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沪胶深幅下挫后宽幅震荡并强劲回升，主力合约RU407于18日封于3%跌停13840元/吨，19日以当日6%扩跌停13300元/吨开盘，随即狂飙3%至14600元/吨，继而剧烈波动，总成交量、持仓量分别突破30万手和20万手。笔者分析认为，国内出台宏观调控政策、国际胶市供需关系、国际橡胶协会调节胶价政策多空双重作用，以及胶价内低外高等因素是多空双方激烈争夺的原因。
宏观调控措施利空沪胶
虽然宏观调控政策措施主要针对钢铁、电解铝、水泥、房地产等行业，尚未直接针对汽车、轮胎行业，但这些行业与被调控行业密切相关，对用胶需求消费也产生间接利空作用。货币紧缩政策的影响则较为普遍，可能导致各行业固定资产投资规模缩减，投资资金渐趋紧张，汽车和轮胎制造行业也不例外。
国际胶协调节胶价好淡互现
国际橡胶协会通过参与橡胶买卖交易、调节市场稳定胶价走势，并对胶价过高将导致用胶需求消费缩减表示严重担忧，部分天胶需求消费将被替代品合成胶所取代，而胶价过低将导致胶农植胶利益受损。由此该协会同时设置最高限价和最低限价，其中最高、最低限价分别为150美分/公斤以上价位和110美分/公斤以下价位。而目前国际产区胶市现货胶价为130美分/公斤左右，对于产胶国低廉产胶成本而言，产胶国将获取丰厚盈利。如果胶价继续上涨，将迫使轮胎制造商缩减天胶比重，合成胶需求消费则增强。
国内商务部报告显示，橡胶需求消费量增加20万吨至330万吨，但其中天胶需求消费量缩减10万吨至150万吨，而国产胶产量稳中趋增。事实上，如果国内轮胎制造中在天胶与合成胶0.4：0.6的比例中提高合成胶使用量，将使国内每年天胶进口量显著缩减10万吨，相对减幅达10%。毕竟，天胶生产过程具有明显的局限性，受到周期、季节、气候、地域等诸多因素限制，合成胶制造成本显著低于天胶生产成本，合成胶供应增长幅度将显著超过天胶供应增长幅度，合成胶对天胶的替代作用不断增强。
胶市供需同步扩增
近期产胶国纷纷扩产，其中泰国除维持和扩增其南部主产区天胶生产规模外，还将逐步落实其增产计划，拓展其东部和北部天胶种植规模，2004年天胶产量将增长3.57%至290万吨，其中85%将用于出口，即出口量将达到246.5万吨。印尼有较多闲置土地资源可供种植天胶，同时天胶种植效益超过棕榈油种植效益，部分棕榈油将可能改种天胶，2004年天胶产量将增长10.5%至198万吨，其中出口量增长10%至182.6万吨。马来西亚天胶国内产量增长空间有限，由于扩增在印尼、印、越等国投资规模，出口量将显著增长26%至120万吨。由此上述三国天胶产量将达到588万吨，同比增长5.43%，三国天胶出口量将达到548.6万吨。需求方面，受全球发达国家经济全面复苏和国内经济稳健增长影响，2004年全球天胶需求消费量增长4.9%至818.6万吨，同比增加37.9万吨。
成本因素限制沪胶下跌空间
由于目前国内胶市全面开割，新胶源源不断上市供应，琼滇产区胶市现货胶价跌破14000元/吨，国内天胶进口商将天胶进口成本限制于116-120美分/公斤，完税成本为14283-14748元/吨，而国际胶市产区胶市20号标准胶和3号烟片胶现货胶价又始终陷于120-140美分/公斤区域，完税进口成本为14748-17070元/吨。由此国际产区胶市买方主力仅为跨国轮胎制造商，而中国天胶需求消费规模已占据国际天胶需求消费总量的近20%，因此一旦缺乏国内天胶进口商积极购买，国际胶价将难以展开涨势。同时沪胶沉淀了203915吨的巨大库存量，而沪胶期价又大幅下跌，并始终对国际胶价呈现较大幅度的贴水，由此而导致沪胶下跌空间逐渐受到限制。在不考虑国产胶与进口胶品质差异的前提条件下，如果国内天胶需求消费渐趋旺盛甚至渐趋强劲，则沪胶库存量将首先得以消化，其次才是国内天胶进口商积极购买进口胶。
综上所述，虽然宏观调控政策对天胶消费产生间接偏空影响，国际产胶国限制胶价过高过低波动、供需规模扩增对沪胶产生中性作用，胶价内低外高将使沪胶难以继续大幅下跌，代之以低位区域性宽幅震荡整理。
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