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首发募资明确上限
证监会出台新规定：IPO募资上限不得超过净资产值两倍
本报讯 中国证监会日前对申请首发(IPO)公司的募集资金量上限作出明确规定：扣除老股东独享的滚存未分配利润后，不超过净资产值的两倍。有关人士指出，这意味着，今后单只新股的融资额将出现明显下降。
随机查询几只近期发行的新股，总体看，即便不扣除发行前老股东的滚存未分配利润，其募集资金量也超过了净资产值的两倍。因而，新规定的出台，的确将对单只新股的融资额度形成限制。
有关人士指出，这一结论的得出，主要源于两
方面因素：
其一，来自IPO募集资金不超过净资产值“两倍”的刚性约束。其中，对净资产值的时间界定尤为值得关注。作为企业IPO筹资的重要“依据”，在发行审核实践中，以企业何时的净资产值为依据进行计算，各方存在不同看法。一般说来，存在三个关键时点——公司申报材料前的净资产值；上发审会前的净资产值；公司通过发审会后、发行前的净资产值。采用不同时点的净资产值，显然会导致企业筹资金额的不同变化，而这种变化客观上不见得有利于公众投资者。将这一时点明确为公司上发审会表决前一年的净资产值，更符合公司接受发审委审核时的状况；而不逾净资产两倍的刚性规定，则直指一些企业盲目筹资的冲动。
其二，在净资产值中扣除发行前老股东的滚存未分配利润，意味着将减少募集资金的基数，有利于保护公众投资者的权益。统计显示，一些IPO公司中，纳入净资产值计算的发行前老股东滚存未分配利润，竟占到净资产值的1／4、1／5，如5000万元的净资产值，老股东滚存未分配利润高达千万以上。相应地，一些企业发行前进行巨额利润分配，而老股东独享的滚存未分配利润又计入净资产……为遏制类似的“取巧”行为，明确扣除老股东独享滚存未分配利润后的净资产计算口径，明令向发行前老股东分配股票股利的IPO公司，须在发行前履行相关手续，完成工商登记变更等，显然意在保护发行后新股东的权益。
有关人士同时指出，考虑到发行节奏变化的因素，单只新股募集资金量的减少，并不必然减少市场整体的筹资额度。对发行后公众投资者的保护，才是这一政策的根本出发点。
中证
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