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在国家对经济进行宏观调控、期货市场资金紧张等综合因素的影响下，从4月初开始，郑州小麦期货出现大幅暴跌，至5月18日，硬麦期货和强麦期货主要合约价格下跌幅度均超过了20％。特别是在5月12日后，由于多头资金链的断裂，价格出现恐慌性下跌。但是，就国内小麦的中长仍然向好的基本面来说，目前市场的超跌已经为投资者带来很好的理性投资机会。
粮价上涨的政策环境仍在
四月份以来，国家加大对国内四大行业投资过热的宏观调控力度，银根有所紧缩。但就小麦现货市场来说，紧缩政策对其影响甚微。其一，年初出台的中央1号文件已经明确了解决农民和农村问题是新一届政府的工作重点，这一政策纲要不可能在短短的几个月后就发生改变。温家宝总理在最近有关宏观调控的讲话中也反复提到，局部经济领域的投资过热与农村消费的低迷构成中国经济的一对矛盾，千方百计让农民增收是解决中国经济持续发展的最为关键的一环（而农民的增收离不开农产品价格的缓慢上涨）。其二，近期，河北、河南、山东等小麦主产区农发行均出台了继续大力支持粮食收购的相关政策，大部分企业特别是信誉良好的企业在粮食收购上不会出现资金紧张的问题。
现货价调整到位
目前，国内部分小麦主产区已经开始收割，农民余粮的出售基本完成，现货商的杀跌心理逐渐消失，河南普通小麦价格稳定在1500元/吨（入厂价），山东和河北地区集中在1570元/吨左右。同时，进入4月份以来，华北黄淮地区出现频率较高的雷阵雨和暴雨天气，特别是进入5月下旬的收割期后，这一天气仍未有大的改观，不利天气的出现加剧了农户对新麦上市后价格的看涨预测，从而支持了小麦价格。综合各方面资料看，今年小麦的总产量预计将低于去年，这样一来，2004/2005年度国内小麦供应缺口将超过2000万吨，这部分缺口将在很大程度上依赖于进口。而2004/2005年度，中国小麦的进口量不可能超过1000万吨太多，因此，未来小麦供应紧张的形势仍然非常明朗。虽然国家为解决国内小麦供应紧张的问题，近期暂时免去了中粮公司进口小麦的增值税，小麦进口价格出现大幅下降，但进口小麦大部分流进了国储，并不会直接影响现货价格。同时，我们也要看到一旦进口价格低于国内价格，进口量也会出现减少。
近期期价超跌
从5月13日到5月18日，原本已经于1730元/吨和1920元/吨启稳的硬麦和强麦9月合约，再次出现恐慌性的下跌。这次下跌的根本原因是由于多头资金链的断裂，或者说是由于多头弃盘造成的。国内一家大型期货公司因为大客户纠纷而进行保证金全面清理，直接导致该公司持有的大量小麦多单被强制平仓。一时间，持仓较为集中的经纪公司如同惊弓之鸟，骤然加大保证金管理力度，在随后的几天里，上海和深圳的持有小麦多仓比较集中的期货席位纷纷不计成本的砍仓或减仓。墙倒众人“退”，这是导致小麦市场近期出现恐慌性下跌的直接原因。
应该说，因为资金链条的断裂而出现的超跌价格，已经完全不能正确反映市场的未来价格。至5月18日，今年9月份价格的硬麦和强麦期货价格分别最低下跌到1581和1731元/吨，折合0.79和0.865元/斤。而就国内小麦市场的供求形势来说，到今年9月，普通硬麦现货价格不会低于0.85元/斤，符合期货交割的普通硬麦小麦现货价格至少为0.88元/斤，符合交割的强麦期货价格不会低于0.94元/斤。
期货价格出现的超跌现象，引起了现货商们的广泛关注，5月19日，价格出现强劲反弹，主要合约报收涨停板。在小麦市场良好基本面的支撑下，风险已经集中释放的郑州小麦期货价格，在一段时间的沉淀后，仍将能够走上缓慢回升的新轨道。
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