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孙晓霞
今年5月的中国股市依旧持续着绵绵阴跌的走势。一系列的紧缩政策在给宏观经济降温的同时，也使众多基金一致看好的蓝筹股破位下行。在这个场内交投清淡、场外冷眼观望的调整世道中，基金的投资理念变了么？
引人注目的是，近来“选股”一词频频见诸基金的观点之中。通常，“选股”指个股的主动选择，基金往往采取买入后并长期持有的投资策略(Buy-and-Hold)，与之相对应的还有“选时”(MarketTiming)策略，即把握时段高抛低吸。基金强调“选股”并不新鲜，海外基金管理人普遍通过这一策略获得长期超额收益。但在近期大盘回调的时段，不少强调“选时”的论调又响起来，理由是2004年的中国股市将以宽幅震荡为主要特征，投资者们的买入时机至关重要。
反差强烈的是，各路基金仍执著地捍卫着“选股”阵地。新成立的激进型“华宝兴业多策略增长”的基金经理表示，“一般不进行选时操作”，“在各风格板块中挖掘潜力个股”；而今年旗下“合丰成长”基金回报第一的湘财荷银更是旗帜鲜明地表示“选股重于选时”，甚至形象的描绘为，“一旦优质股票跌入价值投资区间，我们将主动吸纳，寻求套牢”。为什么要主动被“套”呢？湘财荷银的策略分析师指出，因为在股票市场上，没有人能够精确的预言底部的位置；基于对中国经济长期高速增长的乐观预期，湘财荷银只要发掘出投资价值显著的股票，就会坚决买入并长期持有，而不管短期市场价格的波动。
对比两种声音，我们不难发现两种不同的投资理念：重视“选股”的通过买入并长期持有可以坐享价值发现之利和公司的持续成长；看好“选时”的试图通过频繁的中短线波段操作来赚取高回报。但普遍认同的是，没有任何人能够以“选时”策略长期持续地战胜市场。因为没有人能够预知影响市场的不确定因素并作出准确判断，无论是经典的有效市场假说还是后来的行为金融理论，都对其有效性作了质疑。当然，重视“选股”并不代表全面否定“选时”，任何成功的投资都不能忽视时机的选择。
的确，中国股市还是新兴市场，波动性强的特征非常明显。但身处这样一个制度缺陷和信息不对称并存的市场，“选时”策略的实施难度显然更大。中小投资者不妨购买开放式基金，让投资专家为您带来丰厚回报。
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