5·18市场出现异动 5·19行情能否昨日重现？

　　5年前的今天启动的那次著名行情，至今仍为投资者津津乐道。市场的充分调整以及18日的触底回升，使得投资者对今年的5.19同样充满了期待。那么，5.19行情能昔日重来吗?

　　5.18为何异动

　　我们认为，当前股指已进入低风险区，大幅看空市场并不可取。当然，由于宏观调 控的进展仍存变数，部分行业产品价格的大幅回落，使得市场有可能出现新的领跌板块，进而拖累市场走稳、走好的步伐，这些因素会使得大盘调整的时间继续延长。两方面的因素表明，市场调整空间已经基本到位，而时间上可能仍有反复，进而市场近日进入震荡筑底阶段的机率大增。

　　同是5.19

　　5年前的今日，沪深股市爆发了著名的5.19行情。行情前后持续了32个交易日，沪综指由1057.48点涨至1739.2点，涨幅达到63.57%，期间科技股出尽风头。当时行情的起因主要源于政策面支持。在1997年5月至1999年5月的两年时间里，股市处于持续调整之中，证券市场的融资功能受到严重挑战，市场萎靡不振。在一系列利好政策的推动下，股市出现5.19井喷行情。

　　自打1999年5.19行情之后，人们每逢5月就想起指数飘红的景象。2000年的5月19日附近，市场再度出现持续上升行情。沪综指在此前结束了一轮小型回调行情，从而迎来了为期71个交易日的上扬行情。沪综指由1706点涨至2074点，涨幅为21.71%。

　　2001年的5.19期间，沪综指已经处于2200点附近的区域，当时股指正酝酿巨大风险。大约一个月后的6月14日，沪综指迎来了历史最高点2245.44点，由此沪综指开始了漫长的调整。人们如果在这年还期待5.19行情，那将付出巨大代价。

　　此后一年的5.19再也提不起投资者的兴趣，2002年的5.19是一轮下跌行情，5月22日开始市场连续11个交易日回落，股指由1590点跌至1460点，跌幅7.94%。不过急速回落后，市场很快又迎来了著名的6.24行情。

　　2003年的5月19日，市场点位处在当年的较高区域，当日收盘在1555.45点。在非典等因素的影响下，沪综指一直调整到11月中旬，市场由此迎来了5年来的最低点1307点。

　　那么，今年会不会有火红的5.19行情呢?

　　5.18因何异动

　　今年政策面利好情况有过之而无不及，九条意见奠定了证券市场长期发展的基础，这一点已不是当年的5.19所能比拟的，但会不会有5.19行情还须细分析?

　　我们先来看看目前的盘面，5.18盘面出现了明显的异动。深交所当日获准设立中小企业板块，市场基本围绕这一主题进行演绎。上午，小盘股、创投股理所当然走势强劲，大盘股理所当然回落，加上长江电力(资讯 行情 论坛)部分锁定股票上市，电力板块出现整体回落，沪综指由此一度回落至年线1528点附近，最低达到1526点；午后，大盘股在钢铁股的带领下展开强劲反弹，钢铁股板块指数涨幅接近4%，其余大盘蓝筹股也出现显著回升。由此市场形成了大盘小盘齐飞扬的场景，收盘沪综指上涨15.48点，深成指上涨26.92点。

　　综合而言，当日盘面有三大看点：第一，大盘在中小企业板块推出当日收红，似乎出乎多数市场人士的预期。可以这样说，如果沪综指处于1700点以上推出中小企业板块，其形成的市场影响可能是负面多于正面；那么，当沪综指处于1550点以下推出中小企业板块时，情形大为不同。周二市场收红就是明证。第二，创投板块和小盘科技股板块走强。常山股份(资讯 行情 论坛)、清华紫光(资讯 行情 论坛)等创投概念股显著走强，同时，部分流通盘在2000万股以下的股票如深大通(资讯 行情 论坛)、炎黄物流等出现涨停。第三，大盘股在钢铁板块的带动下也显著走强，这点也出乎投资者意料。当日钢铁板块指数上涨4%，凌钢股份(资讯 行情 论坛)出现涨停。

　　昔日辉煌难再现

　　从短期来看，一方面，由于市场调整相当充分，包括中小企业板块等消息也已经明朗；另一方面，市场恰逢5.19行情五周年纪念。因此，股市由此展开一波反弹的可能性正在加大。5.19前一日市场的异动已经清楚地说明了这一点。

　　尽管市场短期反弹的概率正在加大，但市场中长期的趋势仍要观察宏观调控所带来的影响。

　　由于宏观调控的影响，大盘至4月初以来持续回落，最大回落幅度超过13%。大盘从目前位置回升至4月初高位，需要上涨16.82%。近期市场市盈率已经下调到30倍以下，处于1996年以来的最低位；同时，尽管存在宏观调控的影响，但宏观调控的最终目的是为了经济更加稳健、持久地增长。综合各方面信息判断，当前市场已经进入了低风险区，同时由于宏观调控存在的诸多变数，使得市场重新确立走强尚需时日。归结而言即是，调整空间基本到位，调整时间尚有欠缺，市场震荡筑底的机率较高。从这个角度来看，市场近期的反弹高度可能有限，重现5.19时的辉煌只能期待奇迹。

　　首先，随着股指的持续回落，市场动态市盈率创下了历史新低，使得市场整体风险大为下降。在合规资金较为充裕的背景下，市场继续大幅回落的机率在降低，1550点一线已是低风险区。必须看到的是，政府实施调控的最终目的，意在拉长经济增长的周期，而非相反；同时，紧缩周期与股指走牛并非绝对对立，有时甚至还是相伴而行。美国上一轮股市大牛市，就是与利率逐渐走高相伴随的。所以，总体判断中国股市未来的运行仍可继续看好，期间出现的阶段性回落，可视为绝好的介入良机。

　　其次，动态市盈率创历史新低显示投资机会来临。沪深交易所的最新数据显示，当前两市平均市盈率8年来首次下破30倍大关，达到29.23倍。如果套用一季度数据，计算市场动态市盈率的话，两市市盈率更是创出了21.23倍的历史新低。低于1994年沪市处于325点时两市23倍的平均市盈率。市盈率创下历史新低并不表明股指已经见底，但其足以表明市场已经处于低风险区，理智的投资者可以开始考虑战略性介入，而部分大幅回落的核心资产、尤其是其中具备较强国际竞争力的企业将是最好的选择。

　　再次，由于宏观调控仍存变数，这使得大盘重新走高仍需时间。尽管市场短期持续回落幅度达10%，但宏观调控政策仍未见减弱。一方面，从最新的情况来看，宏观调控的行业由4个增加到9个，这将使得打击面进一步扩大。另一方面，从资金的角度来看，随着国债回购监管的加强，对国债回购欠库进行处理的规定，对券商重仓股的打击相当大，这将形成市场新的下跌动力。而且，煤、电、油、运等瓶颈板块可能由于高耗能企业的调控而受负面影响，因为调控后瓶颈特征可能就不那么明显了，由此同样会带来产品价格回落，进而股价受挫。

　　战略建仓时机来临

　　目前有一种观点认为，市场要跌到1400点去，更有甚者认为大盘将创出新低，股指将出现硬着陆。我们认为，跌至1400的可能性不是没有，而且市场创新低的机率也存在。为什么不存在?如果有更多的投资者，愿意在目前价位20%以下继续抛售中国石化(资讯 行情 论坛)、宝钢股份(资讯 行情 论坛)的话，这个目标就可能实现。但关键的问题是，谁会抛售?

　　近日罗杰斯在中国各大主要城市演讲，大谈长期看好中国股市，但中国股市要再调4至16个月，现在投资者要做的就是抛售股票。笔者认为，罗杰斯的言论本身就存在悖论。如果你相信中国股市长期看好，你完全可以忍受几个月的回调，从而不用抛售来解决问题，更何况还有个股问题。比如宝钢，近期最低6元左右，你现在抛出，莫非等到4元钱再买回来?会有4元的宝钢吗?如此操作，是否可能已经失去自己的位置?所以，罗杰斯的观点看似理由充足，实则并不然。

　　正如此前我们的观点，5月份市场出现调整低点的可能性甚大，而1550以下已是低风险区。至于调整之后的市场会如何走，目前各方的判断大致有三种：第一种是V型反转。认同这种观点的人不多，理由是既然市场大幅度下跌，预示基本面情况已经发生重大变化，而与此对应的市场走势可能也会发生重大改变，所以马上回升上去的可能性不大。第二种观点是震动筑底。即在目前这个位置附近震荡，区间的低位和高位可能在5月份形成，而这一区间将可能制约市场未来3、4个月的运行。第三种方式是调整基本结束，但不会像第一种V型反转这么急，而会在震荡中筑底，并最终往上走。这是折中的走势，我们倾向于第三种走势，并认为对操作而言，是相对安全的。

　　事实上我们还觉得，哪一种方式运行并不重要，关键是你对市场的长期观点如何?如果21世纪是中国的世纪，为什么不可以现在就介入，现在就战略性介入?所以，在调整空间基本到位，调整时间尚未充分的背景下，我们认为完全可以考虑战略性建仓。

　　所谓战略建仓有以下四个特征：第一，因为是战略性的，所以它是基于一个长线的建仓过程；第二，建仓的过程是阶段性的，逐步买入的过程；第三，建仓对象必须是战略性的品种，是基于公司本身具有长期增长潜力，具有强大竞争能力的公司，而非3、5年就可能消失的公司；第四，战术上考虑运用弹坑理论适当减小系统性风险，已经遭受轰炸的板块中的优势企业是最好的选择。

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　　中证资讯 徐辉