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花旗将成第二大股东？山鹰纸业股价再度发力
泰阳证券研究所 刘亚辉
山鹰纸业（600567）昨日公告：“花旗环球金融有限公司现持有山鹰转债(100567)6999.60万元，如果按当前最新转股价格6.71元全部转为股份后，将超过山鹰纸业已发行股份与
山鹰转债全部转股的股本总和的5%”。也就是说，QFII花旗如将手中持有的山鹰纸业可转债全部转股后，它将持有该公司超过5％的股份，从而可能成为公司的第二大股东。一纸公告激起千层浪，在开盘后，该股股价一度急速冲向涨停，这只沉寂已久的典型QFII概念股再度引起了市场的关注。
我们从2003年8月20日渣打银行上海分行发布的公告显示，截至2003年8月19日收盘，花旗环球持有山鹰转债54319手，占山鹰转债发行总量的21.7%；从公司2003年的年报可以看到,花旗环球以62018手的持有量名列第一,占债券余额的比例为25.12%；另外一家外资公司瑞银华宝以21367手的持仓量位居第三，占债券余额的比例为8.65%；到2004年5月20日，花旗环球持有山鹰转债6999.60万元，合计约持有山鹰转债63917手。外资如此明显和重点地持有A股上市公司的债券，而且不断的增持，给市场发出的明确信号无疑是他们看好我国造纸行业的发展前景。
山鹰纸业现为安徽省最大的包装纸板生产厂家和国家大型一档造纸工业企业，同时，也是国内箱板纸生产的大型上市公司，主营“山鹰牌”各类包装纸板、纸箱及其它纸制品的生产和销售，产量规模和经济效益连续多年居安徽省造纸行业首位。在2003年公司抓住了机遇，精心组织生产，加强计划和协调，解决原料供应、生产、销售等主要环节中存在的问题，加快技术改造步伐，积极调整和优化产品结构，提高生产规模；2003年各项经营指标均超额完成全年计划目标，主营业务收入和净利润较上年同期分别增长84%和93%，实现了良好的持续增长。
目前山鹰纸业的产品中，盈利能力较强的产品在不断增加；箱纸板及瓦楞原纸作为同国民经济增长最为密切的包装用纸制品，连续多年来的需求增长在13%以上，并有加速态势。公司新股募集资金项目和可转换债券募集资金部分投资项目完工顺利。如果山鹰纸业在2004年里的新项目能够顺利完工，那么，未来两年内公司业绩将处于快速增长期。从项目进展情况来看，所投资的项目正在逐步投产产生效益，目前已经完成了8万吨/年牛皮箱纸板和5万吨高档包装箱纸板技术改造；多层瓦楞纸箱及纸箱板、4万吨/年底定量强韧牛皮箱纸板火炬计划项目也将在2004年下半年完工；污水处理及水封闭循环使用系统改造工程等都将在2004年内产生效益。
2004年，虽然国内造纸行业均受到进口原料价格上涨的威胁，但人民币的升值预期缓解了企业成本上升的压力。同时，山鹰纸业正在全力推进将垃圾焚烧发电综合利用项目竣工时间提前，该项目已完成土建施工及设备安装的80%以上，预计7月底可正式投入发电产热，从而促使公司用电用汽成本大幅下降。因此，山鹰纸业总成本上升的幅度不会很大，而且产能的扩大预计将带来16.7%的收入增长。在2004年一季度，山鹰纸业的造纸产销量已经达到了11.2万吨，比上年增长14.3%，综合经济效益保持稳定快速增长势头。
近期在二级市场上，消费升级概念已经逐步得到市场的认同，纸业板块是收益消费升级的重要行业之一；而且该行业还是典型的“紧缩免疫”行业，受固定资产投资和货币供应量收缩影响极为有限，又受惠于近期的纸价上涨，行业投资价值开始逐步显现。目前两市的纸业类上市公司有21家，从业绩上来看，山鹰纸业属于纸业板块的蓝筹品种，业绩上表现出较好的成长性；另外，从价格的角度来看，山鹰纸业自从上市以来，受大势的影响连续下滑，目前低于7元的股价已经处于历史最低水平，在市场中有着明显的比价优势。
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