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李兴健
深圳证券交易所的中小企业板块主要安排主板市场拟发行上市企业中流通股本规模相对较小、成长性和科技含量相对较高的公司在该板块上市。由于其本质上是主板的组成部分，因此，与主板上市公司比较，其主要风险在于两方面：一是在市场，由于流通股本相对较少，容易被操纵；二是在公司基本面，源自于中小企业特点的较高的财务风险。后者对于一
个市场有着更加长期和深刻的影响。
中小企业的财务风险
中小企业的特征决定了其财务风险的特征。首先，中小企业由于规模的限制和内部控制经济性的考虑，岗位设计、流程控制等方面相对大企业来说不够完善，也不可能采用昂贵的科技手段来改善内部控制，内部控制的可靠性较大企业大打折扣。其次，中小企业处于高速增长过程中，整个经营管理的环境不断发生剧烈的变化，企业必须经常调整以适应环境的变化，制定的制度、规程要经常变动，企业无法按部就班地运作，这使内部控制的稳定性大大降低。再次，中小企业在与供应商、分销商以及其他策略合作伙伴的关系中处于弱势地位，这使中小企业在市场波动中更容易受到伤害。再者，中小企业处于高速发展过程中，对资金十分渴求，但企业往往缺乏可抵押的财产，在授信额度和融资成本上处于不利地位，这很可能会促使企业运用风险较高的财务结构。此外，现金流来源单一，过分依赖少数客户都对企业的财务状况构成挑战。
中小企业的财务风险从三个方面增加投资者的风险：一是内部控制失效导致的财务报告错报、误报，外部审计公司又不能及时发现，从而对投资者造成误导；二是决策程序和内部控制的不完善，管理层的决策失误甚至舞弊造成公司财产损失，从而给投资者造成损失；三是企业实际经营结果与业务预测和盈利预测偏离，给投资者造成损失。
深交所对挂牌中小企业财务风险的监管
根据深圳证券交易所发布的中小企业板块实施方案，中小企业板块运行所遵循的法律、法规和部门规章，与主板市场相同；中小企业板块的上市公司符合主板市场的发行上市条件和信息披露要求。因此，主板市场对上市公司的财务监管同样适用于中小企业板块的挂牌企业。同时，这个实施方案又在运行独立、监察独立的框架下，推出更加严格的公司监管制度，包括建立募集资金使用定期审计制度；建立涉及公司发展战略、生产经营、新产品开发、经营业绩和财务状况等内容的年度报告说明会制度；建立上市公司及中介机构诚信管理系统等都是主板上市公司所没有的。这对于进一步提高公司财务信息的透明度具有积极意义。
但是，与香港创业板市场比较，国内上市公司独立非执行董事、审计委员会的独立性和权威性仍不够，没有设置合资格会计师的角色，财务总监仍然附属于董事会或管理层。对于大部分创业型中小企业，管理层一般都是发起人股东，创业者在企业里有绝对的权威，目前既有的治理架构对公司财务风险的控制明显要弱于香港创业板市场。在中小企业板块向创业板转化的过程中，如何根据中国中小企业的特点，构建科学的财务风险控制系统，将对中小企业板块的发展方向和在资本市场体系中的地位起着决定性的作用。（作者单位：广州会华会计师事务所）
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