视。就马钢股份而言，近年业绩大起大落、投资回报一般、大股东绝对控股，其在香港股票市场的定位相对合理。而内地市场属新兴市场，炒风较浓，投资者对股权结构和投资回报重视不够，导致不少股票定位偏高，但随着规范进程的加快，这种状况可能改变。从股本构成来看,马钢股份绝大部分股份不流通，从而导致国际投资者仅以一种战略性波段运作的方式参与该股,很难通过真正意义上的行业参股、重组来完成其战略并购。
其次，价差形成与发行定价有着直接关系。在内地A股市场，由于股票发行价均高于每股净资产值，一般达2-4倍，加之内地新兴资本市场的投资理性化低，故股价定位较高；而香港同类个股的发行大多充分考虑每股净资产值，偏离一般不多，能够比较合理地反映发行时期公司的真实价值。如果未来经营业绩上升，其股价才会水涨船高；反之，股价跌破净资产值也十分正常。从马钢股份H股股价来看，近期围绕净值波动尚在合理区间内。前期国内固定资产增速加快从而带动周期上涨；目前宏观调控使其回归现价。香港市场中经营不够稳健、投资回报较差的公司，其股价偏离每股净值的现象易被市场所纠正；而内地市场投资理性化程度相对不足，是造成较大价差的重要原因。
最后，市场的开放程度也是形成两者价差的原因。香港市场是相对成熟的国际金融市场，其开放性极高，充分体现了市场经济优胜劣汰的机制，表现形式为众多仙股（即股价低于1港币）与业绩较好、回报较佳的高价个股共存；而内地A股市场比较封闭，存在许多股票价格高估、投资回报率差、经营业绩不稳定的现象，如有的个股净资产值为负数，经营业绩连续亏损，股价仍然维持3元以上。预计在国际成熟理念的影响下，A股市场中也会有“仙股”出现。
综上所述，市场总体情况及偏好、发行定价机制和开放程度等，是造成马钢股份H股、A股价格差异的主要因素。这种价差在今后一段时间仍将比较明显，但随着内地证券市场开放步伐的加快，不同股票市场中同种股票品种的价格差异日益缩小将是大势所趋。
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