中国国际金融公司总裁：资本市场在国企改革中的作用

　　人民网北京5月19日讯 记者李欣玉、陈云、王一三报道：“2004北京国际金融论坛”今天在人民大会堂隆重举行。本次论坛嘉宾、中国国际金融有限公司总裁朱云来发表演讲。主要内容如下：

　　[朱云来]:根据组委会的建议谈一谈资本市场在国企改革中的作用和经验。如果谈到资本市场的发展，首先要回顾一下中国近年来的经济发展。因为中国十几年经济巨大的发展 提供了一个很重要的背景，从1992年到2003年，我们的经济从2万多亿发展到10万多亿，差不多有5倍的增加，扣除了通货膨胀的影响，有3.4倍。

　　[朱云来]:实际上经济总量大了很多，这12年累计GDP的总产值可以说相当于26万亿，就是扣除了通货膨胀的因素影响。同时，看到我们的居民储蓄，以这个为代表性的居民财富的增加，也从92年的1.1万亿增长到2003年底的11万亿，也正是这样巨大的增长，展示出来中国的改革开放和经济发展卓越的成就。

　　[朱云来]:伴随着经济的发展，中国企业在海外上市的发展历程，从1993年中国企业第一次走向国际资本市场，到2004年，基本上可以大致分成两个阶段，第一个阶段从1993年到亚洲金融危机爆发之前，这期间我们各种各样的企业为资本市场的探索打开了一条道路，1997年金融危机以后，中国的国企改革和资本市场上市进入了一个更新的阶段，它一些比较标志性的行业重组，大型国有企业彻底的改制，以及整个行业的架构，使得我们融资的规模又进入了一个新的阶段。

　　[朱云来]:从1997年到2003年，我们的融资差不多达到了800多亿，其中有一半左右是前10年最大的国有企业带来的融资。这些融资第一带来了我们发展的基金，更重要的是它作为深层次的改革，跟国际接轨，按照市场进行规范化，完善现代的企业制度。

　　[朱云来]:同时，它也因此建立了长期发展的平台，使得它后续的发展有了更可靠的保证。像中国移 动，当时在1997年金融危机已经爆发以后，在很困难的情况下发行成功，以后又成功的进行了几次的后期融资，这个项目当时是在极端困难的情况下，就是在我们原来的董事长王岐山先生的直接参与之下获得了成功。

　　[朱云来]:这几年，随着企业不断的改革，通过上市，通过规范化的运作，中国的企业越来越受到国际投资者的认同，同时也反映了刚才讲的经济发展的背景，使得国际投资者对中国前景的认同越来越提高。

　　[朱云来]:我们在发行价格上也越来越好。上市公司因为通过改制，我们感到它们有了非常长足的发展，也可以看得出来，这些大型企业的业绩表示同它的收入增长、同它的利润增长，都远远超过了同类其他没有改制的国有企业。我们从价值的增长上来看，比较简单的衡量可以看得出来，我们这些企业平均上市以后，比它在发行的时候，通过这几年的成长，平均增长了95%的市场价值。

　　[朱云来]:我们体会海外上市能够推动国企改革的作用，主要是可以推动国有企业实现政企分开，也促进这个行业监管体系的改革和完善，形成有序的竞争，并且接受公众的监督，在透明的监督条件下，形成了良性的行业架构。

　　[朱云来]:同时，利用国际资本市场的监督约束机制，建立现代企业制度，符合市场规则的公司治理结构，进行经营管理理念和方式的安排上，完全接近市场化的转变，这样也大大提高了中国企业在国际和国内市场的竞争地位。

　　[朱云来]:因为我们平均做的这些项目，一般都是两到三年的时间，在这个过程中，我们跟公司的管理层一起做了非常系统、完整的机构改革、业务计划的安排、财务模型的测算，一遍又一遍的跟管理层进行讨论，跟投资银行、投资者进行讨论。

　　[朱云来]:在上市过程中，它是通过体系的作用，这个体系是完整的法律体系，它有一些成型的规则，在严格执行这些规则的情况下，对我们内部的改革是一个很重要的推动。

　　[朱云来]:同时，我们也感觉到，进入国际资本市场，也有助于建立管理层和员工的激励机制，我们尽量在我们力所能及的范围之内做，觉得力度还是有些不够，国际市场可以为上市的国有企业提供长期发展的平台和持续融资的渠道，同时随着有主导经济的大型企业进入，资本市场有一个很好的功能，就是它可以成为经济的晴雨表，它能够及时的反映经济中的变化，为你制定政策，为控制行业的风险、控制市场的风险提供一些有意义的参考。

　　[朱云来]:下一步我们继续沿着这个方向，前面提到了改革的成功和发展的成效，如果继续发展，还是有一些问题存在的，就是在企业改制以后，我们让它市场化。但是，同时政府的管理体制也需要有一个完善适合市场经济规律的行业监管体系，它具体的监管方式，过去管的东西现在不管了，过去不管的东西现在又管起来，才能够维持良好的市场机制。

　　[朱云来]:完善投融资体制的改革，从市场上简化一些审批的程序，鼓励上市公司进行金融创新，多个市场多种工具，包括香港的市场、国内市场，多种工具不只是股票，还有债券、期货等等，否则的话，是不可能形成完整的、功能齐全的体系。同时，政府的相关政策需要有一定的完整性、连续性以及相对的稳定性，这样的话能够降低海外上市企业的政策风险，来加强投资者的信心，实际上也是对国有资产的保值增值。

　　[朱云来]:改善激励机制，就是严格的绩效挂钩的原则，但是要充分的鼓励职工和管理层对企业价值创造的贡献的合理奖励。我们作为上市企业，需要按照市场规则规范运作，信守承诺，努力实现股东价值的最大化，这样才能使资本市场的监督约束机制转化为持续发展的动力，真正的提高核心竞争力。

　　[朱云来]:未来的发展，不但要充分利用海外市场，我们同时也认为国内的资本市场也有充分发展的机会，比方说刚才提到存款，全国的存款2003年一年就增加了2.3万亿，实际上现在整个银行体系存款有2.2万亿，总体的贷存比只有67%，这意味着还有五六万亿的资金沉淀。

　　[朱云来]:中国的资本市场会有很大的发展，中国的企业需要资本市场的发展，我们也有信心跟各位同仁一起把中国的资本市场规范的发展起来，我们作为金融机构提供有信誉的服务，使得资本市场真正能够起到良好的资源配置以及风险提示的作用。