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编者按：国债止跌了，H股反弹了，核心资产股企稳了，中小企业板块也推出了。种种影响市场的因素逐渐明朗，但反弹依然一波三折、好事多磨。市场究竟在担心什么呢?
市场在持续下跌了一个半月后，终于在年线附近出现一些变化，反抗的力量在加强。但市场能否就此走出调整进入新的上升过程呢?我们认为短期市场进行盘整的可能性比较大。
消息面将迎来平静期
市场从4月份进入调整，资金问题可能是最直接的因素。由于存款保证金率的两次上调使得总体资金面收紧；同时加上加息预期导致国债大跌。而一些证券公司存在使用国债现券回购套现资金介入股市的行为，债市大跌使得证券公司必须回笼资金填补窟窿，这加大了股市的套现压力。同时德隆三驾马车崩溃，中房股份(资讯 行情 论坛)也未能幸免，这些庄股的崩盘都是资金面出现问题的突出表现。目前来看资金压力已经基本得到消化，国债问题已经明朗，债市也已经基本走稳，相信需要填补窟窿的公司也已经想出办法弥补。另一方面，从跳水的庄股看，德隆的老三股已经走稳，中房股份也在周三打开了跌停，近期也将走稳。
如果说资金是直接影响市场的话，那么紧缩政策则影响了投资者的预期。由于宏观基本面出现一些局部过热现象，特别是固定资产投资大幅度增长和CPI的快速上升引起管理层高度关注，由此多个紧缩金牌密集出台。对于这一点，投资者应该注意的是，紧缩政策的目的是为了避免经济过热，而不是打压经济发展，经济面持续向好的局面还是可预期的。在经过前期市场的调整后，市场的信心也必然会重新恢复。
最后，由于引导市场上涨的钢铁、石化等股票大幅度上涨后，投资者帐面利润丰厚，同时出于对其基本面的担心，导致了抛售狂潮，这也是导致市场大调整的重要因素。但是到目前为止，不少股票的调整幅度已经达到甚至超过50%；而且从基本面看，虽然钢铁价格有所调整，但是钢铁行业总体情况仍然不错，定位已经不高；石化、煤炭等行业情况也是类似，并且行业还处于景气周期中。股价调整的压力已经减弱，近期的反弹也是一个例证。因此，我们认为市场到目前已经完成一个阶段性的调整。
短期市场将迎来盘局
然而，调整压力的消化并不代表市场马上有上涨动力，短期还需要一个过渡的过程。
我们知道目前市场已经进入机构博弈时代，机构之间能否形成共识决定着市场的动向。而且一旦形成合力，无论涨跌市场的表现都是一气呵成，这一点从去年11月以来的上涨和今年4月以来的下跌走势中都可以得到验证。但是目前机构却有不少的疑虑：首先是宏观经济能否实现软着陆?虽然软着陆是大部分人的预期，但是分歧依然存在。其次，加息问题何去何从?是不是加息、何时加息、加息对经济影响有多大，这些问题管理层在考虑，投资机构也在考虑，这就需要过程。最后，投资什么样的股票也是机构重点考虑的问题。当石化、钢铁、能源已经得到比较充分的表现后，新的阶段中做什么是机构目前最需要考虑的。特别对机构来说，寻找有足够容量和足够获利空间的股票群，也确实是一个不小的问题。
其次，从时间周期看，调整过程显然不是很充分。在市场经过一个多月的回跌后，回吐涨幅已经达到50%以上，指数也已经到达年线的位置，空间也许是够了。但是从时间上看，从去年的11月份以来的上涨行情一直到3月底结束，上涨了近5个月的时间。这个5正好是神奇数字。那么调整至少应该有2至3月时间(2、3也是神奇数字)。从周K线上看，上涨持续了20周，接近21的神奇数字，最接近21的神奇数字是13，也就是说调整13周也是相当正常的，而目前的调整尚不到6周，调整的时间显然不够充分。
最后看市场的情况，虽然近期已经摆脱持续下跌趋势，出现了震荡局面，但是目前均线系统依然对指数形成压制，事实上近期的震荡中，指数都没有突破10日线的压制。均线系统的走稳需要时间。从成交量看，从2月份以后就一直在持续收缩中，虽然周二和周三有所放大，但能否持续是一个疑问。量在价先，大盘要走稳，显然还是需要一个过程。
重视可持续增长公司
在系统风险不大的情况下，个股选择更加成为关键。我们认为经营状况可持续增长的上市公司应该最值得重视。由于目前市场已经进入机构博弈的阶段，坐庄的模式逐步被冷落，市场对上市公司基本面的重视已经提到前所未有的程度。从去年以来，在市场中有突出表现的，都是行业景气度高、经营状况良好的公司。即使在近期的调整中，类似的公司也是保持了相当强的走势。我们认为电力设备、光通信设备、半导体集成电路等行业都值得关注，我们在下表中列出了一些值得关注行业今年以来的生产情况，其中的优势企业是最值得关注的目标。
[链接] 今年以来部分高增长行业一览
比去年同期增长 %
指标名称 单位 今年累计 4月 今年累计 4月
集成电路 万块 594816.03 173511.74 41.3 49.4
发电设备 万千瓦 1529.56 313.96 94.9 65.9
光通信设备 部 44494.00 13265.00 60.4 55.4
原盐 万吨 677.93 288.08 25.6 40.7
软饮料 万吨 868.50 242.35 21.6 25.3
平板玻璃 万重量箱 9681.08 2645.22 24.5 36.0
工业锅炉 蒸发量吨 33538.79 11719.71 30.8 40.5
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天同证券研究所 董佳芳
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